（续上篇：【热点追踪】“并购六条”背景下再看央企科技（上） ）

近期，国资委举办的集中签约仪式上，12组26家中央企业专业化整合项目集中签约。证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），有望为央企科技的专业化整合提供更多金融支持。本篇继续给大家分析~

3、高质量经营：“一利五率”开启央企科技的长期高质量发展

自2020年央企改革三年行动方案发布以来，为推动中央企业加快实现高质量发展，适应“建设世界一流企业”的目标，国务院国资委围绕着中央企业经营指标体系这一“指挥棒”不断做出创新。

2020年，“两利三率”的指标体系首次形成，除了与经营目标直接相关的净利润和利润总额，与经营质量相关的营收利润率和资产负债率、与“发挥科技创新主体作用”要求相关的研发投入强度等指标纳入央企的经营考核。2021年，考核体系进一步纳入了全员劳动生产率这一指标，引导央企提升生产效率。2022年，围绕“两利四率”进一步提出了“两增一控三提高”的要求。

2023年，国资委结合央企新时代的历史使命，将经营指标体系进一步优化为“一利五率”。具体来看，“两利”指标仅保留了利润总额指标，其中包含净利润和上交税费，直接反映了央企为国家创造的价值。“五率”中增加了净资产收益率，进一步反应央企为股东创造价值的能力，鼓励央企为股东创造更多回报；以“经营先进比率”替代了“营业收入利润率”，更加重视“有现金的利润”，避免片面追求规模，导致“大而不强”的现象。综合来看，近年来央企经营指标体系的变迁始终体现了提升央企核心竞争力，加快高质量发展的根本目标。

图：2020年以来央企指标体系变迁

在高质量经营的导向下，央企上市公司经营质量不断提高。从反应企业为股东创造价值能力的指标ROE来看，央企科技引领指数上市公司的价值创造能力自2023年末以来超过同为科技指数的科创50，反映出其兼顾科技成长和经营质量的特点。

图：央企科技引领指数与科创50指数ROE（TTM，%）对比

此外，央企头部集中的趋势更加明显，体现了头部企业聚焦增强核心功能，提高核心竞争力的产业趋势。以央企科技引领指数为例，TOP10企业的营收增速近年来始终高于指数整体，头部企业营收占比持续提升。

图：央企科技引领指数成分股头部集中趋势明显

数据来源：Wind，TOP10指成分股中权重占比排名前10的公司，成分股数据截止2024年8月30日

央企科技引领指数：当前估值处于历史均值以下

中证国新央企科技引领指数主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企科技主题上市公司证券的整体表现。

从估值水平来看，截止2024年9月26日，央企科技引领指数滚动市盈率PE-TTM为39.2倍，处于上市以来39.4%分位，仍位于历史均值以下。随着央企不断增强自身经营能力，提高股东回报，指数长期来看具备配置价值。

图：央企科技引领指数滚动市盈率PE-TTM分位数

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$易方达中证国新央企科技引领ETF联接A(OTCFUND|019493)$

$易方达中证国新央企科技引领ETF联接C(OTCFUND|019494)$

$易方达沪深300ETF联接A(OTCFUND|110020)$

$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$

$易方达创业板ETF联接A(OTCFUND|110026)$

$易方达创业板ETF联接C(OTCFUND|004744)$

$易方达上证科创50联接A(OTCFUND|011608)$

$易方达上证科创50联接C(OTCFUND|011609)$