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发表于 2025-01-07 12:03:09 天天基金网页版 发布于 广东
一季度资产配置展望 | 特朗普上任在即,美股还能配吗?

昨日市场全天弱势震荡,三大指数均小幅下跌。截至收盘,沪指跌0.14%,深成指跌0.12%,创业板指跌0.09%

债市这边,国债期货收盘涨跌互现,30年期主力合约涨0.60%10年期主力合约涨0.07%,5年期主力合约跌0.07%。(数据来源:同花顺,指数过往表现不预示未来)


特朗普上任在即,投资怎么做?本文整理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。


01 市场回顾

我们先来简单回顾下2024年四季度国内外大类资产表现。


国内资产:大类资产走势分化,商品震荡走弱,收益率快速下行,权益和人民币汇率(相对一揽子货币)震荡走强。A股市场表现,小盘强于大盘,成长相对价值占优。


海外资产:全球股债走势回归负相关性,全球收益率整体走高,10年期美债收益率从10月初的3.8%上行至4.6%左右,回升约80bp。强美元下,全球股指整体震荡回落,而美股表现整体偏强。(资料来源:南方基金宏观策略部整理,过往表现不预示未来)


02 宏观经济解读

回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。


国内方面,一是基本面国内经济平稳回暖。经济数据显示,稳增长政策发力驱动下,投资和消费企稳走强,经济景气平稳回暖。9月政治局会议强调促进房地产止跌回稳,新房销售伴随季节性波动,二手房销售强于季节性,关注一季度地产销售走势。


二是出口面临挑战。高利率导致美国经济放缓,全球经贸整体处于下行周期,外需减弱。特朗普曾提议对中国加征高达60%的关税,并对所有贸易伙伴加征10%的关税。11月,美国提出《公平贸易法案》,可能取消中国的最惠国待遇,则增加中国关税,引发贸易摩擦,拖累全球经济增长,影响我国出口增速,后续需关注美国关税政策的实施情况。中美利差较大,出口承压下行下人民币汇率或有一定压力。


三是政策上货币宽松有望加码和财政前置发力概率较大。2024年12月央行会议指出,做好明年工作,实施适度宽松的货币政策,适时降准降息。1月20日特朗普就任美国总统后,加征关税政策或逐步落地,外部压力将加大。


中央经济工作会议定调更加积极的财政政策,叠加考虑化债和专项债管理机制优化,一季度财政前置发力的概率较大。化债等一揽子政策发力后,一季度信贷开门红的成色对于全年的经济增长具有较高的指示意义。


中央经济工作会议整体基调延续政治局会议基调,突出稳增长要求,保持积极的政策态度。后续重点关注中央部委的年度工作会议、地方两会和全国两会的召开情况。


总结来说,重点关注一季度信贷开门红成色,以及特朗普上任后的贸易政策影响。国内政策积极,经济景气延续平稳回暖,关注一季度宽信用成色。一季度财政发力或前置,货币政策或有降准降息,关注中央部委的年度工作会议、地方两会、全国两会的政策定调。关注外部冲击对出口的冲击影响和国内的政策应对。


海外方面,美国经济仍处于韧性较强阶段,重点关注特朗普上任后的关税、去移民等政策影响。美国劳动力市场韧性或将延续,2025年美国通胀反弹压力较大,美联储2025年降息空间有限,一季度或不降息。(资料来源:南方基金宏观策略部整理,过往表现不预示未来)


03 后续市场怎么看

说了这么多,那后市怎么看呢?


南方基金宏观策略部认为股市方面,短期情绪持续退潮,中长期坚定看多。短期A股市场从过热状态开始情绪退潮,成交量快速下行,可能进入震荡状态,建议保持耐心寻找左侧布局优质资产的机会。


中长期政策转向明确,经济景气持续回暖,A股估值具备吸引力,坚定看多。结构上短期看好大盘的相对收益,成长价值均衡,看好红利低波风格。


债市方面,短期低位震荡,波动或放大,关注政策力度和基本面修复情况。短期多空因素交织,波动性或明显放大,利率债以震荡思维应对,目前信用债利差处于相对偏高位置,关注信用债的配置价值。


经济基本面暂时延续偏弱,货币政策维持适度宽松,中期维度收益率中枢或仍有下行空间。收益率仍有下行空间,收益率上行风险核心关注增量财政政策和基本面修复改善情况。


海外方面,美国经济有韧性,美联储降息预期有所收敛,特朗普政策或有额外冲击。目前美债收益率高于模型价值,短期美债配置价值较高。相对于美债收益率水平,美股估值较高,2025年整体或仍有上行空间,可考虑逢调整增加配置。


对美股感兴趣的南粉可考虑相关指数基金,如南方纳斯达克100指数发起(QDII)基金,(基金的风险评级为中高风险R4,评级来自南方基金,请投资者根据自己的风险承受能力,审慎投资),紧密跟踪纳斯达克100指数,聚焦高成长,高景气的科技股。


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摘自:南南说理财

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