2024年7月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是综合、非银金融、商贸零售，涨幅分别是+7.5%、+5.7%、+5.0%，底部板块有所反弹；跌幅前三名的申万一级行业分别是煤炭、纺织服饰、石油石化，跌幅分别是-10.9%、-5.8%、-5.6%，前期强势板块回落。A股市场的核心指数中，科创50、万得微盘股指数领涨，涨幅分别是+4.4%、+3.4%，红利指数显著回落、跌幅-5.1%，北向资金7月净流出166亿元，连续第二个月净流出。7月恒生指数、恒生科技分别下跌-2.1%、-1.1%，恒生指数从5月下旬至8月2日已累计下行-13.7%，基本抹平了4月下旬至5月中旬的上涨，南向资金7月净买入479亿港元，相对3~6月净买入金额有所下滑。全球市场的重要指数中，从7月中旬至8月2日前期表现强势的指数整体显著回撤，台湾加权指数、日经225、纳斯达克指数分别下跌-9.9%、-14.2%、-10.0%，美国M7按市值加权的跌幅达到-13.3%，而道琼斯工业指数同期基本持平。（数据来自wind，截至2024.7.31）

近期美国多项宏观数据指向降息/衰退预期，美元指数8月2日已下行至103.23、回到3月中旬的位置，美元兑离岸人民币回到了7.17附近，这直接导致以美国M7为核心的海外AI产业交易短期遭受较大冲击，前期的极端化配置开始再均衡或回归国债等资产。国内也因此获得了一定的政策窗口期，重要会议进一步阐述了供给侧的全面思路，后续需求侧的催化对信心的确立依然关键，同时Geoeconomic Fragmentation、美国大选驱动的Trump 2.0等也在深度影响着资产配置策略。

继续看好新兴成长的投资机遇。国内投资者的避险情绪在继续驱动着国债交易，但红利类资产范围在逐步收窄，权益配置陷入迷茫状态。对美国降息周期、国内需求修复的不同假设会引致不同的资产配置方向，经过漫长的试错后市场开始更为关注行动。从2~3年时间的维度来看，底部区间已确立，但3~6个月的不确定仍在，处于历史估值底部区间的业绩向好、政策催化、技术突破的行业在权益类资产中具有相对的性价比，以硬科技为代表迎合新兴产业、未来产业等国内大产业趋势的资产在成长方向中值得关注。

针对部分重点产业的思考更新如下：

  半导体：先进晶圆制造与先进封装仍是核心，在已经显著落后于海外巨头的情况下，积极追赶是必要的，尽管过程不会一帆风顺。2025年是具有节点意义的一年，抬头看天、低头走路，夹缝中求生存。半导体设计的修复逻辑遭遇阶段性挑战，一方面是国内需求修复的趋势，另一方面是海外部分产品需求高景气的持续性，建议核心还是要从产品力入手，以收入增速与毛利率的边际变化趋势为准绳。

  GAI：近期关于Blackwell系列AI芯片出现诸多传闻，创新产品的产品化与市场化过程存在波折确实比较正常，未来1~2年的需求仍然扎实，市场关注点还是看26年及之后的需求趋势猜想，云厂商资本开支的刺激已边际弱化，能否进一步充值信仰还是得取决于GPT-5等模型是否能带来新的超凡体验，让AGI的畅想不再是虚无缥缈，虽然从近期的一些学术研究来看仍有些难度。国内的需求层级相对低一些，但从近两个月的光模块采购趋势来看未来1~2年的国内算力需求同样强势，大模型训练、云服务、传统业务的竞争等都需要算力的加持。而AI终端的逻辑更应该被解释为新一轮的终端产品创新，手机的结构性创新、汽车的智能驾驶以及AR、机器人等新终端都需要观察真正的创新节点、需求催化等。

  设备更新与以旧换新：《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的实际力度强于预期，只是市场更多关注自下而上传递的实际效果，以及财政本应更强劲的发力。电力、石化、船舶、汽车等领域有望率先受益于相关政策，另外关注“自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”落地后带来的边际变化。

$华夏数字经济龙头混合发起式A(OTCFUND|016237)$

$华夏数字经济龙头混合发起式C(OTCFUND|016238)$

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