美国5月议息会议纪要仍偏鹰，但需求可能正在降温。美国4月核心PCE环比增速0.2%（低于预期值0.3%）、是今年以来最低月度涨幅，同比增速2.75%、是21年4月以来的最低水平；即将于6月7日发布的5月非农数据对降息的短期预期会有较大影响。美国5月Markit制造业PMI初值50.9、服务业PMI初值54.8，均高于预期，但Markit PMI的数值持续偏高，目前ISM PMI尚未披露，芝加哥PMI下跌至35.4、大幅低于预期（商业晴雨表、新订单、就业等均加速下降）。根据5月下旬发布的FOMC会议纪要，“通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，委员会2%的通胀目标仍未取得进一步进展”，“经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险”。（数据来自wind，截至2024.5.31）

我国需求侧政策已开始发力。我国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%（预期5.5%）；4月CPI同比增长0.3%（预期0.2%）、PPI同比变化-2.5%（预期-2.3%），环比均温和回升；但4月新增社融转负，是2005年11月来首次转负，需要财政政策来推动实体经济融资需求，这也是4月末政治局会议的内容之一。我国5月制造业PMI 49.5、非制造业PMI 51.1，经济总体产出仍在继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势，但制造业企业的市场需求仍显不足；其中装备制造业和高技术制造业的PMI均为50.7，持续保持在扩张区间，生产与新订单趋势均较好。从政策视角观察，各地房地产政策持续升级，同时央行降低个人住房贷款利率政策下限、降低首付比例、设立3,000亿元保障性住房再贷款，目前高频数据显示出政策后成交短期上升，价格的二阶导已有所修复，后续仍需观察持续性，但最重要的是政策指向的边际变化。另外，我国利率仍受制于汇率，美国降息预期的明确对我国的货币政策来说较为重要。（数据来自wind，截至2024.5.31）

受美联储的鹰派言论以及地缘政治影响，亚洲市场表现于5月下旬有所回落，但中国市场资金流入的势头未改。5月份美股表现强势，纳指（+6.9%）领跑，AI表现出众；亚洲市场5月下旬有所回落，但中国市场表现仍相对占优，MSCI中国5月上涨+2.1%，好于日本（+1.3%）、印度（+0.5%）、 韩国（-3.6%）。港股也于5月下旬回落，恒生指数5月涨幅+1.8%、恒生科技则下跌-0.3%，恒生指数5月的日均成交额1,398亿港元、环比增长24.5%，连续3个月提升，而南向净买入连续3个月都在700亿港元以上。5月A股的北向净买入88亿元，已连续4个月净买入。（数据来自wind，截至2024.5.31）

看好A股的新兴成长方向。宏观层面，4月末政治局会议定调，需求侧政策的决心尤为关键，政策的持续性有望推动市场的风险偏好恢复；中观层面，以通用自动化为代表的制造业内需数据尽管暂未确立反转，但3月以来的同比数据呈改善趋势；微观层面，新质生产力中国产算力产业链与AI PC、先进封装与先进制程、机器人、低空经济、电网与核电设备的绿色化与智能化等，新兴成长内需的投资机会已愈发多元化。尽管红利、周期、出海仍是目前机构的主导型配置，其投资逻辑仍然强势，但在底部区间的新兴成长有望迎来估值修复。

针对部分重点产业的思考更新如下：

 半导体：仍主要关注先进封装设备与材料，以及先进制程的晶圆制造设备与材料。对于优质的半导体设计公司，少数的季度业绩表现已比较强势，可以用当年P/E来审视投资机会，但对于大部分公司更多要期待下一轮上行周期时候的业绩弹性，短期主要关注的是其组织升级以及产品突破，这就有赖于市场整体风险偏好的修复。

 GAI：以华为昇腾为代表的国产算力产业链仍处于高速成长区间，今明两年均有望保持翻倍成长的态势，其中散热、连接、供电以及AI芯片和存储的先进封装等是服务器中边际变化较多的部分。同时，以AI PC为代表的AI终端逐步成为各品牌商的主推产品，这有望驱动终端产品量的逻辑修复，消费电子产业链估值有所回暖。而大模型降价将推动应用的进一步多元化，有效的商业价值仍是衡量投资价值的根本。

 大规模设备更新：近期国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》将进一步推动用能产品设备和设施更新改造，核电、电网、石化等领域的设备更新将率先受益。

$华夏数字经济龙头混合发起式A(OTCFUND|016237)$

$华夏数字经济龙头混合发起式C(OTCFUND|016238)$

风险提示：1.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。2.以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件；市场有风险，投资需谨慎。