上周市场低位盘整蓄势，红利资产尤其是银行等权重股表现出色，支撑指数表现。本周市场日均成交额为5294亿元，创2020年以来新低水平，显示资金观望情绪较浓，同时也激起了市场对“地量见地价”的讨论。短期来看，8月下旬上市公司将集中披露中报，关注业绩对市场行情的扰动。当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，伴随着政策面和基本面积极因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第一，“地量”之后，市场见“地价”的期待升高。
上周前三个交易日市场成交额持续低于5000亿，周二成交额创下2020年以来新低，后两个交易日有所放量但仍在6000亿以下，可见资金交易情绪偏弱，但也激起了市场对“地量见地价”的期待。所谓“地量见低价”，即股市成交量到达极低水平时，极有可能是市场底部的信号，未来可能会有反弹或上涨的机会。从历史上看，市场走出底部往往伴随着“地量”的出现，如2008年10月、2012年12月，2018年10月，但同时也伴随基本面预期改善、市场情绪回暖等特征变化。当前基本面偏弱复苏、投资者情绪较为低迷仍然在制约市场向上的弹性，不过悲观预期已被较充分定价，随着八月下旬上市公司集中披露中报，中报业绩或是修正预期和情绪的重要锚点。
第二，7月经济金融数据出炉，期待政策进一步加码。
上周二，央行发布2024年7月金融数据。其中，7月社会融资规模增加7724亿元（市场预期10126亿元），同比多增2358亿元；结构上，政府债券为社融同比多增的主要支撑，而受金融“挤水分”和弱需求影响，信贷延续少增。7月M1同比增速继续回落至-6.6%，M2同比增速小幅上升0.1个百分点至6.3%，M1与M2剪刀差有所扩大。整体来看，三季度政府债有望继续对社融形成支撑，但M1和信贷的表现也显示当前社会有效融资需求仍维持偏弱格局，有待政策的持续呵护。
上周四，国家统计局发布2024年7月经济数据。从生产端看，1-7月规模以上工业增加值累计同比增长5.9%，7月单月同比增长5.1%，均较上期小幅下行，高于市场预期，其中电子设备、运输设备等出口型行业表现依然较强。就业方面，毕业季来临就业压力加大，7月全国城镇调查失业率为5.2%，小幅高于预期5.1%和前值5.0%；从需求端看，消费方面，随着近期促消费政策落地见效，7月社会消费品零售总额同比增速小幅回升0.7个百分点至2.7%，但弱于市场预期，消费者信心依然不足。投资方面，1-7月固定资产投资完成额累计同比增速3.6%，弱于预期和前值，其中制造业投资虽小幅回落但仍处高位；广义基建受益于电力投资增速继续回升；地产仍是主要拖累。整体来看，我国经济运行总体保持平稳，但结构分化、有效需求不足的问题依然存在，市场对基本面数据的反应趋于钝化，未来“宏观政策要持续用力、更加给力”仍是核心关注。
第三，美联储降息渐行渐近，A股性价比有望提升。
当地时间周三美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，低于预期和前值的3.0%；核心CPI同比3.2%，低于前值的3.3%，持平于预期；季调后的核心CPI环比0.2%，高于前值的0.1%，持平市场预期。7月美国通胀数据验证美国通胀延续缓解但仍有粘性，数据公布后，市场对美联储9月开启降息的预期总体稳定，但降息幅度预期有所调整。据CME数据显示，截至8月16日，市场预期9月降息的概率依然是100%，但市场下调9月降息50bp概率，押注9月降息25BP的概率上升至75%。
在美联储降息渐行渐近的背景下，人民币汇率压力有望减轻，有望吸引外资回流，国内货币政策的空间也有望进一步打开。中期看，随着国内货币政策和财政政策协同发力，带动基本面企稳向好和风险资产估值中枢上移，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
整体而言，市场目前低位盘整蓄势，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，可采用“三角形”布局。1）进攻侧：聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注TMT科技成长方向。2）防守侧：可考虑配置高股息、低估值的红利策略等价值方向。3）中间层：关注政策确定性和业绩弹性的结构性机会。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
上周市场低位盘整蓄势，红利资产尤其是银行等权重股表现出色，支撑指数表现。本周市场日均成交额为5294亿元，创2020年以来新低水平，显示资金观望情绪较浓，同时也激起了市场对“地量见地价”的讨论。短期来看，8月下旬上市公司将集中披露中报，关注业绩对市场行情的扰动。当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，伴随着政策面和基本面积极因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第一，“地量”之后，市场见“地价”的期待升高。
