债券投资机会——2024.1.12.精选指数估值播报

资料数据来源：中证指数官网、恒生指数官网、标普指数官网、Wind、银行螺丝钉、通达信、天天、雪球、理杏仁、韭圈儿、慧博、沈潜、徐小明、兴证全球

关键词

热点信息、2024年高等级信用债投资机会、螺丝钉谈微盘股指数、徐小明谈市场行情、沈潜谈今年投资机会

目前全市场估值1档（1档低估、2档正常偏低、3档正常偏高、4档高估、5档泡沫）

如果进入1档，定投低估值的指数；对于高估值优质指数，可以持有；对于正常估值指数，如果出现趋势低位，可以分批买入

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1、螺丝钉谈微盘股指数

1）最近一年有个微盘股指数很火。

微盘股指数，顾名思义，包括的是A股规模最小的上市公司。

微盘股指数从2004年的900多点起步，涨到现在的280244点。

是的，没有看错，没有多打1个0，是28万点。

20年上涨约300倍，年化33%，秒杀全球主流指数。

甚至今年微盘股指数也是上涨的。

不过先不要着急高兴。

投资中，也存在不可能三角：

收益、风险、流动性，最多同时满足其中的两个。

微盘股指数收益高、风险没有比其他指数更大，它的问题在于第三点，流动性比较低。

2）场内有一些规模很小的股票、基金。每天的成交量非常小。

比如说场内有的ETF，日成交只有几千元。

如果有个投资者，一定要在当天买入10万，那会把这个场内的交易价格，拉涨停。

规模小的微盘股指数也是如此。

这个指数收益很高的原因，也是有一些超级小的上市公司，日成交额很低。

遇到有投资者大资金量买入，会把对应价格拉的比较高。

但股价上涨后，可能就不属于“微盘股指数”的选股范围了。

这个指数会调入其他的、规模最小的一批股票。重复上述的过程。

久而久之就让这个指数的收益很高。

但实际上，能容纳的资金量比较小。

这个指数，就属于牺牲了流动性、提高收益的思路。

3）如果是一个资金量比较少的投资者，可以做这个策略。

但资金量一大，就做不了了。

对微盘股来说，稍有资金买入，会引发股价的大起大落。

投资者买入本身，会拉高股价，让买入价格大幅上涨；投资者卖出本身，会拉低股价，让卖出价格大幅下降。

这就叫冲击成本。

实际上基金如果复制微盘股指数，规模大了之后，收益会大幅落后于微盘股指数。

因为指数不考虑交易成本，指数基金以及投资者，要考虑现实的交易成本的。

所以微盘股指数虽然出来了很长时间。

但只有小资金量才有可能。

资金量稍大一些的投资者、基金，都比较难长期做微盘股策略。

类似的流动性小的策略，还有场内ETF套利、货币基金套利、可转债打新等

2、市场行情就是这个样子，徐小明说冰冻三尺非一日之寒，市场长时间积弱难反，筑底是需要一个过程的，上次找低点之后，主要给了两个思想。第一，最坏的时段已经过去了，市场筑底过程中的反复、来来回回属于正常情况，但已经不具备持续下跌的动力。所以我们要在这个反复筑底的过程中，坚定信念。第二，对市场初期和筑底阶段，预期不要太高，即便是明显的上涨，也会有较大的回撤，在最近一段时间。

3、至于今年的市场的机会，沈潜认为，从大类资产配置的角度来说，在未来可预期的时间内，债券市场的投资机会，很可能要比股票市场更多，这里的债券市场，既包括国内的债券市场，也包括海外的债券市场。

以国内来说，当前很多A股上市公司在基本面上遇到的问题，本质上都是债务问题，既包括债务结构的问题，也包括债务周期的问题，债务问题解决之后，才能谈股权投资者的回报。

债务问题的解决，肯定是直接利好债券投资者的，但这种利好能否传导到股票回报，还需要良好的公司治理、合理的利润分配方式、合理的估值等其他条件的支持。话说回来，如果股票资产表现好起来，债券市场至少也是可以部分受益的，比如可转债。

