9月13日，沪指收于2704点，18日盘中下探2689点，“会不会跌破2600”言犹在耳，而仅六个交易日后的今天，沪指已经回到3000点。

2021年来，长时间的震荡下跌让大家经历了如“钝刀割肉”般的痛苦，久违的普涨酣畅淋漓，大家最关心的问题是，行情能否持续？

我们无法预测市场走势，但也许能从历史中找到一点参考。回顾五次市场触底回升的历程，不论回调时长和深度，A股都最终走出低谷，开启新一轮行情。同时我们还可以看到，几次底部的点位都不断升高。

多个信号表明，A股底部可能已经确认。这个结论是怎么得出的？不妨从估值、股债性价比以及政策这几个视角看看。

一、看估值：指数估值进入底部区域

从历史看，市场大底必有“估值底”。截至9月26日收盘，上证指数滚动市盈率略高于13倍，即便在大涨过后，仍低于2005年、2008年两大历史底部水平，仅微微高于2015年。从市净率指标来看，上证指数市净率从此前底部的1.14上涨到1.24倍，仍然低于此前五大历史底部中的任何一次，可以说当前A股估值已经很便宜了。

二、看性价比：股债利差走高，A股配置性价比凸显

股债之间存在一定“跷跷板”效应，其配置性价比通常此消彼长。例如，浙商研究常用一项指标来测度股债配置的性价比：

股债利差=一年期国债利率-A股近一年股息率

当这一利差缩小，甚至倒挂（即为负），往往是股市步入底部区域的信号。这是由于，当股息率接近或高于债券利率时，股市的收益率更有吸引力，股票的配置价值也更高。

回顾历史可以发现，2005年6月底，全A近一年股息率首次高于一年期国债利率，此时，全A也进入此轮调整的底部区域，随后开启一轮牛市行情。2008年11月，全A近一年股息率再次超过一年期国债利率，也几乎和这一轮调整底部的时点同步。

把目光放到当下，9月20日，全A近一年股息率触及2.73%高点（近日大涨过后，截至9月26日收盘，仍高达2.46%），远超过一年期国债收益率1.39%。且今年来A股股息率持续超过一年期国债收益率，股票配置性价比进一步凸显。

三、看政策：“组合拳”发力，大资金出手稳信心

通常，A股筑底一般呈现“政策底—市场底”的组合，“政策底”确认后市场出现反弹。当前A股市场多项救市组合拳发力，自年初以来，大资金多次表态并增持核心宽基ETF，数据显示其上半年通过股票型ETF入市资金累计超过4600亿元。而仅本周三（9月25日）一天，华泰柏瑞沪深300ETF基金份额增加10.16亿份，净流入35.60亿元；易方达沪深300ETF基金份额增加5.86亿份，净流入20.10亿元。

周三一天之内，2只规模较大的沪深300ETF合计净流入就超过55亿元。之前的周二，国新办举行新闻发布会；之后的周四，有关部门又召开会议“分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作”，从历史上看，九月份的会议讨论经济议题并不多见。

两场会带来的市场影响有目共睹，但是大资金似乎并没有因为市场情绪好转而停下购买的脚步，仍然在用真金白银支持市场，一方面可见其护盘心切，一方面也说明仍然高度看好核心资产。

结合周二周四的两场会议，顶层设计的协调明显发挥了作用，货币政策可以说已经应出尽出，财政政策的接续发力也已经吊足了市场胃口。

底部特征的叠加并不足以带来反转，历史中市场悲观预期的反转大多还需要经济基本面好转，或者经济基本面预期的强力扭转作为支撑。基本面变化很慢，但预期和情绪的变化可以极快，近日的大涨正是后者的反映。

回到久违的3000点，情绪上的转折，在场的每一个人都能感受到。而A股整体的底部特征并没有因从2700点上涨到3000点而发生明显变化，仍然具备高度投资价值。而由于情绪的变化，这些底部特征的在3000点价值反而可能比2700点时更高了。

就算不愿意因短期暴涨而过分乐观，我们也有充足的理由不感到悲观。

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