6月30日公布的中国PMI和6月28日公布的美国通胀数据为我国大市值龙头股分别带来分子盈利面和分母资金面的提振，后市大盘风格的占优表现或可期待。

A50ETF基金（159592）从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。

不同于单行业赛道，A股核心资产由于行业分布较为均衡，往往受到宏观变量的整体影响，例如每月的中国经济和美国通胀数据，都会对A股市场的盈利面、资金面分别产生影响，因此部分关键宏观变量值得大家跟踪。

（1）中国经济：PMI作为重要的经济先行指标，往往于每月的最后一天发布。6月30日，6月我国制造业PMI为49.5，持平5月的49.5，符合市场预期。但已经连续两个月处于衰退区间，经济弱复苏的态势延续。

（2）美国通胀：美国通胀过高是美联储降息的一大掣肘，反之通胀越低美联储的降息概率越高，有望推动国际资本流向A股。6月28日晚，具有“美联储最青睐的通胀数据之称”的5月PCE数据如期降温，美联储降息概率边际强化。

上半年已经结束，站在下半年的开端，A股市场的配置价值或可以从分子盈利面和分母资金面分别进行判断，而近期这两大维度都出了全新的催化。

（1）分子盈利面，A股上市公司的盈利预期往往和总量经济较为相关，在业绩真空期行将结束时关注度有望提升。

由于PMI数据属于环比数据，指数低于50表明继3月和4月短暂高于临界点之后，制造业活动已经连续两个月收缩。分项数据上来看，内需不足导致的需求端弱于供给端仍在持续。据物流与采购联合会企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为62.4%，较前月上升1.8个百分点。

而从企业规模维度进行分类，6月大型企业官方制造业PMI仍为50.1，处于荣枯线上方；与之相对，同期中型企业和小型企业的PMI分别为49.8和47.4，均低于50。整体说明大型企业的景气度或仍在环比扩张，而中小型企业则陷入衰退，反映其商业信心仍然疲弱。

影响上，经济整体弱复苏叠加大型企业景气度占优，体现各行业大市值龙头股在市场信心偏弱时的韧性，或受益于行业龙头更强的盈利能力和更充沛的自由现金流。

（2）分母资金面，美国通胀如果缓和，美联储降息概率边际提升，美元贬值有望推动国际资本流向包括A股在内的新兴经济体资本市场寻找更高的回报。

数据端，6月28日公布的美国5月PCE物价指数环比从4月的0.3%下降至0%，达到2023年11月以来的最低值；同比增速也从2.7%滑落至2.6%，符合市场预期。5月核心PCE物价指数环比也从0.3%降至0.1%，为2023年12月以来的最低值。

数据发布后，芝加哥商品期货交易所的“美联储守望工具”指示美联储9月开启降息的概率提升至61%，美联储降息概率强化。

整体而言，A股市场分子端或将迎来大市值龙头股的逆势景气窗口期，分母端或迎来美联储降息预期推动的全球资金再平衡，或可选取A50为代表的高质量龙头资产作为布局A股市场的一大工具，大家可以持续关注A50ETF基金（159592）！

风险提示：

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。文件内容仅供参考，不作为投资建议，投资者应根据自身风险承受能力、投资需求、投资目标自主独立判断和决策。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。