上周前三个交易日市场成交额持续低于5000亿，周二成交额创下2020年以来新低，后两个交易日有所放量但仍在6000亿以下，可见资金交易情绪偏弱，但也激起了市场对“地量见地价”的期待。所谓“地量见低价”，即股市成交量到达极低水平时，极有可能是市场底部的信号，未来可能会有反弹或上涨的机会。从历史上看，市场走出底部往往伴随着“地量”的出现，如2008年10月、2012年12月，2018年10月，但同时也伴随基本面预期改善、市场情绪回暖等特征变化。当前基本面偏弱复苏、投资者情绪较为低迷仍然在制约市场向上的弹性，不过悲观预期已被较充分定价，随着八月下旬上市公司集中披露中报，中报业绩或是修正预期和情绪的重要锚点。
第二，7月经济金融数据出炉，期待政策进一步加码。
上周二，央行发布2024年7月金融数据。其中，7月社会融资规模增加7724亿元（市场预期10126亿元），同比多增2358亿元；结构上，政府债券为社融同比多增的主要支撑，而受金融“挤水分”和弱需求影响，信贷延续少增。7月M1同比增速继续回落至-6.6%，M2同比增速小幅上升0.1个百分点至6.3%，M1与M2剪刀差有所扩大。整体来看，三季度政府债有望继续对社融形成支撑，但M1和信贷的表现也显示当前社会有效融资需求仍维持偏弱格局，有待政策的持续呵护。
上周四，国家统计局发布2024年7月经济数据。从生产端看，1-7月规模以上工业增加值累计同比增长5.9%，7月单月同比增长5.1%，均较上期小幅下行，高于市场预期，其中电子设备、运输设备等出口型行业表现依然较强。就业方面，毕业季来临就业压力加大，7月全国城镇调查失业率为5.2%，小幅高于预期5.1%和前值5.0%；从需求端看，消费方面，随着近期促消费政策落地见效，7月社会消费品零售总额同比增速小幅回升0.7个百分点至2.7%，但弱于市场预期，消费者信心依然不足。投资方面，1-7月固定资产投资完成额累计同比增速3.6%，弱于预期和前值，其中制造业投资虽小幅回落但仍处高位；广义基建受益于电力投资增速继续回升；地产仍是主要拖累。整体来看，我国经济运行总体保持平稳，但结构分化、有效需求不足的问题依然存在，市场对基本面数据的反应趋于钝化，未来“宏观政策要持续用力、更加给力”仍是核心关注。
第三，美联储降息渐行渐近，A股性价比有望提升。
当地时间本周三美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，低于预期和前值的3.0%；核心CPI同比3.2%，低于前值的3.3%，持平于预期；季调后的核心CPI环比0.2%，高于前值的0.1%，持平市场预期。7月美国通胀数据验证美国通胀延续缓解但仍有粘性，数据公布后，市场对美联储9月开启降息的预期总体稳定，但降息幅度预期有所调整。据CME数据显示，截至8月16日，市场预期9月降息的概率依然是100%，但市场下调9月降息50bp概率，押注9月降息25BP的概率上升至75%。
在美联储降息渐行渐近的背景下，人民币汇率压力有望减轻，有望吸引外资回流，国内货币政策的空间也有望进一步打开。中期看，随着国内货币政策和财政政策协同发力，带动基本面企稳向好和风险资产估值中枢上移，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
Part 2
行业配置思路
行业配置而言，基本面、政策面以及流动性的变化或牵动市场的预期，重点关注三条主线：1）基本面指引：中报业绩显示的超预期及边际改善方向。2）流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业。3）政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索。
综合上述线索，后续配置可坚持“科技成长+红利+中间层”的三角形布局，1）进攻侧：聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注TMT科技成长方向，尤其是有业绩支撑的电子、通信等。2）防守侧：可考虑配置高股息、低估值的红利策略等价值方向，如净息差边际企稳的银行，自由现金流优秀且稳定的交运，实物消耗主线继续演绎的化工等。3）中间层：关注政策确定性和业绩弹性的结构性机会，如外需韧性支撑下的电网设备、家电，受益于悲观预期修复的医药等。
基本面指引：中报业绩显示的超预期及边际改善方向
随着8月下旬上市公司将集中披露中报，企业盈利改善预期或对后续行业、风格的判断有一定启示。综合当前业绩披露情况看，大类板块里中报业绩增速较高或改善幅度较大的主要为：1）资源品（化工、有色等）主要系实物消耗主线继续演绎；2）TMT（电子、通信）系高景气科技产业趋势持续催化；3）出口链（家电、纺织、电网设备等）在外需韧性支撑下整体表现较优；4）红利资产（公用事业、交运、银行等）在市场利率下降的环境下高股息优势凸显，且电力、铁路、航运等自由现金流优秀且稳定，银行上半年净息差企稳。
流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业
