不得贪胜，做积小胜为大胜的“三好”投资
又是一年夏至时分，2015年的牛市记忆离我们已有些遥远了。上一轮牛市的明星基金经理，很多人的光环已消散。在2015年牛市末期，曾有一批明星公募基金经理选择了自主创业。由于不再身处江湖，很多人渐渐被投资者所遗忘。但也有人离开后选择了再度回归公募基金，用更为出色的成绩回报了投资者的信任。
现行的公募基金评价体系，基金经理的任职年化收益率需要对管理业绩持续计算。这样，业绩有中断的基金经理就很容易被忽视。有这样一位基金经理，他早年做宏观策略分析出身，在2015年那轮牛市斩获了170%的投资业绩。随后离开了公募基金一段时间。2017年他重返公募，再次担任基金经理，迄今为止又收获了近150%的投资回报。这两轮牛熊，两段业绩积累起来，他在公募基金的7载光阴实际创造了超550%的投资成绩。
尽管业绩极为优秀，但因为中间的业绩中断，普通投资者对他可能并不了解。只有资深的机构投资者选择并持续信任他。他就是长信基金的安昀。由于他管理的时间段极其给力，长信内需成长成立以来的年化收益率高达21.43%（Wind，截至2021.6.11）
一、七年超五倍：两段业绩归因大不同
担任基金经理之前，安昀在任证券分析师时就已颇有名望了。安昀2006年从事宏观策略研究，2007年曾荣获新财富最佳策略分析师评选第一名。他在2008年加入长信基金，2011年10月担任基金经理，现任长信基金副总经理、投资决策委员会执行委员。
券商策略研究、私募基金经理、公募基金经理，安昀是业内少有的横跨三界的资深投资老将。安昀曾两度担任长信内需成长的基金经理，中间因业绩存在断档，其出色投资成绩很难被统计到，但他实际做出的收益却是非常惊人的。
来源：Wind，截至2021.6.11
安昀管理长信内需成长的第一阶段是2011年10月至2015年4月，这期间基金净值增长率为170.24%，同期沪深300指数的收益率为84.83%。2015年在牛市泡沫阶段到来之前，安昀选择了急流勇退。
当他再度管理长信内需成长时已是2017年11月。安昀经受住了2018年熊市的考验，自2017年11月至2021年6月，累计收益率为143.38%，同期沪深300指数的收益率仅为30.4%。若将安昀管理长信内需成长的两段业绩累积起来，7年时光累计收益率已超过550%。
来源：Wind，截至2021.6.11
在安昀管理长信内需成长期间，在多阶段的市场行情中，安昀均表现出了跟涨、抗跌、震荡市超额收益突出的投资特点。尤其是2019年以来，长信内需成长的超额收益积累进入到了新一轮的加速期。但是仔细复盘安昀的历史投资，我却发现安昀在第一阶段和第二阶段管理长信内需成长的思路并不相同，这期间的投资进化值得我们去探究。
二、从景气度成长到时间的朋友
在2011年10月至2015年4月这段时间中，安昀充分发挥自己的宏观分析优势，把基于景气度变化的成长股投资做得风生水起。复盘当时的投资，我们可以发现安昀投资了不少基本面扎实的中小盘股票。安昀在第一段任期内就展现了出色的潜力牛股发掘能力，爱尔眼科、汤臣倍健、华兰生物、泰格医药等未来的10倍牛股都曾是长信内需成长的重仓股。
在2015年4月底感受到牛市的泡沫之后，安昀选择了急流勇退。这期间曾短暂担任过私募基金经理。在这段岁月里，安昀充分汲取了私募基金的优秀文化，对风险控制、绝对收益、以合理价格长期投资优质公司等投资理念有了更深刻的认识。在长期历练中逐渐找到价值的本源，实现了二次飞跃。当2017年11月再度担任长信内需成长的基金经理时，安昀的投资理念、投资框架已发生较大变化。
来源：Wind
在第一段任期内，安昀换手率偏高，持股周期相对较短。这期间虽挖掘了不少成长型牛股，但只是阶段性赚了一些估值提升的快钱。在第二任期内，投资换手率显著降低，对优质公司的持有时长显著增加。在超额收益的创造上，第一阶段主要是侧重于交易，在景气度和估值变化中斩获收益。第二阶段则侧重于分享优质公司的长期投资价值，将赚估值提升的钱放在次位。
来源：Wind，截至2020.12.31
安昀管理长信内需成长期间，各阶段超额收益稳定，吸引了机构投资者的注意。自安昀2017年11月再度管理长信内需成长以来，机构投资者占比始终保持在70-80%的高位。因为对机构投资者来说，安昀完全是一位被市场和散户低估的硬核实力派。
三、不得贪胜，积小胜为大胜
