随着政策密集出台，白酒板块近期反弹明显。我们认为，白酒作为消费板块的代表，以及经济活动的润滑剂，在经济重新活跃的预期下，其估值以及对明年的业绩预期或顺次显著修复。

从基本面来看，当前白酒还存在库存和价格问题，三季报或环比降速。展望明年，行业仍然面临需求和库存的双重不确定，需求端的复苏节奏仍然曲折，但这些困难和预期在之前的股价下跌中都有了比较充分的反映。  

复盘2012-2015年白酒上一轮行业的调整期，虽然2014年行业财务报表不及2013年，但板块股价在2014年初已基本见底，报表的修复发生在2015年下半年。批价的反转，作为最有代表性的基本面信号，则是在2016年。直至2016年中秋后开始涨价，白酒板块才确认景气度转好。

当前，白酒行业具有头部酒企份额集中和企业自主调节量价的双重趋势。随着近年来销售渠道风险偏好下降，行业头部集中的趋势进一步加剧，头部企业以及强势区域品牌，仍有部分份额集中的红利。此外，企业在量价调整方面仍有主动权，头部企业可以通过控量、调节渠道和产品结构等来实现业绩和批价的稳定。

沿着这样的基本面趋势，我们较为看好两类公司：一是考虑到预期的改善，看好质地长期较高、之前较充分反映了悲观预期的头部白酒；二是看好当前业绩较好，在经济改善的环境下能够提升品类结构的大众区域酒。区域白酒企业当前在渠道上仍有明显的相对优势，区域属性及背后蕴含的情感因素难以被替代。

$工银食品饮料混合A(OTCFUND|013289)$

$工银食品饮料混合C(OTCFUND|013290)$

$工银消费股票A(OTCFUND|008166)$

$工银消费股票C(OTCFUND|008167)$

$工银消费服务混合A(OTCFUND|481013)$

$工银消费服务混合C(OTCFUND|011475)$

$工银深证红利ETF联接A(OTCFUND|481012)$

$工银深证红利ETF联接C(OTCFUND|006724)$