#天天基金调研团#

价值投资之父-本杰明格雷厄姆所说：“哪怕再极端的投资者，哪怕股市表现再好，你也要至少持有25%的债券或固收类资产，永远要给自己留有余地。”

相信经历过这波市场震荡的投资者，应该都能深刻体会到资产多元化配置的重要性，尤其是基金组合，产品之间的合理搭配，是可以有效抵御市场风险，帮助我们度过“最难熬”时光的。

很多朋友都面临着一个尴尬的局面，将资金存入银行吧，虽然安全但收益却微薄的可怜；放在手上吧，时间久了又担心通胀的侵蚀；投入股市吧，又害怕亏损本金。在这样的情况下，寻找一种既能保障资金安全又能获取相对较高收益的理财方式，成为了许多人迫切需要解决的问题。

“低波固收+”便是在这样的需求下脱颖而出的理财产品。

它结合了债券资产的稳健性和权益资产收益弹性的优点，再加上以国债期货的对冲来降低组合的波动。成为了跑赢通胀、实现资产增值的有效途径。它不同于传统的“固收+”类产品，传统的“固收+”类产品主要以是固定收益类资产作为基础，比如利率债、高等级信用债等债券；再基于多资产配置思路辅以其他资产或策略，例如：股票、可转债等资产，以期提升风险调整后收益水平。而“低波固收+”是在“固收+”的基础上，增加了“低波”这一属性，因此会在如何降低组合波动方面下较多功夫。相比于普通“固收+”，风险偏好会更低一些。

当然，也要在低波基础上，同时把握股债的双重机会，从而在震荡市中不仅求稳，还要求胜。我们从该基金各类资产占基金总资产的比例和配置情况，也可以看出来，其在基础资产的选择上是非常谨慎的：

上个季度末公布的持仓显示，其债券持仓占比高达94.33%，其中信用债占比为49.21%，利率债占比为45.12%。而一季度债券占比也是高达82.51%，其中信用债占比为67.41%，利率债占比为15.10%。

回看上半年债券投资运作情况可以看出，债券方面总体上采取的是稳健的策略。以高等级信用债为主要投资标的，并择机参与利率债和金融债的交易波段。一季度债券组合久期有所上升，二季度则降低了组合久期。保持较低的杠杆率。充分利用国债期货工具，达到套期保值目的。

而从权益方面来看，其二季度股票仓位占比仅为0.36%，回看近5个季度的股票仓位，平均不超过5%，持仓个股以银行、电力等高股息红利类资产为主，而且更倾向于选择公司治理很完善的、相对成熟一些的公司，而非那种弹性非常大的公司，并继续注重交易波段，灵活调整仓位，通过实施择时策略来尽可能地为组合增厚收益。还要有相对低的估值和相对比较便宜的价格，加上选的资产本身都是非常优质的标的，这些都能更好的控制回撤和波动率。

还有一点我个人觉得很受启发，基金经理程冰曾表示：除了这些基础资产，还要考虑择时，哪怕觉得它还算便宜，涨了一段幅度以后中间还会有波动，他们愿意牺牲一点收益选择卖出，换得整体账户的波动更小。权益市场永远有机会，抓住其中一两次机会就可以，所以有时候确实需要定力，选择不做。择时是有成本，会放弃收益，但是会换来账户波动更低，风险防范可能更优。我觉得这个观点其实对于我们稳健型的投资者来说，是很有帮助的。

除了上述这些，基金经理还会考虑对冲的策略，一旦发现有些情况在意料之外，就要用到对冲工具。不是意外的情况也要考虑对冲，只要预期可能有风险。比如觉得债券价格向下波动、收益向上波动的风险大的时候，就会考虑对冲一部分组合风险，因为组合有80%的债券，合理的运用工具可以防范大幅度波动的风险。极端情况来临如果你的账户因为用了对冲还是很稳定、很安全，你就有资金能够抓住机会。我觉得这一点也值得我们投资者学习。

这只基金本身定位为低波动混合二级债基，并以绝对收益率为追求目标。因此在权益方面将即系严格控制仓位上限，并以价值投资为基本取向，深度聚焦红利价值板块，同时注重择时策略。而在债券方面，也将继续以高等级信用债为底仓，并辅之以利率债或金融债的交易波段操作来增厚收益。继续保持适度杠杆和久期。谨慎运用杠杆策略，规避信用下沉，做好久期策略，逢市场调整也可以适当参与长久期信用债的波段交易。运用好国债期货工具，攻守兼备，对市场的适配性可能更高。

“低波固收+”产品对基金公司和基金经理的专业性和能力要求都是很高的，不能出现偏科，需要配合在固收和权益领域都拥有出色投研能力才能发挥“低波”和“固收+”策略的共同优势，实现1+1>2的效果。

中泰双利债券A由两位基金经理联袂管理，基金经理商园波，拥有11年证券从业经验，深耕固收领域多年。基金经理程冰拥有20年证券从业经历，拥有多年大资金管理经验，具有绝对收益思维。以宏观、市场研究为基础，擅长大资金大波段交易、规避大级别风险，投资风格稳健。二位经理经验历经牛熊日常，投资经验丰富。近一年收益率6.47%，今年以来收益率5.37%，近6个月收益率4.25%，各阶段业绩表现优异，位居同类排名前列。

再看一下该基金的特色数据，近一年最大回撤仅为0.57%，优于94%的同类基金。夏普比率3.46，优于98%的同类基金，显示出高投资性价比。近一年波动率为1.38%，波动很小，优于88%的同类基金。从过去的表现来看，持续经历股、债两市的波动，但业绩走势仍整体稳健向上，属于非常稳健的低波动混合二级债基了。

追求比固收收益更给力一点，追求比权益投资更稳健一些，追求比普通“固收+”波动率更低一些，从该基金的业绩表现和各项数据也可以看出，很好的践行了基金的投资理念，在严格控制风险并保持良好流动性的基础上，力争为投资者提供长期稳定的投资回报。如果您对股债双市的投资举棋不定，或是不满足于传统固收资产的较低的收益和较高的波动，那么可以关注中泰双利债券（A：类015727，C类：015728）这只基金。@中泰证券资管 @中泰资管程冰 @天天基金创作者中心

$中泰双利债券A(OTCFUND|015727)$

$中泰双利债券C(OTCFUND|015728)$