任何净值曲线都是基金经理投资理念的映射。持续学习，不断超越自我是安昀的投资态度。虽然成名于宏观分析，但在投资实践中，安昀却发现自上而下的投资框架在很多时候华而不实，不能直击主要矛盾。宏观分析逻辑链条太长，干扰因素较多，如果宏观指标变化不那么显著，则对于投资标的价格影响不突出。
虽然在管理长信内需成长第一阶段，取得了显著战胜沪深300指数的佳绩，但安昀也深刻反思自己投资框架的局限性。在反思和持续的学习之间，安昀遇见了对自己投资观改变很大的巨匠——沃伦巴菲特和查理芒格。安昀几乎阅读了国内全部有关巴菲特和芒格的投资著作，逐渐形成了注重选股的风险收益比，做好行业、好公司、好价格兼具的“三好投资”。
用一句话概括安昀的核心投资观，那就是“不得贪胜，积小胜为大胜”。
“不得贪胜”是中国围棋智慧的重要一条，也是韩国围棋大师李昌镐的弈棋哲学。在投资中，“不得贪胜”强调的是投资人不可对短期的胜负心存执念，投资人务必步步为营，赚自己认知和能力圈之内的钱。不眼红他人的暂时性高收益，也不盲从于市场环境的变化。做好自己分内的投研工作，时间自然会带给投资人一份不错的收益。越是执着于短期的业绩排名，越是想追上市场的节奏，就越有可能自乱阵脚。在第二阶段安昀已不再做迎合市场的趋势性投资，转而研究优质企业的长期价值，坚定地与优秀公司为伍，收获优质公司的成长价值。
“积小胜为大胜”强调的是投资过程中要注意细节的研究和积累，做自下而上的深度研究。在选择之前都研究透彻，让每一个重仓股都保持高胜率。长期积累下来就有望收获长期超额收益，最终实现远超指数的高赔率投资。
安昀十分重视在黄金赛道和龙头公司中挖掘高胜率、高赔率个股。既看重个股正收益的确定性，也看重优质公司未来的广阔成长空间。在当前重仓持股中，挖掘了清香型白酒龙头山西汾酒、浓香型白酒龙头五粮液，速冻米面行业龙头安井食品，眼科医疗器械龙头欧普康视，中国CXO完整产业链巨头药明康德等优质公司。策略研究出身的安昀能力圈分布广泛，大消费、生物医药、化工、互联网等领域，均有精彩的投资案例。把握了商业模式的本质，明确了公司的长期竞争优势，就拥有了可复制的投资策略和投研体系。他所管理的产品自然就拥有了可持续的净值表现。
四、长期主义，信仰价值
长信基金成立于2003年。在18年的成长过程中，逐渐形成了坚持长期主义、信仰价值的投资文化。长信基金在主动权益、量化投资、固定收益投资上都具有鲜明的特色，培养了不少耳熟能详的优秀基金经理。
截至2020年底，安昀的长信内需成长混合荣获海通证券、银河证券三年与五年期的双料五星评级，荣获上海证券与晨星公司的三年期五星评级基金荣誉。在量化投资领域中，左金保在全市场量化投资、行业主题量化投资上都取得了可圈可点的成绩。在固定收益投资中，李家春管理的长信可转债自2012年成立以来，累计收益率227.98%（截至2021.6.11），是投资者分享可转债市场红利的优秀投资工具。
五、聚焦内需，均衡为先
2021年A股市场风起云涌，行业轮动与热点转换十分迅速，做审慎的均衡投资是不少投资者的共识。而内需主题投资持续受益于人民群众对美好生活的向往，拥有良好的前景，在经济的复苏期之内更有望持续受益。为了适应当前均衡投资的要求，安昀推出了全新力作——长信内需均衡混合（A类：012493、C类：012494）。其发行关键信息摘要如下：
1、基金类别：混合型
2、基金代码：012493（A类）、012494（C类）
3、运作方式：开放式
4、发行时间：2021.6.21-29
5、拟任基金经理：安昀
6、投资范围：A股和港股通各类符合要求的投资标的、债券等（详见招募说明书）
7、股票投资比例：60%-95%，其中港股通标的占股票资产的0-50%
8、业绩比较基准：中债综合指数收益率*30%+中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*10%
与老牌的长信内需成长相比，长信内需均衡混合的业绩比较基准为中证800指数，选股更加注重均衡。
新基金可投资港股通股票，有利于在更广阔的空间挖掘投资机会。
长信内需均衡混合是一只公开发行的产品，目前正在发行，银行、券商、第三方销售机构及长信基金官方渠道均可购买。
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