市场角度

       中证新能源车指数5月累计下跌2.59%，沪深30下跌0.68%，中证50下跌2.44%，新能源车板块整体表现一般。其中5月海外政策风险以及新能源板块供需格局没有明显好转对板块表现有一定压制。

基本面角度

       需求层面，乘联会预计5月份狭义乘用车零售市场销量165万辆，同比去年下滑5.3%，环比上月增长7.5%。新能源车零售销量预计7万辆，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗率进一步提升到46.7%。五月车市受政策落地的影响，边际有所好转，但价格战仍然延续。新车型方面，比亚迪近期推出秦L、海豹06，搭载最新的第五代DM技术，热效率达到46.5%，综合续航里程超过2000公里，价格水平在10万上下，非常具有竞争力。造车新势力中，理想L6 4月上市，截至到5月末，交付量超过2万。蔚来汽车发布子品牌乐道首款车型L60，预售价21.99万元起。华为问界月末发布新问界M7 Ultra，售价区间28.98~32.98万元，后续和江淮汽车合作的首款车型将在2025年的春季上市。

      政策层面，工业和信息化部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》，对于行业产能、技术创新作出新的规范表述，明确引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本，锂电供给侧政策有利于加快产业出清。近期，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，逐步取消各地新能源车购买约束。

       聚焦到产业链各细分领域，其中上游锂资源环节，5月份碳酸锂价格仍然维持在10万元/吨上下，边际变化不大，供应过剩的局面没有明显改善。下游动力电池环节，4月我国动力电池装车量为35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%，1-4月份，我国动力电池累计装车量为120.6GWh，累计同比增长32.6%。其中磷酸铁锂占比71.9%，边际有所提升，国内企业的市占率维持稳定。新技术方面，宁德时代表示2027年，宁德时代全固态电池小批量生产机会很大，但受成本等因素制约，大规模生产尚不能实现。政策层面，国内或将投入约 60亿元用于全固态电池研发，包括宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、卫蓝新能源和吉利共六家企业或获得政府基础研发支持。行业迭代速度加快。

后市展望

       整体来看，5月市场表现较为疲弱，产业链供需格局没有明显变化，仍有待出清。海外方面，美国市场受贸易约束影响，较难进入，但非欧美地区的出口仍然处于增长较快阶段。当前新能源车指数的估值处于较低位置，下行风险有限，后续重点关注，供给侧边际改善的情况，把握阶段性投资机会。

       注：2019-2023年中证新能源汽车指数每个完整会计年度业绩：45.51%、101.83%、42.02%、-29.07%、-29.40%，沪深300指数（000300.SH）2019-2023年年度收益率为： 36.07%、27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%。数据来源于iFind，截至2023/12/31.

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