CME美联储利率观察工具显示，当前市场预计9月联储降息的概率已到达100%。随着美联储降息渐行渐近，考虑到资金动向和资产特征，美债利率趋势性下行对利率敏感型高的成长股或更为有利，2018-2023过去5个完整会计年度内A股创业板估值与10年期美债利率间的负相关关系达到70%以上。从历史经验看，美债上行周期跌幅居前的行业，美债下行周期往往表现较好，集中在TMT、军工、电力设备等成长方向。自2020年8月开始的本轮美债上行周期，跌幅靠前的方向集中在TMT（计算机、传媒、电子）和部分消费（商贸零售、医药生物、美容护理等）。
政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索
三中全会公报和《决定》在财税、国企、科技、金融等领域的表述或将成为未来市场行情的重要催化因素。《决定》对新质生产力的具体方向提供了具体指引，以新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业为代表的新质生产力或是未来财政投入的重点。《决定》对全国统一大市场的具体施政方向给出了指引，明确“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制”，以公用事业行业为代表的红利资产行情有望持续。此外，7月3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策目前已进入实质性落地阶段，有望对相关行业内销景气度形成支撑。7月政治局会议提到“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，观察后续是否有进一步的政策出台，围绕政策确定性和业绩弹性的结构性机会进行布局。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨0.60%，创业板指下跌0.26%，沪深300上涨0.42%，中证500下跌1.06%，科创50下跌0.05%。风格上，金融、稳定表现相对较好，消费、周期表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是银行（2.66%）、通信（2.42%）、煤炭（1.95%）、传媒（1.79%）、非银金融（1.09%）；表现相对靠后的是房地产（-3.91%）、建筑材料（-3.79%）、社会服务（-3.08%）、基础化工（-2.3%）、商贸零售（-2.28%）。
上周A股市场低位盘整蓄势，红利资产尤其是银行等权重股表现出色，支撑指数表现，AI、医药受消息面刺激局部活跃。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是首板（13.09%）、打板（6.87%）、智能穿戴（5.2%）、血液制品（4.48%）、体外诊断（4.47%）；表现相对靠后的是维生素（-5.49%）、预制菜（-4.32%）、航空运输（-4.3%）、高送转（-3.7%）、大飞机（-3.69%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力下降。本周一级市场资金募集金额合39.86亿元，较上周变化165.77%；结构上，IPO募集21.01亿元，周环比变化240.35%；增发募集18.84亿，周环比变化113.58%。本周限售股解禁规模合计514.89亿元，周环比变化-1.54%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约753.26亿元，解禁压力上升。
资金供给方面，本周北向资金净流出，基金发行降温。本周北向资金净流入-50.36亿元，净流出放缓，其中沪股通净流入20.85亿元，深股通净流入-71.21亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计5.31亿份，环比增加-52.14%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额上升，其中股票型份额增加168.99亿份，混合型份额增加8.39亿份。
Part 4
本周宏观事件关注
$富国上证指数ETF联接C(OTCFUND|013286)$
$富国中证消费50ETF联接C(OTCFUND|008976)$
$富国中证消费电子主题ETF发起式联接C(OTCFUND|015877)$
$富国互联科技股票A(OTCFUND|006751)$
$富国中证芯片产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014777)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$
$富国中证沪港深创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|019898)$
$富国港股通红利精选混合C(OTCFUND|021514)$
$富国全球债券(QDII)人民币A(OTCFUND|100050)$
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