1月市场整体呈现普涨格局,大盘表现好于小盘,被动指数表现好于主动管理基金。从细分行业看,消费(白酒、食品、智能家电等)、成长(计算机、医药、新能源车、电子等)、周期(有色)等表现抢眼。市场出现以上分化,主要源于:第一、疫情经历第一轮感染后,恢复速度好于此前预期;第二、疫情放开后,市场普遍对于23年经济复苏持乐观态度;第三、23年海外经济有衰退风险,国内经济向上,全球资产配置上加配中国资产,北向资金净买入强势;第四、美联储货币政策鹰派态度边际放缓,加息节奏同时边际放缓,美债收益率下行,估值压力减小;第五、经历22年熊市后,主要宽基指数处于估值偏低位置;第六、理财经历12月的赎回后,1月赎回压力得到有效缓释;第七、货币政策整体偏松,货币环境较为友好。
2月市场表现出较强的结构性,以中字头为代表的大盘价值涨幅明显(房地产链、基建链、出行链);此外以计算机为代表的小盘成长(计算机、通讯、传媒等)延续1月的强劲涨势,继续大幅走强。同时,1月表现最强势的创业板指数在2月出现了较大幅度的调整,调整节奏与恒生指数同步,成为当月表现最差的宽基指数,行业分布上主要为新能源车、光伏和医药2月表现均较弱。
3月市场仍以结构性行情为主,人工智能产业链(算法、算力、应用:计算机、传媒、通信、半导体等行业)继续延续前期的强势行情,并上涨势头进一步得到加强;中字头为代表的大盘价值(基建链)在3月中下旬出现了明显的调整。同时在2月表现最为弱势的创业板指,在3月中后期逐步企稳回升,但整体涨幅较TMT明显不足。此外,复苏链、地产链在3月调整较为明显。恒生指数企稳回升。
4月市场延续前期的结构性行情,但与3月相比出现较大偏差。其中3月涨幅较大的人工智能产业链(算法、算力、应用:计算机、传媒、通信、半导体等行业)出现分化,前期最先发力上行的计算机率先出现调整,4月初行业指数见顶后出现明显调整,累计调整15%左右;通讯和半导体板块在上旬高位震荡后,中下旬出现明显调整;传媒成为TMT中唯一持续强势的细分板块。4月表现最优是“高股息、低PB”板块(银行、保险、券商、煤炭、钢铁、电力等传统行业为主)。
5月市场整体呈现单边下跌格局,主要源于市场对经济担忧加剧。5月顺周期方向行业(地产、家电、建材、食品饮料等)下行幅度较大,主要源于地产销售环比回落较为明显,且部分地区和城市房价再次环比走弱,消费中偏中高端消费与地产同步性较强,受此影响中高端消费走弱明显。医药在整体市场震荡走弱中随之下行。电新在经历4月短暂小幅反弹后重新走弱,光伏下游装机量和新能源车下游销售表现出一定的顺周期,两条产业链随顺周期继续下行。4月表现较好的“中特估”和高股息资产,5月经历了明显调整,中字头个股和红利指数调整幅度较大。5月AI链表现最优,5月中旬TMT指数出现显著反弹,尽管反弹力度较2-3月明显偏弱,但相对其他板块有显著阿尔法,其中AI链中算力相关(光模块等)股价表现尤为强势。5月港股随着A股而同步走弱。
6月国内经济基本面上,国内仍偏弱,环比呈现下行态势,信用扩张不足。海外方面,美国就业强劲,通胀二次反弹风险提升,经济韧性较强,美债和美元指数反弹,目前观测年内衰退风险较低。6月权益市场整体维持震荡格局,节奏上中上旬反弹为主,下旬调整明显。
总之,上半年经济基本面在1-2月疫情放开后出现脉冲上行后,环比整体持续走弱,且持续弱于此前市场预期。地产销售3月以来持续走弱,同时房价环比走弱。市场期望稳经济相关政策出台,但实际出台节奏和力度低于市场预期。货币政策持续偏松,受此影响,债券今年以来呈现牛市格局,表现好于年初市场预期。同时,美国经济表现较为强劲,人民币汇率3月以来再次进入贬值通道。
操作上,年初在保持债券配置中性的基础上,逐步提升了权益仓位。结构上,3月逐步降低了医药和电新配置占比,4月TMT调整中,逐步增配了TMT和顺周期。