随着经济预期改善，同时全国大部分地区气温走低，居民用电、供暖需求增加，煤炭需求有望上行。我们认为，煤炭等供给受限行业或可以长期稳定在较高的价格中枢，保持较高盈利，具有业绩稳健属性。随着煤炭产能利用率回升，板块业绩存在进一步修复预期。在当前无风险利率较低的环境下，煤炭板块高盈利、高股息价值凸显，并有望在央行新创设的增持新工具的催化下释放弹性。

从基本面来看，动力煤方面，截至9月末，秦港Q5500现货报价约870元/吨，国庆期间煤价震荡偏稳。尽管煤炭日耗开始回落，但在贸易商囤货较少、流通优质货源较少，同时下游库存不高的情况下，价格下行压力不大，化工等非电需求回升和假期前后补库需求释放可能还将继续推动煤价上涨。

焦煤焦炭方面，炼焦煤下游需求改善，价格上涨，焦炭第四轮提涨落地，10月7日第五轮涨幅扩大至100元。7月-9月，全国钢厂陆续实施螺纹钢新国标，对钢价有阶段性冲击，叠加高温多雨的天气等因素，原料价格面临一定的负反馈压力。随着终端需求企稳、低库存矛盾显现，产业链价格全面上涨。

我们认为，在800-1000元/吨煤价区间内，上市公司单季度业绩整体稳定。横向来看，煤炭仍然是ROE普遍较高、自由现金流充裕、分红比例最高的板块。即使以700元/吨的保守煤价来假设计算，板块的股息率仍有不错的吸引力。此外，央行近日新创设了股票回购增持专项再贷款，鼓励大股东回购股票，实施市值管理，发放利率在2.25%左右。只要公司股票的股息率高于再贷款利率，就存在较高的套利空间，高股息的煤炭板块有望在政策催化下释放弹性，后续可关注经济复苏及政策发力对需求端的带动。

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