上周海外市场波动放大对A股形成一定扰动，主要指数均呈下跌态势，沪指持续在2900点之下震荡，双创板块继续承压，周五市场成交额再度萎缩至6000亿元下方，创近两年新低，可见资金情绪依然偏弱。7月出口、物价数据显示经济修复仍需政策进一步呵护，国内弱复苏背景下，短期A股或受海外风险资产高波动的扰动。不过当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，伴随着政策面和基本面积极因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第一，出口增速边际回落，物价表现分化，经济修复仍需政策进一步呵护。
上周三和周五分别公布了7月外贸数据和物价数据。从数据上看，出口景气略有放缓，物价数据表现分化。
外贸方面，7月我国出口（美元计价）同比增长6.0%，较6月下行1.6个百分点。出口增速边际回落与海外需求放缓有关，如美国7月ISM制造业PMI为46.8%，低于预期值，连续四个月处于荣枯线以下。向后看，基于我国产业链的优势，叠加低基数影响，外需仍有支撑，但海外经济扩张斜率以及贸易政策的不确定性或对后续出口产生扰动，当前国内政策发力扩内需也是短期稳增长和长期调结构的战略选择。
物价方面，7月我国CPI、PPI表现分化，其中CPI同比上涨0.5%，环比由降转涨；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。结构上来看，CPI同比超预期回升主要受猪肉、鲜菜等食品价格上涨的拉动，此外暑期出游需求带动出游链价格走高，也支撑了CPI的修复。而受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI仍在负增长区间，同比、环比降幅与上月持平，其中钢材、水泥等建材相关行业是主要拖累项，上游原材料好于中游加工品。整体来看，需求不足仍在制约物价修复的持续性和弹性，叠加去年8-9月基数回升，增强经济复苏动能仍需政策的进一步呵护。
第二，政策有望进一步发力，助力经济回升向好态势。
上周五盘后，央行发布了《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，对于国内当前的经济环境，报告延续了7月政治局会议“国内有效需求不足，经济运行出现分化”的表述，继续强调货币政策要“加强逆周期调节”。央行通过专栏对利率传导机制、政策利率调控两个关键环节做了阐述，表示将“进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度”，更精细化的货币政策框架有望为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。
房地产方面，央行在货币政策执行报告专栏3中阐述了政策支持住房租赁产业的必要性和方式方法，后续在企业收购存量住房、增加保障性住房供给方面或迎来进一步政策支持。当前政府收储等地产去库存政策正持续推进，8月7日深圳国企进场拟开展收购商品房用作保障性住房工作的消息引发市场关注，未来随着“已出台金融政策措施落地见效”以及进一步支持政策推出，地产市场有望企稳回升。
第三，全球市场波动放大，国内资产短期受扰动，但中期性价比有望提升。
两周前公布的美国ISM制造业PMI数据、非农就业数据与失业率等数据超预期走弱，带来市场对美国经济的担忧明显升温，“衰退交易”逻辑快速发酵，叠加日元套息交易逆转对流动性的冲击，以及巴菲特减持果链、美国大选等多重因素交织，共同导致全球市场波动明显放大，以美股和日股为代表的全球股市遭遇“黑色星期一”，A股当日也呈现震荡下挫的格局。不过，本周三日本央行发声安抚市场、周四公布的美国初请失业金人数低于预期，对市场恐慌情绪有一定程度的抚平，周中全球股市呈现反弹。
在全球市场波动加大的背景下，投资者风险偏好承压，或给基本面支撑仍偏弱的A股带来短期扰动。不过经过过去三年的调整，A股的估值水平处于历史低位，在全球市场波动放大的背景下或相对占优，有望吸收部分资金配置需求。中期来看，随着国内稳增长政策进一步发力带动基本面企稳向好，叠加美联储降息渐行渐近下，全球流动性环境趋于改善，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。1）进攻侧：海外AI取得新进展，关注国内映射及新一轮产业周期的崛起。2）防守侧：关注低估值、高股息的红利资产。3）中间层：关注受益于大规模设备更新、消费品以旧换新政策的家电、汽车等行业，受益于悲观预期修复的医药，以及业绩向好的养殖等内需结构性亮点等。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
上周海外市场波动放大对A股形成一定扰动，主要指数均呈下跌态势，沪指持续在2900点之下震荡，双创板块继续承压，周五市场成交额再度萎缩至6000亿元下方，创近两年新低，可见资金情绪依然偏弱。7月出口、物价数据显示经济修复仍需政策进一步呵护，国内弱复苏背景下，短期A股或受海外风险资产高波动的扰动。不过当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，伴随着政策面和基本面积极因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第一，出口增速边际回落，物价表现分化，经济修复仍需政策进一步呵护。
