#黄金狂飙后，还能上车吗？#从中长期角度看，如果金价回调其实仍是考虑加仓好机会。现在投资大逻辑、投资大环境都比较支持进行黄金投资，不用过于关注短期的价格波动。

金价最近为何下跌？

从金价过往表现来看，背后往往遵循两个定价逻辑：

一方面，黄金会受到美债实际利率的影响。其他大类资产如股票、债券等均可以作为黄金投资的替代品，因此美债实际利率相当于持有黄金的机会成本。当实际利率越低，黄金的相对价值也就越明显。

另一方面，黄金会受到避险需求变化的影响。黄金的一大属性就是其避险属性，当全球不确定性提高时，黄金的配置需求便会随之增长。

从消息面上看，近期美联储收紧态度升温，意味着实际利率降低的预期趋缓。同时，地缘局势边际缓和，避险需求因而出现回落。从两方因素看，短期对金价的表现都颇有不利。更何况，金价前期已经积累较大涨幅，交易盘存在兑现压力。

自去年起，美债实际利率持续在高位震荡，实则对金价有下行压力。但第二层定价逻辑即避险需求短期要更胜一筹，因而金价实现逆势上涨。

但从目前来看，地缘冲突的未来走向存在较大不确定性，如果短期风险得到缓释，避险需求回落，而降息预期迟迟未能兑现，金价可能在两方压力的共同作用下出现进一步调整。

特别是对于人民币计价黄金而言，短期还可能受到人民币升值的额外扰动。在日本央行入场干预汇率后，亚洲货币的恐慌潮得以缓解，短期交易盘的解除或给人民币带来上行动能，对境内金价表现也相对不利。

但从中长期来看，黄金的上涨逻辑并未发生变化。回顾美联储几轮降息周期，黄金都取得了不错的收益表现，2006年末次加息至降息结束，金价涨幅甚至超过40%。回顾历轮央行增持黄金前后金价的表现，几乎每次“央妈”开启增持的时点都处于金价向上的拐点附近，并且在增持期间，金价依然在逐步上行。

前期黄金涨幅较猛，近期的回调属于正常调整，主要受大幅上涨后多头获利了结、地缘政治冲突缓和，以及再通胀压力这三点因素影响。但中长期我们依旧看好黄金投资价值，美元信用弱化下的超主权货币价值，政治局势动荡和地缘冲突下的避险价值，美联储降息预期，这三点逻辑都还在。

所以从中长期角度看，如果金价回调其实仍是考虑加仓的好机会，也就是我们经常听说的“倒车接人”。回调往往是因为面临了一些短期扰动因素，短期经济数据、高频数据确实是在长期趋势下的一些噪声，受到这些因素影响的情况下，且在长期逻辑不变的情况下，黄金回调反而是考虑上车的机会。

中国央行连续18个月增持黄金，其他多个国家央行也纷纷储备黄金。在市场波动和风险走高的情况下，凸显出黄金在国际储备组合中的重要作用。

黄金作为一种抵御通货膨胀、货币贬值等风险的避险工具，在不稳定的时期，可以给投资者提供一定的保护和稳定性。从中长期来看，地缘因素仍然具有复杂性，全球经济面临不确定性，配置黄金具有一定的保险属性。叠加2024是全球选举大年，市场不确定性较高时，资金往往更偏好黄金等避险类资产。

在消息利空+交易情绪浓厚背景下，短期来看黄金或有调整压力。据统计，黄金的交易情绪已创出近十年的极端水平，过去经验显示，触达该极端情绪后，黄金往往会有阶段性调整压力。但长期来看，“去美元化”共识正在加速形成，各国央行尤其新兴国家央行都在加大黄金储备，再加上全球投资者多元化配置的需求上升，可能催生新的黄金行情。

2024年，美国或进入降息周期、央行持续购金、国际局势仍相对紧张，种种迹象表明未来金价或仍有进一步上涨的空间。
此外得益于与其他资产的相关性较低，在投资组合中配置一定比例的黄金资产能够起到优化投资组合的作用。在外部不确定性加大的今天，黄金投资价值或日趋凸显。

基本面上，美国短期高频数据虽仍保持韧性，但美国经济指标整体趋弱，非农就业不及预期，均有助于黄金定价逻辑，我们仍然认为年内大概率降息，按照历史数据看降息前黄金有望迎上涨行情，当前如遇调整，或是布局良机。

中长期来看，当前国际关系仍然以对抗为主，美国债务问题积重难返，世界格局向多元化演进，各国央行增持黄金大概率仍会持续，金价长期上涨逻辑仍在；另外从配置角度，黄金与其他资产相关性较弱，尤其在当前A股偏震荡行情下，配置一定比例的黄金有望有效降低投资波动性及提升收益。

资产的上涨从来不是一帆风顺，短期的市场降温更多是对之前过热交易的正常调整。只有经历过蓄势与等待，去芜存菁后黄金的上涨之路才能走得更加稳健与平坦。黄金始终是资产配置中的重要选项，逢调整介入何尝不是更为稳妥的方式。

长期看好黄金板块的可以关注天弘上海金ETF联接基金（A类：014661、C类：014662），其投资于上海黄金交易所推出的实物黄金，紧密跟踪金价，是投资黄金的理想工具。整体而言，黄金的货币属性主导了此轮金价长周期上行，金价呈现中枢不断抬升之势。未来虽然会出现调整，但长期依然值得关注。同时通过定投的方式淡化择时，同时分散投资组合的风险，相比一次性买入来说确实是更优的选择。@天弘基金