一、恒生科技概述

恒生科技指数由市值最大的30只与科技主题高度相关的公司组成，对标纳斯达克100，占港股市值的三分之一。过去，恒生科技表现出高弹性、高波动性的典型成长特征，而未来则有望实现成长与价值的双重增长。传统业务将贡献稳定现金流，同时创新业务继续高增长。

二、恒生科技研究

底层逻辑：恒生科技的研究底层逻辑在于新技术变革带来的应用端和内容端爆发，当前处于AI大爆发前期，是研究跟踪的重点。

中长期逻辑：随着流量红利消退，存量市场用户数和用户时长的争夺成为关键，同时考验各公司的商业模型运营和管理能力。

中短期重点：聚焦于EPS（每股收益）的变化及政策影响，由于全球资金定价，外部因素复杂且难以预测，EPS变化尤为重要。

市场特性：恒生科技所处的港股市场流动性由外资主导，而基本面资产来自内陆，形成分子端（EPS）和分母端（流动性、估值等）背离的特殊市场。

分母端要素：包括美债利率、中美关系、汇率等，这些因素的可预测性差，影响股价的波动性大。分子端EPS：尽管市场受外部因素扰动，但优秀的EPS变化依然能获得市场显著奖励，如新东方、携程集团等个股在业绩超预期后涨幅惊人。

三、恒生科技的投资价值

短期基本面改善：短期内恒生科技的基本面有望基于降本增效或分红政策得到改善，但收入端的根本性反转还需观察宏观经济数据如PMI、社零、地产数据等。业绩上调赛道：

如OTA（在线旅游）、教育等行业，因业绩不断上调而值得关注。

EPS增厚方向：如游戏行业，通过股东回报或降本增效方式变相增厚EPS。

竞争格局优化：如本地生活方向，因毛利率提升和商业模式确定性增加而具有投资机会。

长期增长逻辑技术迭代与供需关系：长期来看，恒生科技的增长受技术迭代和供需关系驱动，例如智能手机出货量曾是重要增长动力。

市场成熟度提升：随着市场逐步回归基本面，具有优秀基本面和EPS变化的个股将受到市场青睐。

四、结论

综上所述，恒生科技指数虽受外部因素扰动较大，但其底层逻辑在于新技术变革带来的长期增长潜力。短期内，市场可能因基本面改善和政策因素出现波动，但长期来看，具有优秀基本面和EPS变化的个股仍具备投资价值。

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