近期大家都被证券股的爆发力震惊了吧！市场关注度高，动不动就是集体涨停，买都买不到。

“牛市旗手”

证券股备受资金追捧，主要还是“牛市旗手”的名头响亮。回顾历史，多次出现牛市初期或者牛市预期强烈时的大涨表现。

数据来源：中证指数官网，20241008.指数历史涨跌不预示未来表现。

比如说2014年12月，中证全指证券公司指数（399975）上涨57.65%，而这还是在11月上涨41.38%的基础上。指数2014年10月31日收盘644.34点，两个月后12月31日就到了1436.18点，两个月涨幅122.89%，翻倍还多不少。这一波行情直接打响了“牛市旗手”的名号。

此后，2019年一季度的3个月，中证全指证券公司指数（399975）从2018年末的545.35点涨到了812.4点，涨幅48.97%；2020年6—7月，中证全指证券公司指数（399975）从2020年5月底的685.12点涨到了938.2点，涨幅36.94%，其间最高触及1054.43点。表现也很是抢眼。

为什么资金会如此追逐证券股？主要原因有以下几点：

证券公司是直接受益于牛市的，市场成交活跃，投资者回报好，会直接提升券商的佣金和手续费收入，从而大幅度提高证券公司的业绩，这种提升幅度很大，可能是论几倍来的，可以迅速压低证券股的市盈率等指标，利好强烈。

证券行业说大也比较大，但是说小也比较小，在金融行业还是银行业是巨无霸，保险业规模也算可以但是过于集中，保险股数量很少，再往下数期货、金融租赁等体量就差不少，证券股刚好落位成为金融行业里有一定资金承载能力，弹性高波动大的细分行业。

牛市通常也伴随着金融改革创新，利好证券行业的长期发展。

行情给力，久而久之，大家也就“约定俗成”。

牛市预期再度强烈

虽然没法确定当下就是牛市的开端，但是可以肯定的是，现阶段市场牛市预期再度强烈，整个市场情绪非常亢奋，对于牛市有着极强的憧憬，刚刚过去的9月，中证全指证券公司指数（399975）上涨了38%，而这些涨幅绝大部分集中在最后5个交易日。

而在整个市场躁动起来前，证券股的走势就强于A股大市，9月更是受益于国泰君安和海通证券拟合并的利好推动。市场对于证券公司的整合早有预期，但是国泰君安和海通证券两大头部券商的合并还是有些超出预期的，这也打开了市场的想象空间。

9月下旬重要发布会带来的诸多利好，直接点燃了市场的激情，当牛市预期再度强烈，证券公司是直接受益的，而牛市真正到来，更会助推证券公司的业绩和价值大幅提升。

A股证券股可能也不太容易买得到，可以考虑相关的ETF，比如证券ETF（512880），作为全市场规模最大的证券行业ETF，9月30日规模达到351.68亿元，当天成交金额突破50亿元，规模领先，交易也较为活跃。

或许还有惊喜？

柠檬君自己也是长期持有相关行业指数基金的，最近也算是终有收获，不过相关指数基金的表现可能有比较大的差异，当然这也不只是这一个行业指数存在的问题，而是指数基金普遍遇到的问题，明明是跟踪同一个指数的指数基金，可能表现有明显差异。

究其原因，主要还是申赎因素导致的，规模变化太大，基金运作就很难平稳，尤其是遇上连续上涨，可能建仓跟不上趟，跟不上指数上涨，尤其是场外指数基金，再加上需要预留5%现金，仓位相对ETF较低，这样的问题就更明显。

而用股票而非现金申赎的ETF就会好不少，仓位高，还不担心极端行情建仓难。

在证券行业指数基金这块，还有一大因素影响差异，或许还有惊喜！在于停牌的国泰君安和海通证券，基金公司给到的估值方式不一样！

比如证券ETF（512880）的管理人国泰基金，在调整相关股票估值为指数收益法的时候，明确了ETF除外。相应的，证券ETF的联接基金（A类基金代码：012362，C类基金代码：012363）$国泰中证全指证券公司ETF联接A$ $国泰中证全指证券公司ETF联接C$ 也没有调整估值。

现阶段无论是证券ETF（512880）还是它在场外的联接基金都没有给国泰君安和海通证券计提涨幅，依旧是当初停牌前的收盘价，9月5日证券公司指数才576.55点。在全行业大涨的背景下，这两只股票复牌后存在较大幅度补涨的可能，而这或许是一个值得研究的套利机会。而证券ETF规模全行业第一，持有海通证券和国泰君安的绝对数量最多，或将最受益于此。

当然，这并不是一次无风险套利，为了这块“套利”收益，去买入证券ETF或申购联接基金，会面临持有证券ETF或其联接基金本身的波动。再者，万一两家公司的合并进程低于预期，则可能复牌后涨幅不及预期。

不过对于坚定看好证券行业投资机会的投资者来说，这块收益值得期待。本来就是要持有的，这补涨没有也不损失什么，有就更好。

有的ETF联接基金已经公告ETF联接基金“持有的ETF，在其当日份额净值的基础上，考虑其持有的海通证券、国泰君安采用指数收益法计算所得估值的影响，并按此调整因素进行估值”，说得比较绕，其实就是ETF联接也按照指数收益法计提这两家的涨幅，不等复牌了，先算上再说。不同的估值方法也导致了收益上现有的差距，不过等到复牌后，差距还会有所变化。

风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往表现不代表未来。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。提及基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于较高风险、较高收益的基金。提及基金为指数型基金，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。指数短期涨跌仅供参考，不预示未来表现。基金规模可能变化波动，日成交额不预示未来场内交易活跃程度，均不预示基金未来业绩表现基金有风险，投资需谨慎。