2023年二季度,经济在年初快速恢复后逐步进入内生修复阶段。受全球制造业下行周期影响出口数据走弱,国内广义信贷扩张放缓,居民消费修复偏慢,企业增加生产和投资的动力不强,继续主动去库存。但也可以看到,部分结构性数据存在亮点,如汽车产业链景气维持高位,以钢铁为代表的部分上游行业去库成果较好,供求关系有所改善。在经济增速边际放缓一段时间后,新一轮稳增长政策陆续出台,6月开始央行降息10bp,增加结构性工具投放,国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。市场方面,受基本面数据边际弱化影响,股票市场主要指数均有所回落,沪深300跌5.15%,中证500跌5.38%,创业板指跌7.69%,行业结构分化明显,受人工智能产业周期影响,通信、传媒行业表现居前,而与经济相关性较强的商贸零售、食品饮料、建筑材料行业跌幅较多;债券市场方面,呈现牛陡态势,1年期国债下行36bp,10年国债下行22bp。
海外方面,美国经济维持较强韧性,年内衰退的可能性降低。财政减税增加了居民家庭收入,为家庭消费提供了直接支撑,房地产市场开始出现企稳回升迹象,通胀和工资数据有所下行但仍保持在较高水平,美联储从快速加息阶段进入暂停观察阶段。人工智能科技周期可能也在一定程度上推迟了衰退的到来,参考上一轮互联网泡沫,科技创新带动新一轮资本开支提升,延长经济强劲及通胀高位时间,投资者对货币政策宽松时点及衰退交易的预判都需进行修改。市场方面,股市表现较好,其中成长属性较强的纳斯达克指数上涨12.81%,标普500涨8.30%,道琼斯工业指数涨3.41%;10年美债4月到5月中旬保持在3.4%-3.5%附近震荡,之后再次转向上行,二季度整体上行33bp。
操作方面,本季度基金主要进行以下操作:
在资产配置层面,主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整,二季度继续维持权益资产的仓位略高于配置中枢。
结构配置层面,权益内部逐步提升成长型基金比例,小幅降低价值型基金比例,行业层面表现为增加科技、制造和医药板块,降低金融地产、消费相关板块。本轮人工智能科技周期为国内外共振的产业周期,目前创新引领力量更多在国外,国内关注相关产业链上可能存在业绩兑现的方向;经过较长时间调整,关注医药、新能源、专精特新等成长性板块未来投资机会,因此适度均衡组合配置。
债券内部优化品种配置,考虑到基本面边际弱化及流动性进一步宽松的必要性提升,组合适度拉长久期,降低超短债基金配置,提升中长债基金配置,逢高减持部分转债投资品种。
组合风格方面,目前权益资产部分依然保持略超配价值风格,但偏离幅度较前期有所下降,组合保持基于“投资性价比”和“组合风险预算”进行配置的策略,以获取确定性收益为首要投资目标,在控制组合整体风险的情况下,对收益增强确定性较高的方向进行配置,通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动,降低组合脆弱性,努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。
本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品,在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感,力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报,也由衷感谢广大投资者的理解和信任。