(7月12日)资金面整体均衡偏宽松,当日央行净投放为0。
受税期因素影响,(7月15日)资金面边际收敛,当日央行净投放2270亿元。
(7月16日)央行净投放大幅增加,不过税期影响下资金面延续收敛态势,当日央行净投放6740亿元。
(7月17日)资金面边际好转,央行当日净投放1650亿元。
(7月18日)税期扰动仍在,隔夜资金价格继续微升,当日央行净投放1170亿元。本周四相较于上周五,DR001上行27BP至1.94%,DR007上行9bp至1.90%。
海外方面
美国劳工部公布6月CPI数据,其中,CPI同比增3.0%,预期增3.1%,前值增3.3%,环比降0.1%,预期增0.1%,前值持平;核心CPI同比增3.3%,预期增3.4%,前值增3.4%,环比增0.1%,预期增0.2%,前值增0.2%。
美国6月零售销售月率录得0%,预期-0.3%,前值0.1%。剔除汽车销售影响后,6月核心零售销售月率录得0.4%,预期0%,前值-0.1%。
国内方面
2024年1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)245391亿元,同比增长3.9%。1-6月份,全国房地产开发投资52529亿元,同比下降10.1%。上半年国内生产总值616836亿元,按不变价格计算,同比增长5.0%。分季度看,一季度国内生产总值同比增长5.3%,二季度增长4.7%。
1-6月份,社会消费品零售总额235969亿元,同比增长3.7%。6月份,社会消费品零售总额40732亿元,同比增长2.0%。中国6月规模以上工业增加值同比增5.3%,预期增5%,前值增5.6%。6月经济数据总体偏弱,尤其是消费不及市场预期,二季度GDP增速也有所回落,国内经济复苏需要更多的政策支持。
5月房地产政策大幅放松之后,6月商品房销售边际有所改善,不过改善幅度仍然有限,随着资金到位加快,6月基建投资增速明显回升,并支撑整体固定投资有所企稳。6月消费明显不及市场预期,结合前期公布的CPI增速偏弱,反映随着居民收入增速放缓,居民消费能力和意愿相对不足,消费弱势拖累服务业产出,导致二季度GDP增速有所放缓。由于通胀持续低位运行,名义GDP同比增速从4.2%降至4.0%,二季度国内经济总体弱势下行。
中国6月出口(以美元计价)同比增长8.6%,前值增7.6%;进口下降2.3%,前值增1.8%。6月出口同比从5月的7.6%升至8.6%,短期外需仍体现一定韧性,出口增速继续有所回升。6月进口同比从5月的1.8%降至-2.3%,当前内需恢复相对偏慢,进口增速继续下行。
6月货物贸易顺差990.5亿美元,高于去年同期的695.6亿美元,由于出口复苏持续好于进口,我国货物贸易顺差持续处于高位,在一定程度上有助于稳定汇率,叠加近期美国通胀回落加强美国降息预期,美元走弱也一定程度上有助于人民币汇率稳定。由于国内利率下行的核心约束是央行对于稳汇率的诉求,如果汇率压力有所缓解,那么货币政策放松的空间也会被打开。
2024年6月新增人民币贷款21300亿元,同比少增9200亿元;6月社会融资增量为32982亿元,同比少增9283亿元;6月M1同比下降5%,M2同比增长6.2%。6月金融数据总体不及预期,信贷投放同比明显少增,M1和M2同比增速继续回落,融资需求不足和打击空转套利背景下,金融数据表现继续偏弱。
6月金融数据总体不及预期,信贷投放同比明显少增,M1和M2同比增速继续回落,融资需求不足和打击空转套利背景下,金融数据表现继续偏弱。
信贷方面,6月新增人民币贷款同比少增9200亿元,同比支撑仍主要来自于票据贴现和非银贷款,企业和居民端信贷需求修复仍待提振。
社融方面,尽管政府债券净融资同比多增3116亿元,但是对实体信贷投放大幅下降,社会融资增长持续偏低,社会融资同比少增9283亿元,社融余额同比增速也降至8.1%的历史低位。
货币方面,由于企业信贷投放下降,加上打击空转套利影响,企业存款增长持续放缓,M1同比增速从5月的-4.2%降至-5%;居民收入增速放缓,叠加存款利率下降导致资金流向理财,居民存款增长也相对不足;融资需求走低和“挤水分”导致M2持续走低,6月M2同比增速从5月的7%降至6.2%,再创历史新低。
后续来看,由于居民收入增长放缓而购房意愿和能力相对不足,下半年房地产市场恢复仍然偏慢,加上基建投资释放力度不及预期,这意味着下半年实体融资需求可能延续弱势,信贷投放或将延续同比少增态势。在私人部门融资不足背景下,社会融资总量企稳仍有赖于政府部门。
目前来看三季度政府债券融资规模可能仍较高,不过考虑去年再融资债券发行规模较大,下半年政府债券净融资难以明显超出去年同期,政府债券融资对社会融资支撑作用会相对有限,预计下半年社会融资面临进一步下行风险。信贷和社融增长相对放缓意味着金融资产供给减少,下半年资产荒格局可能还会延续。
上半年央行货币放松节奏偏慢,这部分是受到外部因素约束,不过下半年美联储降息预期增强,人民币汇率有望得到明显支撑,外部因素对货币政策掣肘趋弱,预计届时货币政策放松节奏可能也会加快。在此情况下,短端利率债仍有较高的配置价值。
从经济数据看目前实体经济仍然偏弱,而实体融资需求低迷的情况下“资产荒”的格局仍在延续,使得机构对于“高票息”的长久期利率债的配置需求依然旺盛。如果后续货币政策出现进一步放松,短端利率进一步下行也会为长端利率下行打开更多空间,仍可更多关注超长债的配置价值。
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