#月月评估 分红可期# 

大家有没有想过，红利策略究竟是什么？红利策略真能赚钱吗？这个策略有什么缺陷，需要注意什么？中证红利如何选，每个月分红有意义吗？借着万家基金的活动，帮大家系统的梳理高股息相关的问题。

一、高股息和红利策略是什么意思？

股息率=（每股税后利润*分红比例）/每股价格

从公式可以推测出，高股息的个股，至少具有高分红或是低估值特征之一。而往往能够高比例分红的公司一般经营的都不会太差，特别是能够持续高比例分红的公司。

可以说，高股息就是盈利持续稳定的信号，而一个公司股息率比较高，一般也意味着公司估值较低，具备一定的安全边际。

有好事者把高股息个股通过一定规则编制，形成了各种红利指数（高股息策略），也叫做smart beta策略。

其实，高股息策略发源于美国，基于经典的股息贴现模型理论。一般会投资者贴上“熊市防御”、“类债资产”等标签。不过在国盛证券分析师张峻晓看来，高股息并非纯防御策略，是短久期资产与低估值风格“相似但不相同，波动率更低”。

其实，高股息策略和深度价值策略有些相似，都选择低估值个股，但高分红策略，还喜欢选爱分红的公司。

（二）红利策略赚什么钱？真能赚到吗？

本质上，红利策略是对股息率更高的股票赋予更大的权重，通过跟踪现金股息率高、分红稳定的的公司，赚取超越市场的利润。所以，红利策略也被称为高股息策略。

高股息策略本质上赚的是龙头溢价、复利效应和低估值回归的钱。

红利策略发明以后，在美股、日本和港股都大幅跑赢大盘。

根据华福证券研究所的研究，长期看，高股息策略，无论在美股日股港股还是A股都被证明是一种长期有效策略。

数据显示，1991年以来，标普500高股息全收益指数实现年化收益11.2%，高于标普500全收益指数的10.4%；

日本股市中的高股息策略更是大幅跑赢大盘，1989年以来，日本高股息指数的年化收益率比东证指数高2.6%左右（全收益口径）；

港股方面，如果不考虑红利再投资，恒生高股息率指数相较于大盘并无超额，但考虑后大幅跑赢大盘。

高股息策略在国内是否有效？以中证红利为例，2009年以来的年化收益率为8.1%（价格指数），略微好于大盘指数的7.4%，但在考虑红利再投资的收益后，红利指数的收益率显著高于大盘（12.0% vs 8.9%），波动率和最大回撤等风险收益指标也都更优。

进一步分解，将中证红利拆解成价格指数和行业贝塔和个股阿尔法进行业绩归因。

全收益=资本利得（价格）+股息再投资收益

根据中银证券的测算，2021年至2024年Q1，中证红利全收益/价格指数实现绝对收益36%/17%，中证红利价格指数较中证全指价格指数实现超额收益近41%，从收益的归因拆解来看，Beta和Smart Beta所表征的行业超额贡献为13%，红利指数所纳入的相关行业中的个股贡献为28%。

（三）红利策略为啥能长期有效？

因为长期来看，市场还是非常有效的。高股息策略，一般就是持有高分红的公司，而长期持有高分红的公司会有明显的超额收益，因为公司的价值来源于未来现金流折现，分红将现金流分配给股东，持续的高分红就意味公司持续的高价值，公司股价终会与公司价值相匹配。

（四）高股息策略的陷阱有什么？

根据券商的分析，从日本的情况看，高股息并不是一个行业贝塔性质的策略，更多需要自下而上，仔细甄别。同一个行业，有些公司是稳健资产，有些可能就是顺周期资产。

高股息策略通常有两个陷阱：

（1）低估值陷阱。就是低估值的可能一直低估值，股价持续下挫。

（2）周期性陷阱。部分公司的高股息率并不持久，因为某短时间的高股息而买入，会陷入这类周期陷阱中。

而寻找愿意分红、具备分红能力，特别是持续能做到的公司就特别重要了。

也许是意识到持续性的重要性，中证指数公司在2022年10月对中证红利指数编制方案进行了修订，当前编制规则是：

1、样本空间中分红条件由原来的过去两年修订为过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1；

2、选样方法修订为选取过去三年（原为过去两年） 平均现金股息率最高的 100 只证券；

3、单个样本权重不超过 10%，且 100 亿元以下的样本权重不超过 0.5%。

可以从看出，新的中证红利编制方案，更加强调了持续分红的能力和持仓分散性，降低个股风险。

（五）当前中证红利能上车吗？

虽然近期红利策略持续回调，但是从政策、估值和趋势、资金四个层面，又到了机遇期。

估值：从近10年来看，指数股息率百分位当前处于历史较高位，有84.62%的时间比现在低，持有一年的胜率为67.42%，平均收益率在7.39%左右。近期指数回调，股息率进一步上涨。

政策：国九条力促企业分红，严打财务造假。中证红利成分股不少是现金流稳定的央国企，有分红能力和意愿，而且中证红利指数股息率逐年提升。

趋势：技术层面，日线在回调，周k和月k都处于上升趋势。
资金：低息环境，缺乏合适靠谱的投资方向，红利高股息策略，成为为数不多的选择。

总结起来看，红立方向就是未来一段时间难得的机会板块。

（六）基金现金分红的意义

前文我们也发现，高股息策略是一个长期策略，时间越久威力越厉害。这种情况下持有场外基金比场内基金，更能拿得住。

中证红利指数基金转型为$万家中证红利ETF联接C(OTCFUND|015558)$，转型后月月评估、分红可期，每年最多分红12次。
截止7月16日，该基金上涨16.02%，跑赢同类基金36个百分点，跑赢沪深300指数34个百分点，跑赢业绩基准6个百分点。

每个月自己基金账户有笔钱，从“基金份额”变成“现金份额”，能随时零花也是不错的事。

为什么，我认为基金现金分红不能认为就是无意义的？

我自己的例子：记得在2019年给媳妇的支付宝基金账户上买了一只基金，一只科技类的主题主动基金，考虑到她不太喜欢管钱和操作，我就设置的现金分红。后来，我真的把这事儿给忘记了。

23去年上半年，再看她支付宝交易记录，那只基金最高盈利120%+，但因没有及时赎回，累计盈利只剩下20%+，我计算了下，如果把现金分红算上，整体收益还有50%。
对于A股，震荡市和熊市时间长的市场，及时部分落袋为安，相当于把现有的超额收益提前取出，期待剩余份额实现贝塔收益。

（七）红利基金正确的买入方式
市场低迷或震荡时：高股息股票因其防御性特点，在市场下行或震荡时表现较为稳健。

利率上升周期：高股息股票的分红收益对抗通胀和利率上升具有一定优势。

定期定额投资：通过定期定额的方式购买高股息股票，可以平滑投资成本，降低市场波动风险。

随着低息环境的持续，高股息依然具有魅力，红利策略路依然没有走完。后续，可以考虑技术分析结合止盈：结合技术分析（如移动平均线、阻力位）进行止盈操作。

PS：投资有风险，交易需谨慎。任何决策都需要建立在独立思考之上。

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