就国外来说，无论是绝对估值还是相对估值，美股都处于高位，综合评估潜在的风险与收益，对海外投资者而言，长期美债的性价比要比美股更高。

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机构投资分析

1、2024年高等级信用债投资机会 天风证券

1）长期维度来看，中国的利率波动中枢趋势下行，带来债券配置价值。

信用债投资的收益主要来自票息和资本利得，近年来，票息收益在信用债投资总收益中所占的比重一直大于资本利得。

当然，稳定票息的前提是没有违约冲击，而当前信用环境整体无需过多担忧，特殊再融资债等一系列化债政策落地，有效缓释了地方政府的信用风险。产业债方面，随着房地产风险的持续暴露，违约也逐步进入尾声，其他产业债目前尚无明确行业性风险。地方国企和央企公开债违约频率则更低，近两年未出现新增国央企公开债券实质性违约。

未来一段时间，我们认为信用利差大幅走阔的可能性不高，大概率处于震荡状态。也为信用债投资提供了相对稳定的市场环境。

2）那么，信用债基金如何选择？

从底层资产来看，高等级中短久期债券兼具信用安全性与流动性优势，是比较好的选择。当然，如果聚焦高等级信用债，我们建议在高等级信用债中进行适当下沉，增强收益。

从产品种类来看，被动指数型产品有一定优势。与主动管理型产品相比，被动指数型基金的收益表现不错，具备费率优势，且近期出台的资本新规也有望利好银行自营配置债券ETF。

图：全市场现有信用债ETF列表

目前全市场仅18只债券型ETF，其中聚焦于信用债的仅3只。

综合来看，追踪信用指数的产品中，建议关注平安中高等级公司债利差因子ETF（代码511030.SH）。

从产品定位看，其主要聚焦于宽基信用债+国央企公司债，兼具票息、安全性与流动性。且通过Smart Beta策略，在AAA隐含评级中进行适当信用下沉，增强收益。

图：511030ETF成分债券的行业分类

图：平安中高等级公司债利差因子ETF重仓券名单

产品业绩表现较好，持续跑赢业绩基准，在同类产品中排名靠前。今年以来日均成交额超过3亿，较去年有了质的提升，显示出投资者对于公司债ETF的认知度在不断提升。

作为市场上稀缺的投资公司债的产品，公司债ETF为市场提供了成本低、交易灵活、门槛较低的债券投资途径，建议关注。

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热点信息

1、中信证券认为，1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点，当前依然建议优先布局以科创为代表的超跌成长。

2、中信建投指出，市场回调，提供布局良机。中期看红利策略仍有演绎空间，但需注意短期市场确立筑底反弹后，风险偏好修复，高股息主题可能退潮，交易拥挤度及恐慌情绪指数是未来一阶段高股息行情需密切关注的指标。

3、中金公司认为，当前短期扰动不改长局，极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市表现不必过于悲观，2024年市场配置机会有望好于2023年，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

4、近日，多位知名基金经理均对2024年的投资机会进行了策略展望。整体来看，科技创新、经济复苏、红利资产，成为基金经理在2024年普遍看好的三大主线；相对应地，人工智能、半导体、消费、电力等方向的个股也成为了基金经理近期的加仓方向。

5、2024年A股开局不及预期，但高股息板块一枝独秀，喜迎开门红，背后反映出热点切换和资金调仓的行为特征。在成长板块缺乏新的亮点与赚钱效应的背景下，A股“慢行情”初现端倪，以高股息为代表的稳健增值策略获得了市场的重视，但高股息策略面临的回调风险也不容忽视。

6、今年开年以来高股息资产一枝独秀，煤炭、石油石化等板块持续走强，多只红利策略基金大放异彩，涨幅最猛的一只基金在一周时间内已经获得4.6%的回报。多位基金人士表示，在市场下一轮主线出现前，红利风格仍然具有较好的投资性价比。

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截止2024年1月12日，全球主要指数估值表：

美国股市上涨，欧洲股市振荡横盘，日本股市大涨，港股下跌。石油振荡下跌、国际金价振荡上涨、国债收益率下行，债券市场横盘，可转债市场横盘。主动基市场下跌。房价指数今年11月份比10月份止跌，房市仍在趋势低位，但下行趋势暂时止住。

截止2024年1月12日，精选指数估值表：

估值表说明：

从跟踪的数据来看，

目前有11个指数进入波段趋势底部区域，上表中绿色标识即是，相比上期数量增加10个；

目前有1个指数进入波段趋势顶部区域，上表中红色标识即是，相比上期数量没有变化。

注：波段趋势指标仅用于策略定投参考，也可以用来进行波段操作参考，与PE、PB等估值指标没有直接联系。

以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。