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发表于 2024-06-05 15:06:03 天天基金网页版 发布于 广东
拆解 “资产荒”

5月份刚过完,想和大家回顾下2024年以来的债市和背后的逻辑。

总的来说,年内债市显著走强是多重因素共振的结果。从多个数据来看,比如PMI、社融等,我们国内基本面仍在弱复苏,实体经济与居民部门实际融资需求偏弱,大家更愿意存钱,个人、企业的投资需求明显减弱,即使货币政策维持偏宽松的环境,市场的钱越来越多,但宽货币到宽信用的过程,道阻且长。因此,优质的、能带来安全收益的债券资产越来越稀缺。

详细说说“资产荒”吧!这个词几乎每年就在提,但今年这一现象更加极致。今年二季度以来,理财产品规模保持高速扩容。在3月末理财资金回表程度低于历史均值的背景下,4-5月以来理财产品约3万亿规模增量,一方面是季末后次月资金回流理财,规模实现快速回升;另一方面则是银行存款收益率的不断下调,在比价效应的作用下理财产品相对性价比凸显,居民资金或更倾向于流向理财产品。另外,叫停手工补息也会使得理财产品增加债券投资,存款占比会有下降,都会增加债券资产的需求。

从投资的角度来说,大量流入的资金是“负债”,把钱投出去才是资产,这一供求关系失衡从2023年就开始了,在城投债融资收紧+广义基金规模快速增加背景之下,优质信用债供求持续失衡,信用利差大幅压缩,今年以来该现象也未见缓解,且愈演愈烈。不仅如此,随着城投债洼地被一一扫平,信用利差的区分度也明显降低,大有利率化趋势。

简言之,理财产品、债基、货基承接了大量的低风险偏好的资金,近期规模迅速扩张,但利率债能获得的票息越来越低,叠加以城投债为代表的信用债随着化债、发行收紧等因素,供给量边际减少,“资产荒”现象演绎的比较突出。

 

$富荣中短债债券A(OTCFUND|013520)$

$富荣中短债债券C(OTCFUND|013521)$

 

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