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发表于 2024-04-11 11:28:58 天天基金网页版 发布于 江苏
铜价持续走高,投资机会怎么看?

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持续走高的铜价,背后有何线索?

3月以来,全球铜价持续走高,引发了资本市场的广泛关注,带动了A股有色金属板块的升温。作为全球经济的重要风向标,铜价的连续飙升,有何经济线索?

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铜价的涨跌,是全球经济和政治的交融

铜的产业链包括采选、冶炼、加工、终端应用四个环节,在不同环节的铜企业,其盈利能力也有较大差异。全球铜矿资源主要分布在北美、拉丁美洲和中非等地,由于资源和资金的壁垒等因素,全球铜矿供应市场处于相对垄断状态,采选环节毛利率显著高于其他环节。我国是铜矿资源最大的需求国,终端应用是面向全球的中国制造,但受制于资源禀赋,我国在铜上游定价的话语权偏弱。可见,铜价的涨跌,牵动的是全球产业链的神经。

03

供给端:供应扰动不断,传导至国内冶炼端

2024年,罢工等矿端负面事件以及自然灾害、政治环境的供应扰动,加剧了铜矿供给的不确定性。铜精矿供给的紧张进一步传导至国内冶炼端,铜精矿现货TC价格从去年底的62.2美元/干吨快速下滑至当前的6.3美元/干吨,引发了冶炼厂减产预期发酵。铜精矿及冶炼产能的供给收缩预期,推动了本轮铜价上涨。

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供给端:全球资本开支趋弱,远期供给或短缺

一方面,全球铜矿资源老化,矿石品位呈现下行趋势;另一方面,随着资源开发面临的复杂度不断提升,全球铜矿企业提升资本开支的意愿不高。在此背景下,预计中长期铜矿的供给约束将逐渐显现。

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需求端:全球制造业周期向上,对铜价形成支撑

2023年年中开始,全球制造业PMI呈现回升趋势,全球需求的边际改善,带动了以铜为代表的工业金属的表现。不过,目前全球制造业的改善主要聚焦在印度等新兴市场和美国,以美国为主的制造业修复或系前期美债利率回落和金融条件宽松,而考虑到预期抢跑之后,利率环境和金融条件或有反复,制造业的复苏之路或并非坦途。

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需求端:全球制造业周期向上,对铜价形成支撑

2023年年中开始,全球制造业PMI呈现回升趋势,全球需求的边际改善,带动了以铜为代表的工业金属的表现。不过,目前全球制造业的改善主要聚焦在印度等新兴市场和美国,以美国为主的制造业修复或系前期美债利率回落和金融条件宽松,而考虑到预期抢跑之后,利率环境和金融条件或有反复,制造业的复苏之路或并非坦途。

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需求端:新能源贡献主要增量

全球各终端行业铜消费中,建筑、传统电网、新能源、消费品、交通、机械占比较为均匀,但未来复苏程度或有差异。其中建筑等传统需求与全球的经济周期相关,短期或难以看到显著性的回升,而全球能源变革的背景下,新能源领域或贡献铜边际需求的主要增量。

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2024年,铜供需格局转向紧平衡

未来供给的瓶颈,或与新能源需求增长形成共振,推动铜供需格局转向紧平衡,带来铜价中枢的上移。不过高铜价之下,下游的承接力有限,开年以来国内库存累升水平超预期,后期的去库验证也较为重要。

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金融属性和商品属性的博弈与共振

作为国际上以美元定价的大宗商品,铜在商品属性之外还兼具金融属性,历史上铜价与美元指数多呈负相关。从1995年至今美联储开启降息前后铜价的表现看,降息后的三个月,铜价均呈现一定程度的下跌,主要系降息周期内,全球经济大概率承压,而铜与黄金相比,商品属性更强,走势更依赖于其基本面。因此降息本身对铜价影响具有多空两重性,未来这一因素或构成铜价波动,而交易主旋律,仍是来自基本面的供需格局变化。

$富国天惠成长混合A/B(LOF)(OTCFUND|161005)$

$富国研究精选灵活配置混合A(OTCFUND|000880)$

$富国沪深300指数增强A(OTCFUND|000154)$

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