上周港股市场在经历了前期的大幅上涨后开始回调。面对短期震荡，投资者是否应该继续保持积极态度。速看南哥本周点评，南哥陪你一起“港”股！
上周港股市场在经历了前期的大幅上涨后开始回调。行业上，地产建筑业、医疗保健业、工业领跌。（数据来源：Wind）。
海外流动性方面，美国公布9月CPI数据，美国9月CPI和核心CPI同比分别录得2.4%和3.3%，均高于预期。降息预期追踪：美国CPI数据发布后，市场年内降息预期与前日相比变化不大，预期美联储年内累计降息约46bps，11月降息25bps的预期为83.3%。
国内方面，2024年10月12日，国新办召开“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会。包括：
1）加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。这或将有助于地方政府腾出资金用于其他支出，缓解收支压力。
2）支持推动房地产市场止跌回稳，允许专项债用于土储，有利于缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力；允许专项债收购存量商品房用作保障房，支持消化存量房。
3）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。
4）加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。
虽然具体的规模数据尚有待履行相关程序后再公布，但财政政策态度积极，更重要的是方向指向改善地方政府的资产负债表。结合股市、地产政策，有助于阻断居民、企业、地方持续缩表的恶性循环。
结合基本面资金面和估值，我们认为面对短期震荡，应该采取积极的态度。
首先，本轮行情最大的变化是政策导向方向性的改变。9月26日政治局会议充分解决了中国经济发展的新思路，即房地产市场要止跌回稳、资本市场长期稳步向上。政策组合拳有利于中国居民、企业、地方政府负债表摆脱恶性循环的趋势。中国经济的好转不是一蹴而就的，经济还是一个偏企稳和解决问题的状态。港股行情的基本面主要围绕回购注销。以回购、注销来驱动EPS、驱动ROE，从而实现EPS推动的股价上涨而不是纯粹的估值驱动。未来受到央行新政的驱动，将会进一步推动回购浪潮。
第二，随着中国股市回暖及经济企稳，内资入市方兴未艾，外资有望兴起新一轮配置中国股市的热潮。1）国内财富向股市新一轮再配置的趋势才刚刚开始，A股和港股都将受益。2）随着中国股市回暖及经济企稳，欧美资金和“一带一路”国家的资金有望兴起新一轮配置中国股市的热潮。外资是推动近期港股大涨的主要力量，这也展示了资本追逐利润的本性。当前中国资产只是从洼地修复，在全球来看依然有很强的性价比。跟全球主要股市相比，风险溢价依然偏高。
第三，港股目前的指数所反应的预期偏中性，情绪上并没有特别乐观。1）截至2024年10月11日，恒生指数一致预期市盈率倒数-较10年期美国国债收益率的风险溢价为5.7%，向下偏离2013年以来均值到-1倍标准差之间的区间，远高于2023年1月的水平；2）截至2024年10月11日，恒生指数市盈率-TTM为10.29倍，市净率为1.02倍，分别位于2015以来的55%、38%分位数水平（数据来源:Wind）。
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注释：
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