上周三和周五分别公布了7月外贸数据和物价数据。从数据上看，出口景气略有放缓，物价数据表现分化。
外贸方面，7月我国出口（美元计价）同比增长6.0%，较6月下行1.6个百分点。出口增速边际回落与海外需求放缓有关，如美国7月ISM制造业PMI为46.8%，低于预期值，连续四个月处于荣枯线以下。向后看，基于我国产业链的优势，叠加低基数影响，外需仍有支撑，但海外经济扩张斜率以及贸易政策的不确定性或对后续出口产生扰动，当前国内政策发力扩内需也是短期稳增长和长期调结构的战略选择。
物价方面，7月我国CPI、PPI表现分化，其中CPI同比上涨0.5%，环比由降转涨；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。结构上来看，CPI同比超预期回升主要受猪肉、鲜菜等食品价格上涨的拉动，此外暑期出游需求带动出游链价格走高，也支撑了CPI的修复。而受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI仍在负增长区间，同比、环比降幅与上月持平，其中钢材、水泥等建材相关行业是主要拖累项，上游原材料好于中游加工品。整体来看，需求不足仍在制约物价修复的持续性和弹性，叠加去年8-9月基数回升，增强经济复苏动能仍需政策的进一步呵护。
第二，政策有望进一步发力，助力经济回升向好态势。
上周五盘后，央行发布了《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，对于国内当前的经济环境，报告延续了7月政治局会议“国内有效需求不足，经济运行出现分化”的表述，继续强调货币政策要“加强逆周期调节”。央行通过专栏对利率传导机制、政策利率调控两个关键环节做了阐述，表示将“进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度”，更精细化的货币政策框架有望为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。
房地产方面，央行在货币政策执行报告专栏3中阐述了政策支持住房租赁产业的必要性和方式方法，后续在企业收购存量住房、增加保障性住房供给方面或迎来进一步政策支持。当前政府收储等地产去库存政策正持续推进，8月7日深圳国企进场拟开展收购商品房用作保障性住房工作的消息引发市场关注，未来随着“已出台金融政策措施落地见效”以及进一步支持政策推出，地产市场有望企稳回升。
第三，全球市场波动放大，国内资产短期受扰动，但中期性价比有望提升。
两周前公布的美国ISM制造业PMI数据、非农就业数据与失业率等数据超预期走弱，带来市场对美国经济的担忧明显升温，“衰退交易”逻辑快速发酵，叠加日元套息交易逆转对流动性的冲击，以及巴菲特减持果链、美国大选等多重因素交织，共同导致全球市场波动明显放大，以美股和日股为代表的全球股市遭遇“黑色星期一”，A股当日也呈现震荡下挫的格局。不过，本周三日本央行发声安抚市场、周四公布的美国初请失业金人数低于预期，对市场恐慌情绪有一定程度的抚平，周中全球股市呈现反弹。
在全球市场波动加大的背景下，投资者风险偏好承压，或给基本面支撑仍偏弱的A股带来短期扰动。不过经过过去三年的调整，A股的估值水平处于历史低位，在全球市场波动放大的背景下或相对占优，有望吸收部分资金配置需求。中期来看，随着国内稳增长政策进一步发力带动基本面企稳向好，叠加美联储降息渐行渐近下，全球流动性环境趋于改善，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
Part 2
行业配置思路
行业配置而言，8月份基本面、政策面以及流动性的变化或牵动市场的预期，重点关注三条主线：1）基本面指引：经济数据和上市公司业绩指向的高景气行业。2）政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索。3）流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业。
综合上述线索，后续配置可坚持“科技成长+红利+中间层”的三角形布局，重点关注：有业绩支撑和估值压力有望缓解的科技板块（半导体、消费电子）、红利（公用事业、交运）、中间层（出口景气叠加政策受益的家电、汽车、机械，悲观预期修复的医药，以及养殖等内需结构性亮点）。
基本面指引：经济数据和业绩显示的高景气行业
从历史经验看，每年7-8月个股涨跌情况与当年中报业绩增速呈现较为明显的正相关性。关注中报业绩有望超预期的板块。结合当前中报业绩预告披露情况，涨价链、出口链、部分高景气科技板块表现相对较好：1）涨价：受益于供给收缩或产品价格提升的有色、石油、化工、公用事业、交运等行业预喜率较高。2）出口：上半年出口是我国经济表现的亮点，从中报预告看，家电、汽车、机械、电子等出口链行业预喜率相对亮眼。3）TMT：板块内部分化明显，其中受益于AI浪潮演绎、全球半导体周期向上以及消费电子景气度进一步确认，电子、通信行业延续高景气。4）消费：政策端有支撑，但受制于收入预期尚待企稳等因素，内需主导的消费中报业绩预告表现较为平淡，但可在结构上寻求亮点，例如受益于二季度猪价上行的养殖业。
