4月，全球资本市场表现差异化加剧。美国、日本及越南等一季度表现较好的市场整体回落，而中国资产整体表现强劲，尤以港股市场表现亮眼。当月恒生指数累计上涨7.4%，恒生科技指数累计上涨6.4%。年初至4月底，中国资产整体表现已经接近美国主要股指涨幅。4月，不同市场催化剂和基本面的边际变化，推动全球资金再平衡加速。

【美股市场】

       近期通胀及就业数据依然保持了较强的韧性，市场对于美联储年内首次降息的时间及幅度预期均有所调整。而另一方面，美国首季度GDP不及预期，加剧了投资者对于美国是否陷入“滞涨”的担忧。叠加4月份美股大型科技股陆续发布业绩，个股之间的差异愈加明显，市场的波动显著加大。具体而言，年内美国经济保持韧性的判断没有太大变化，一季度GDP落后预期主要拖累在进出口项目，居民消费及固定资产投资保持韧性，这使得我们仍然维持对于全年美国经济的乐观预期。

       货币政策方面，顽固的通胀持续推迟美联储降息预期，但美联储已经开始逐步降低缩表规模，金融条件整体维持友好。此外，近期美国就业端数据疲态初现，在当前阶段，美联储货币政策依然有较大的空间，一旦经济出现明显下行压力，降息预期的时点及幅度或将再次调整，这在短期内会加大美股的波动。

       从个股层面来看，AI相关公司的业绩与市场预期相比参差不齐，确定性的业绩及乐观指引对于股价的正面推动作用显著，反之亦然。综合来看，我们对于美股年内表现继续持乐观态度，但是降息预期和大型科技股的业绩及指引，会在短期内加大市场波动。

【越南方面】

       4月越南主要股指跌幅在4%-6%之间，与美股、日本股市跌幅相近，唯越南盾对美元大幅贬值，一定程度上拖累了基金净值表现。4月，越南盾兑美元贬值逾2.4%，年内越南盾兑美元累计贬值近5%，创下历史新高。今年以来，受美联储降息预期不断推迟影响，大部分非美货币对美元均录得不同程度贬值。就亚洲市场而言，日元对美元累计贬值超11%，日本央行被迫入市干预后有所修复。泰国、马来西亚、韩国及中国新台币对美元贬值幅度在5%-10%之间，相比而言，越南盾贬值幅度居中。

       从基本面来看，紧接着一季度宏观经济数据之后，上市公司陆续发布首季度财务数据，在去年的低基数上，券商、制造业、进出口等行业公司录得较好盈利增长，业绩表现稳健。银行体系首季度信贷投放约为1%，对冲掉去年底的加速信贷投放后，在3月份重回信贷净投放。

       其他方面，继越南国家主席任内辞职之后，国会主席在4月底宣布辞职，两位重要国家领导人在两个月内相继辞职，投资者情绪受到抑制，境外投资人保持净卖出趋势。

       展望未来，越南盾兑美元突破5%的累计贬值幅度之后显著放缓，越南央行已经开始向市场投放美元以稳定汇率预期；5月及6月亦将召开国会议会，预计主要领导岗位人选认为有望得到确定；前期对市场造成扰动的两个不确定因素有望得到缓解。尽管市场波动较大，但上市公司业绩及宏观经济数据的稳定，让我们对越南市场的表现依然充满信心。在市场全面大幅回撤的过程中，部分绩优股被错杀，这种情况在过去的4年中，我们见过很多次，我们也将争取能把握这次市场调整的机会，进一步优化整体组合持仓。

【香港方面】

       4月港股整体表现亮眼。恒指年内累计上涨4%以上，接近美国主要股指表现，恒生科技在5月初亦收复年内全部跌幅，其中大型互联网平台公司于月内大幅上涨，推动港股市场整体上扬。

       港股市场的表现集中体现了资金在亚洲市场再平衡的影响。随着美国及日本股市的调整，叠加日元等非美货币贬值，中国资产的性价比显著提升。具体到港股而言，持续4年的下跌，使得从估值的角度来看，港股下行空间不大了。此外，联系汇率制度下，港币兑美元的稳定性得到了保障，低估值叠加稳定汇率，部分长期低配中国类资产的全球资金开始回补港股权重。从宏观和行业角度来看，国内Q1 GDP数据5.3%大幅超出预期，若剔除疲软的地产链影响，实际的例如线下消费/出行等场景增速会更高——包括美团、携程在内的线下场景服务商也会明显受益于整个出行旅游链的高景气。

       我们倾向于认为，当前港股市场的大幅上涨，主要是海外资金再平衡带来的资金面驱动，而上市公司的基本面已经逐步实现筑底加速上行趋势，个股表现在短期内分化或将进一步加大。在政策面及基本面筑底的背景下，结合全球资金再平衡需求，当前恒生科技的配置性价比已十分显著。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。纳斯达克100最近5个完整会计年度的涨跌幅分别为2023年53.81%、2022年-32.97%、2021年26.63%、2020年47.58%、2019年37.96%。越南VN30最近5个完整会计年度的涨跌幅分别为2023年12.56%、2022年-34.55%、2021年43.42%、2020年21.81%、2019年2.82%。恒生科技指数最近5个完整会计年度的涨跌幅为-8.83%、-27.19%、-32.70%、78.71%、36.25%。上述提及个股均为指数成分股，不做推荐。   #基金经理说#     #海外投资俱乐部#         $天弘纳斯达克100指数发起(QDII)A(OTCFUND|018043)$        $天弘标普500(QDII-FOF)A(OTCFUND|007721)$$天弘标普500(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$     $天弘全球高端制造混合(QDII)A(OTCFUND|016664)$   $天弘全球高端制造混合(QDII)C(OTCFUND|016665)$  $天弘越南市场股票(QDII)A(OTCFUND|008763)$  $天弘越南市场股票(QDII)C(OTCFUND|008764)$  $天弘恒生科技指数(QDII)A(OTCFUND|012348)$  $天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$