#天天基金调研团#
富国出品，必属精品！
高股息投资首选港股！
在调研$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$和$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)$之前，我一直很奇怪这两只基金的场内ETF为什么是QDII基金？
本次调研基金经理田希蒙为我解惑了：选择QDII形式而非港股通形式是因为通过QDII投资港股会有更低的分红税率。通过港股通投资港股，分红税普遍在20%以上，而QDII形式在扣除掉税和相关费用后，实际到手的分红率更高。
所以其实和市场及投资者保持沟通是很重要的一环，在此感谢天天基金和富国基金安排的这一场调研，同时田希蒙经理也辛苦了！
一、$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)$基本情况
【富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)】是场内【富国恒生港股通高股息低波动ETF(QDII)(513950)】的联接基金，通过紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，利用高股息、低波动的特点，力求在市场震荡中提供稳健的收益。其选择QDII形式投资港股，享有较低的分红税率，进一步提高了实际到手的分红收益率。该基金适合风险承受能力较高且追求长期稳健收益的投资者。
恒生港股通高股息低波动指数由港股通中高股息、低波动的股票组成。首先根据净股息率选出排名最高的75只股票，然后剔除波动率较大的25只。采用股息率加权的方式，在等权的基础上根据股息率做一些微调，给予高股息的股票更高的权重，相对市值加权的方式更稳健。
在成分股和行业分布上，指数的前20大成分股权重极其分散，最高占比仅为2.58%，通过分散化降低一定风险。行业分布方面，除了银行占比相对较高，达到23%以外，其他的行业都较为均衡，使得分红的来源更加分散。
上图中，2019年5月至今，通过和恒生指数及恒生国企指数对比发现，恒生港股通高股息低波动指数具有波动更低，收益更高的特点。
另外田希蒙经理也提供了一组数据显示：
从收益对比来看，2016年到2024年4月，恒生港股通高股息低波动指数的全收益为6%，相比恒生指数的1%和恒生港股通高股息指数的2%，表现更为优异。
从波动率和回撤来看，恒生港股通高股息低波动指数的年化波动率为18%，最大回撤为-27%，与中证红利指数的表现几乎一致。
另外田希蒙经理还从股息分红的角度就红利超额收益来源与我们进行了交流：
1、高分红对收益率的贡献：在投资港股红利产品时，主要收益来源还是分红现金。如果2016年投资了100万恒生红利产品，可以得到高于50%的现金分红。
2、超额收益分析：通过拆解恒生红利的超额收益，用信贷、通胀等指标进行拟合后发现，中国PMI同比增长、中债利率、美债利率三个指标的显著性非常强。具体来看：
中国PMI表现好：代表着生产经营活动表现好，尤其是港股红利以周期股为主，银行占比较高，顺周期时表现自然较为突出。
中债利率下行：利好红利，因为近些年市场追逐红利的重要原因是成长板块的熄火，或是说中国广泛的投资收益率下降，此时投资者自然会选择相对稳健的回报。
美债利率上行：利好红利，因为此时全球的成长型资产都会较弱，红利资产都会较强。
二、调研问答交流环节
1、高股息策略是否具有长期趋势？
答：不管是恒生红利还是中证红利，夏普比率非常高，并且长期来看获得正收益的年份也比较多。而不管是机构还是散户，普遍喜欢成长类型的资产，所以高分红资产长期处于低估状态。当市场表现较差时，低估资产会被修复到合理价值，这也是红利近年来表现好的原因。
恒生港股通高股息低波动，更是加强了这种风格。低波动策略长期来看，不管是在A股还是港股，都有超额收益。大家喜欢高波动，一方面是投资者赌性强，另一方面是因为现在的市场并不是能够充分加杠杆和做空的市场，当投资者想加杠杆或增加弹性时，就会选高波动的产品，所以这类股票一直处于高估状态。
2、为什么投资行业如此分散？为什么不大规模投资煤炭石油等行业？
答：我们应用红利多因子策略时，第一考虑公司的金融稳健性、ROE稳定性、业务的分散化、未来提升派息率的可能性等。第二考虑现金流是否健康，考察公司的现金流覆盖度、现金流质量等。第三看公司的分红政策是否能支持其长期维持较高的股息率，观察公司未来几年是否存在大幅的资本开支，所处行业是否处于资本开支的高峰等。在这个框架的基础上再进一步优选真正能够长期维持高股息率的公司，并用股息率加权的方式来获得长期稳健收益。
而对于一些表面是红利，但实际上高度集中在部分板块行业，甚至采用了市值价权的方法来增加弹性的产品，不如直接投资行业ETF。
3、港股的严重下跌，会不会带动高股息类的红利基金也出现下跌？
答：投资股票的核心是股东价值，股票价值完全取决于股东价值，要关注公司的经营活动是否有利于股东价值。部分公司的短期炒作、股价抬升，并不是真正的公司价值提升，从长期的角度反而可能是股东价值在下降。港股红利和港股互联网分别在2023年和今年年初开始企稳，背后主要原因还是基本面的强有力支撑。
具体看红利板块，2022、2023年业绩端证明了以国央企为主的低估值公司的经营稳健性，比如业绩大幅提升的煤炭运营商、能源板块和业绩高位数增长的供应工业板块。此外这些公司页在提高分红派息比率，进一步提高股东价值。
对于互联网板块，我们知道近两年互联网经历了两大基本面变化，一是竞争力度大幅下降，公司未来的利润的确定性增强。二是公司加大了分红派息和回购，相当于分红、提升EPS。这使得互联网公司股东价值大幅提升，股价修复只是时间问题。所以分析未来股价走势，还是要关注基本面，这才是最重要的。
三、调研体会
通过本次调研我对【富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)】的了解更加深入，对恒生港股通高股息低波动指数的认识加强，理解了该基金选择QDII形式投资港股，享有较低的分红税率，进一步提高了实际到手的分红收益率，体现了富国基金对投资者持仓体验的高度重视。
总体认为【富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)】通过紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，利用高股息、低波动的特点，力求在市场震荡中提供稳健的收益。其选择QDII形式投资港股，享有较低的分红税率，进一步提高了实际到手的分红收益率。该基金适合风险承受能力较高且追求长期稳健收益的投资者。
