#黄金狂飙后，还能上车吗？#

我认为2024年将是黄金走势强劲的一年。五点理由如下：

一、发达经济体通胀率下降，这意味着各国央行可能准备在今年晚些时候降息。由于主要经济体的整体通胀和核心通胀都在快速下降，利率“长期走高”的论调可能已难以为继。黄金是一种无息资产，较低的利率可以降低持有黄金的机会成本。我们认为长期利率还有进一步下降的空间，这对黄金来说是一个有利的环境。

二、美元汇率略微走弱将支持黄金进一步上涨。由于黄金以美元计价，美元汇率走低将导致黄金价格小幅上扬。假设美元汇率在年内走弱5%-10%，这将明显抬高金价。美国较低的前端利率将拖累美元，黄金或将从中受益。

三、无论是在2024年还是在未来几年，对美国债务可持续性的日益担忧将有利于黄金。美国的财政赤字约占国内生产总值的8%，这在和平时期是一个非同寻常的数字。美国的政治功能失调意味着减少财政支出计划的前景渺茫，其结果是美国的债务与国内生产总值的比率将在未来几年达到130%左右的水平。许多其他发达经济体也出现了类似的动态，黄金可能会吸引越来越多的资产配置作为对冲。

四、近期各国央行积极购买黄金的趋势可能会持续到2024年。2022年，各国央行购买了创纪录的1038吨实物黄金，2023年的购买量也达到类似水平。这些巨额购买量远高于长期平均水平，标志着与以往时代的明显变化。许多新兴市场央行积极购买黄金的主要驱动力，是希望减少对美元作为其储备货币的依赖。这将是新兴市场央行的一个长期趋势，这些央行目前持有全球外汇储备的80%左右。随着这种储备多元化趋势的快速发展，显然会对金价形成利好，积极的购买也将限制金价的下跌空间。事实上，在2023年中期，当美国十年期TIP收益率升至2.50%以上时，我们惊讶地发现金价表现得相当具有韧性。

五、黄金已经进入了一个新的交易机制。通常情况下，鉴于过去两年全球利率大幅上升，黄金交易将处于较低水平。然而，这种情况并没有发生。尽管短期和长期利率走高，但黄金交易却表现出明显的韧性。未来通胀趋势可能略有上升，或至少高于疫情前的水平，这可能是黄金表现强劲的原因。

黄金的新时代表明其价格的下行风险可能是有限的。未来随着各国央行纷纷降息，个人投资者和机构投资者或将增加对黄金的资产配置。@天弘基金