昨日市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.49%，深成指涨0.08%，创业板指跌0.14%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

市场底部震荡，成交量下行，市场情绪重回低位，后市怎么看？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01 市场回顾

我们先来简单回顾下上周国内市场和海外市场的表现。

国内资产：权益资产方面，上周市场小幅震荡，高股息、低PB、低波动指数表现较强，北向资金流出规模有所收窄。利率方面，在央行多次提示债券风险后，国债收益率波动加大，10年期国债收益率上行至2.24%，最终报收2.2%。在美元下行的背景下，离岸人民币兑美元汇率基本平稳，录得7.16。

海外资产：上周美国7月零售数据及首申失业金数据再超预期，美国衰退预期进一步回落。通胀方面，7月美国CPI数据符合预期，CPI同比增速2.9%，进一步向美联储政策目标靠近。美债收益率下行，10年美债录得3.88%。美股方面，随着衰退预期回落，标普500与纳斯达克指数明显上涨，上周涨幅分别达到3.9%及5.3%。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

02 宏观经济解读

回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。

国内方面：7月经济数据、金融数据均呈现偏弱状态，经济结构延续分化，需关注后续增量政策举措。具体主要体现在以下几个方面：

一是7月信贷和新增社融仍然偏弱，政府债是社融主要支撑；金融数据“挤水分”、存款向理财搬家，M1续创新低、M2边际企稳。

二是7月经济平稳偏弱，经济结构延续分化，国内有效需求不足。表现为生产韧性、 消费偏弱、投资转弱、就业平稳。

三是政策端，李强主持召开国务院第二次全体会议强调拓展扩消费、促投资政策空间；潘功胜行长接受专访表示研究储备增量政策举措，后续应继续关注央行的政策表态。

海外方面：美国通胀和衰退预期回落。7月美国CPI公布，其中CPI与核心CPI环比增速均为0.2%，符合市场预期。从5-7月连续三个月的美国通胀数据来看，当前美国通胀已进一步放缓。

此前粘性较强的住房通胀与超级核心通胀（除住房以外的服务业通胀，与居民工资增速有关）也开始明显回落。预计8月通胀有望保持进一步下行的趋势，由此通胀将不会对9月FOMC降息构成障碍。另外美国上周7月零售数据与首申失业金人数均超预期，美国衰退预期明显回落。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

03 后续市场怎么看

那后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为股市方面，A股情绪与估值均处于底部，赔率重于胜率，维持看多判断。风格方面，中期看好大盘风格，同时建议关注估值合理的核心资产，行业层面建议关注受益于财政加码的汽车、家电板块，以及景气、资金、政策三重支持的TMT领域。

债市方面，利率短期低位震荡。短期，8月政府债发行上量、税期资金面偏紧，央行大额净投放呵护，上周 DR007和R007小幅上行，资金面先紧后松，1年存单利率上行至1.93%；利率整体位置偏低，后续须持续关注消息舆情面扰动和央行的态度，预计延续低位震荡态势，策略上哑铃策略或占优。

7月经济金融数据和8月高频数据显示，基本面延续偏弱状态，债市的配置力量仍强；潘行长表示坚持支持性的货币政策态度，研究储备增量政策举措，中期维度利率中枢预计或下行

美债方面，或将开启下行趋势。尽管上周零售及首申失业金等基本面数据超预期，衰退预期回摆，但随着7月通胀数据进一步回落，10年期美债上周下行6BP。回顾今年以来美债的表现，可以发现周度内较大幅度的波动主要由非农就业及通胀等基本面超预期引发，本质上是对年内降息预期定价不断修正的结果。

2022年以来的本轮美债收益率上行，与过去三十年最大的不同是通胀的回归。随着7月美国CPI数据延续下行趋势，通胀对于美债收益率下行的掣肘有所放松。预计季度内，通胀可能延续放缓，9月如美联储降息落地，美债交易中枢有望下行。

最后本周可关注杰克逊霍尔全球央行年会，美联储或将明确降息路径。

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摘自：南南说理财

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