2023年三季度,市场震荡下行。经济数据持续低迷,宏观经济呈现“流动性宽松 经济弱现实 政策强预期”的局面,市场整体很弱。
展望四季度,我们预计国内经济将由“类衰退后期”向“弱复苏”过渡,宏观政策“宽财政 宽货币 宽信用”,流动性充裕,剩余流动性利好A股。考虑到经济向上弹性有限,无风险利率上行幅度预计也有限。海外,美联储本轮紧缩周期将结束,美国经济将走向浅衰退,美债实际利率见顶,对风险资产估值端的压制减轻。
国内经济将进入被动去库存和主动补库存的阶段,公司盈利增速和ROE都迎来新一轮上行周期,同时流动性保持充裕,且市场估值整体在低位,股票资产性价比高,预计A股市场将有结构性的投资机会。
防范系统性风险依然是政策的底线,6、7月份进一步确认为年内基本面底部,PPI、CPI、出口相继见底。但是,因为后续基本面见底后复苏斜率仍然可能偏慢,初步先看房地产政策的推出带来一线城市9、10月份销量的改善,后续仍需进一步的观察,经济较大力度的复苏即企业盈利的真实修复才是最重要的基本面确认。
在此背景下,组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置,适度调整了行业配置和持股,使得行业和风格更加均衡。我们相信,长期来看,发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司,寻找具有可持续成长的优质公司,这是组合最终获取长期回报最重要的因素。
不断加深公司深度研究,积累对企业的超额认知,这是我们选股的核心。我们相信时间的价值,相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。
本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量,需要注意信用风险,同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。