当下，正处于一个重要的变盘时间节点：4年来，美联储首次降息！宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%至5.00%之间。

每一个重要的市场变化都可能成为下一个投资风口的起点，新一轮降息周期的开启标志着全球经济政策的重要转折点，很可能是一次全球资产配置大转折。

那么，新一轮降息周期开启，我为什么坚定看好恒生科技？

很显然，他们可能首先配置的是港股中国科技核心一揽子资产——恒生科技。

其实，我的理由可以从两个大的角度来阐述：一个是降息交易利好恒生科技，且利好的力度相对更大；另一个是恒生科技本身就是国内优质资产、核心资产，不管降息不降息，都是值得持有的。

一、海外降息对恒生科技利好显著：借鉴 2019 年降息周期，恒生科技弹性或更大

1、海外降息对港股影响的传导路径一般是从资金、估值、政策和业绩等层面影响的，总体来说是偏利好的。

具体影响如下：

资金层面：降息导致美元外流，港股作为离岸市场对外部流动性变化也更为敏感，外资视野或将重回港股优质资产：恒生科技。

估值层面：降息利于风险偏好提升带动估值修复，港股科技成长股受益更为明显。

政策层面：中美利差倒挂压力缓解，国内货币政策空间打开，流动性有望边际宽松。

业绩层面：降息将会明显降低企业的融资成本，公司会逐步趋向提高财务杠杆率，从而推动生产和需求提升，有助于拉动公司业绩。

2、借鉴上轮降息周期，降息交易之下恒生科技弹性或更大。

在上一轮即2019年8月1日～2020年3月16日美联储降息周期内，美联储利率从2.5%降低到0.25%，中国市场当中，港股指数表现有所分化，恒生指数下跌，恒生科技上涨，恒生科技相较于其他指数来说弹性更大。

而且，如果看降息起点到降息周期内价格最高点，恒生科技涨幅达到41%；

另外，后面恒生科技整体依然有一波上升走势，如果看降息起点到后来上升趋势价格最高点，恒生科技涨幅达到175%，吸引力不可谓不强。

3、本轮降息空间更足，港股估值更低，反弹空间可能更大

对比本轮与 2019 年开启的降息，本轮降息起点利率高达5.25%-5.5%，上一轮起点利率是2.5%，本轮降息空间会更足，影响力度会更大。

此外，现在的港股估值更低，反弹空间可能更大：以恒生指数为例，2019年8月1日市盈率（TTM）为9.7倍，2024年9月19日市盈率（TTM）为8.8倍。

二、恒生科技是优质核心资产，本身吸引力强

1、恒生科技很多互联网公司本身基本面比较好，目前依然有较高的业绩增速

目前，恒生科技指数成分股权重较高的主要包括腾讯、美团、小米、阿里、京东、快手、网易、理想、联想、中芯国际、百度、理想等。整体看下来，腾讯、美团、阿里、小米、京东、快手、百度、中芯等公司的业绩超预期，只有网易、小鹏、蔚来等少部分企业的业绩不及预期。

其中，恒生科技的老大哥腾讯控股第二季度净利润同比增长82%，至476.3亿元，大幅超过预期。而腾讯旗下的视频号进入了新的成长周期，它在用户数据、用户市场等各方面数据正在追赶抖音，进入新一轮快速生长周期。（下图为腾讯业绩情况）

再比如，时隔4年的阿里巴巴垄断案落地，阿里市值跌去了约70%，回归互联网的阿里，电商基本盘，阿里云等重新进入大模型生态创新阶段。阿里开始新增长，其估值或迎来戴维斯双击。或许正是如此，阿里联合创始人蔡崇信大手笔加仓阿里。

再比如，美团第二季度营收同比增长21%，经调净利润同比大增77.6%。

2、港股回购潮持续，有利于提升投资者信心和股价稳定

截至9月5日，港股市场今年内的回购总额已攀升至1876亿港元，相比去年同期的678亿港元，增长幅度达到了约177%。这一数字显著超越了去年全年的回购总额1269亿港元，而且回购总额比较大的主要就是腾讯控股、美团等恒生科技成份股，大规模的回购活动往往被视为管理层对公司未来业绩充满信心的表现，同时也是向市场传达信心的一种方式。

3、港股科技股现金储备充裕，财务结构健康

港股科技股腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W等公司现金储备充裕，财务结构健康，属于最优质的中国资产之一。

这里我们以现金及现金等价物和短期投资之和为现金储备来计算，截至2024年6月30日，腾讯控股的现金储备为3718亿元，美团-W的现金储备为1332亿元，小米集团-W的现金储备为1089亿元，快手-W的现金储备为530亿元。毫无疑问，这些公司现金储备充裕，财务结构健康。

图：部分港股科技公司2024年中报现金储备情况

4、 恒生科技估值处于历史低位，安全性极高

当前，恒生科技市盈率（TTM）为21.63倍，处于2020年以来的14%低分位数，安全性较高。权重成份股中腾讯控股也就21.7倍，阿里巴巴21.5倍，京东集团10.5倍，都处于近十年相对低位。

5、今年以来，南下资金呈现加速净流入的趋势

截至2024年8月30日的数据显示，今年南向资金的净流入量已达4612.58亿港元，这一数字创下了同期历史最高纪录，表明今年以来南向资金的净流入呈现出加速趋势，这一趋势反映了投资者对港股信心的显著回暖。

图：南向资金净买入成交额情况

来源：中信建投证券

所以，基于以上分析判断，美联储降息周期开启的情况下，我坚定看好恒生科技，会积极参与恒生科技本轮降息交易，昨天就买了1万博时恒生科技，后面我还会持续布局的。

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