政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索
三中全会公报和《决定》在财税、国企、科技、金融等领域的表述或将成为未来市场行情的重要催化因素。《决定》对新质生产力的具体方向提供了具体指引，以新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业为代表的新质生产力或是未来财政投入的重点。《决定》对全国统一大市场的具体施政方向给出了指引，明确“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制”，以公用事业行业为代表的红利资产行情有望持续。7月政治局会议提出“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，与近期3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策部署相呼应，中央财政在本次以旧换新政策中承担了更大的资金比例，或将提高政策执行效率，有望在出口潜在波动性增大的背景下，进一步提振市场对汽车、家电等消费板块的信心。
流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业
CME美联储利率观察工具显示，当前市场预计9月联储降息的概率已到达100%，且有约半数投资者认为9月降息幅度将高达50个BP。随着美联储降息渐行渐近，考虑到资金动向和资产特征，美债利率趋势性下行对利率敏感型高的成长股或更为有利，关注估值压力有望减轻的TMT、医药等行业。从历史经验看，美债上行周期跌幅居前的行业，美债下行周期往往表现较好，集中在TMT、军工、电力设备等成长方向。自2020年8月开始的本轮美债上行周期，跌幅靠前的方向集中在TMT（计算机、传媒、电子）和部分消费（商贸零售、医药生物、美容护理等）。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数下跌1.48%，创业板指下跌2.6%，沪深300下跌1.56%，中证500下跌1.43%，科创50下跌2.77%。风格上，消费、金融表现相对较好，成长、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是房地产（3.26%）、食品饮料（3.1%）、建筑材料（1.29%）、轻工制造（0.82%）、社会服务（0.62%）；表现相对靠后的是计算机（-4.63%）、国防军工（-4.49%）、电子（-3.81%）、通信（-3.73%）、汽车（-3.23%）。
上周A股市场持续低迷，沪指持续在2900点以下，电子相关板块承压。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是首板（5.33%）、维生素（4.48%）、白酒（3.97%）、连板（2.93%）、饮料制造（2.82%）；表现相对靠后的是存储器（-6.21%）、汽车整车（-6.08%）、卫星导航（-6.03%）、近端次新股（-5.96%）、无人驾驶（-5.8%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力上升。本周一级市场资金募集金额合6.17亿元，较上周变化-79.43%；结构上，IPO募集6.17亿元，周环比变化-67.51%；增发募集0亿，周环比变化-100%。本周限售股解禁规模合计522.94亿元，周环比变化76.71%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约512.53亿元，解禁压力下降。
资金供给方面，本周北向资金净流出，基金发行升温。本周北向资金净流出147.60亿元，转为净流出，其中沪股通净流出51.98亿元，深股通净流出95.62亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计11.09亿份，环比增加20.72%，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额上升，其中股票型份额增加134.84亿份，混合型份额增加11.30亿份。
Part 4
本周宏观事件关注
$富国中证消费50ETF联接C(OTCFUND|008976)$
$富国上证指数ETF联接C(OTCFUND|013286)$
$富国中证芯片产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014777)$
$富国中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|018135)$
$富国全球债券(QDII)人民币A(OTCFUND|100050)$
$富国增利债券发起式A(OTCFUND|017710)$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
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投资有风险,基金投资需谨慎。
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