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发表于 2024-02-20 11:03:02 天天基金网页版 发布于 上海
市场来信 | A股重站2900点 春节期间有何利好?

龙年首个交易日,A股三大指数震荡走高,沪指尾盘涨幅持续扩大,刷新日内新高,重新站上2900点。截至收盘,沪指涨1.56%,深成指涨0.93%,创业板指涨1.13%。行业板块中,全市场超4200只个股上涨,通信、传媒、煤炭、计算机、社会服务等表现亮眼。(数据来源:Wind)

龙年开了好“投”,这与春节期间利好息息相关,我们紧急连线了基金经理们,从宏观环境、权益、债市三大角度全面解读市场,一起来看看~

宏观环境:1月金融数据超预期

2月9日,人民银行发布的2024年1月金融和社会融资统计数据显示,1月人民币贷款增加4.92万亿元,同比多增162亿元;社会融资规模增量为6.5万亿元,比上年同期多5061亿元。1月份社融和人民币贷款新增规模创纪录新高。1月末,广义货币(M2)余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长8.7%、9.5%和10.4%,继续有力支持实体经济。(数据来源:中国人民银行,发布日期:2024.2.9)

对此,中信保诚基金认为,首先,从整体来看,1月金融数据总量高,结构同样改善,读数超出市场预期。新增信贷接近去年同期水平,居民短贷和中长贷表现较强,但与地产销售等数据有一定出入,需观察后续持续性。M1增速显著回升,但更多与春节错位、国债资金拨付等因素相关,难以说明企业预期改善、资金活化程度上升。展望后续,一季度社融增速整体下行可能性或许更大。

其次,社融总量远超预期,余额增速持平上月。信贷是主要支撑,外币贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、企业债券融资同比多增,政府债券同比少增。社融余额增速9.5%,持平去年12月,剔除政府债券后的社融增速继续下行至8.22%(前值8.55%)(数据来源:中国人民银行,发布日期:2024.2.9)

再次,信贷总量和结构表现亮眼,持续性有待观察。企业票据融资同比少增,短贷和中长贷接近去年水平。居民贷款同比大幅多增,去年基数偏低有一定影响,中长贷表现基本接近20和22年同期水平,可能与12月房贷滞后发放等因素有关,但与平淡的地产销售数据有一定出入,不足以反映地产市场的实质改善。居民短贷多增可能与银行以价换量等行为有一定关系。

最后,M1增速大幅回升可能不代表微观主体预期改善。M1同比自23年4月以来持续走弱,11月降至1.3%的低位,12月持平,1月大幅上行至5.9%,可能主要与春节错位、国债资金拨付等因素相关,往年晚春年份1月M1增速环比较高。

$信诚中证800金融(LOF)C(OTCFUND|013121)$


债券市场:收益率多数上行 降息预期下降

节前一周,权益市场表现较好,风险偏好有所修复,债券市场止盈情绪略有上升,收益率整体有所上行,节后MLF降息预期落空,但市场情绪较为平稳。节前一周10Y国债/国开分别上行0.6bp/1.7bp至2.43%/2.61%,10-1Y国债/国开利差分别下行/上行3bp/6.7bp至50bp/55bp。国开税收利差低位震荡,信用债收益率走势分化。(数据来源:Wind)

中信保诚基金表示,就债市策略而言,美国经济在就业-收入-消费的正向循环下表现较强,核心服务通胀保持韧性,降息预期下降。国内春节假期线下消费表现亮眼,文旅出行热度较高,人均消费仍待修复,反映居民消费意愿较强但消费能力有所欠缺。1月CPI受食品价格拖累较大,PPI同比降幅收窄。

社融数据超出预期,信贷结构改善,春节错位使得M1增速明显上行,仍需观察数据修复的持续性。经济下行压力仍可能在于地产,而实际利率偏高的情况下,居民加杠杆动力仍然不足。

政策端,2月MLF降息落空,但LPR下调可能性较大,为稳定息差,存款利率后续也有望下调。整体而言,地产或仍是有较大影响,服务消费热度较高但人均消费受限于收入增长,MLF降息落空但货币宽松预期持续存在,短期基本面对债券市场风险可能不大,利率债或维持低位震荡。

信用方面,或维持中性久期中性杠杆。化债背景下城投债有望延续利好行情,城投债的投资价值仍需关注。但当前时点弱资质城投信用利差在经历快速压缩后已至历史低位,投资性价比有所下降,后续需关注若化债进程不及预期而导致的估值波动风险。跨年资金面在央行呵护下平稳无虞,后续资金面有一定概率保持均衡。3-5年信用债和银行二永债仍有一定套息空间,但利差保护普遍不足,可选择流动性较好的个券择机操作。

转债方面,近期转债估值及绝对价格水平处于2022年以来的低位,赔率较好,或考虑积极布局偏左侧的低价高波标的,关注高成长、新兴产业等,如汽零及人形机器人、对外出口的机械设备及家居、生物医药等,产业进步下的卫星互联网、国产半导体等。

$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$$中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$


权益市场:假期消费强于预期 静待长线资金明确信号

商务部今天发布的数据显示,春节期间,全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长8.5%;中国人民银行数据显示,网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长。春节除夕至大年初八,日均处理交易26.3亿笔、金额1.25万亿元,相比去年春节假期,日均分别增长18.6%和8.0%。(数据发布时间:2024.2.19)

中信保诚基金研究部总监吴昊表示,增量资金扭转微观流动性负反馈,市场风险偏好或阶段性企稳,可能集中交易假期AI产业技术进步;金融数据、假期消费均好于预期,但个人对经济总量增长保持谨慎,耐心等待中央加杠杆或长线资金的明确信号。

后续将持续关注微观资金结构变化。节前一周,增量资金加大了对宽基ETF的申购,并从大盘的沪深300扩散到小盘的中证500、中证1000,有效扭转了微观流动性的负反馈;如果能够确认该类资金属于长线行为,则有利于市场在超跌的基础上,提前基本面实现企稳回升,如果该类资金仍旧具备交易属性,将在波动较大的市场环境里增加博弈难度。

因此仍以右侧思维跟踪市场变化,绝对收益产品将维持保守仓位,行业配置上:关注高股息资产的配置力度,以煤炭行业为核心,加大油气、运营商、公路港口等资产的比较,同时对于银行和地产链高股息资产保持跟踪;关注长期需求稳定,供给侧龙头优势突出,出清较为顺利的困境反转行业;假期AI产业链发生重大技术进步,如果市场阶段性风险偏好企稳,AI类资产或有显著相对收益;跟踪扭转预期的信号,在顺周期和消费类资产里做好品种储备。

$信诚中证TMT产业主题指数(LOF)C(OTCFUND|013122)$



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