食品饮料行业周报：中秋反馈平淡，静待需求复苏!

　　投资要点:

　　1、大盘整体下滑，食饮板块显著承压。上周（2024/09/09-2024/09/13）一级行业中食品饮料跌幅5.54%，跑输上证综指（-2.23%）3.31个百分点。各细分行业中其他酒类仍有上涨，上涨0.46%，其他板块均有所下跌，跌幅较小的为调味发酵品Ⅲ和保健品，跌幅分别为0.99%和1.34%。个股方面，莫高股份（+16.53%）、皇台酒业（+7.84%）、庄园牧场（+3.85%）、仙乐健康（+3.65%）、海南椰岛（+2.83%）等领涨；欢乐家（-15.64%）、古井贡酒（-12.23%）、千禾味业（-9.95%）、泸州老窖（-8.84%）、山西汾酒（-8.41%）等领跌。估值方面，截至2024/09/13食品饮料板块动态市盈率为17.16x，位于一级行业中游位置。食品饮料子板块中，上周其他酒类（23.97x）估值排名第一，烘焙食品（23.04x）、调味发酵品Ⅲ（22.29x）位列第二、三名，软饮料（16.58x）、预加工食品（15.23x）、乳品（13.39x）估值分列最后三位。

　　2、白酒：中秋反馈平淡，静待需求复苏。上周（2024/09/09-2024/09/13）白酒板块跌幅较大，达到6.84%，我们认为主要由于中秋旺季进入冲刺阶段，终端反馈平淡。近期我们线下走访了河南、安徽、山西、湖南、江苏等地白酒市场，渠道对中秋旺季反馈普遍较弱，主要原因在于：1）今年中秋较早，回乡走亲访友场景减少，去年则是中秋国庆双节合一，且是疫情后第一个中秋，落差感较为明显；2）宏观经济弱复苏，商务宴请、礼赠需求减弱，高端酒以及高线次高端价位均受到影响，3）渠道情绪较弱叠加茅台批价波动，电商低价冲击等，终端进货意愿低迷；4）去年宴席高基数，今年有所回落。我们认为现在白酒行业的核心问题还是在于需求预期。近期茅台批价回落，也包含了经销商对中秋后批价进一步走弱的预期。我们相信未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值将迎来修复。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。

　　3、大众品：8月社零平淡，中秋预计旺季不旺。根据国家统计局，2024年8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。按消费类型分，8月份，商品零售额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%，其中限额以上单品商品零售额转负至同比-0.7%，是拖累社零增速的原因。分产品看、8月粮油食品类、饮料类、烟酒类分别同比+10.1%/+2.7%/+3.1%，饮料和烟酒类增速环比今年前7个月有所回落。今年中秋节，月饼市场遇冷，根据马上赢数据（检测线下网点为主），2024年中秋节前夕（2024年8月14日-2024年9月13日）中式糕点类目内月饼类同比-45.17%，且月饼件均价同比-2.7%至83.36元/件。根据食品内参的调研，中秋前夕一周，乳制品还未见旺销的迹象，经销商备货谨慎，渠道库存低。我们预计今年中秋礼盒销售偏淡主要系：1）今年中秋国庆分开，假期较短，返乡热情不及去年；2）送礼从月饼礼盒向更低价格带且健康属性更强的品类如坚果礼、零食礼方向转移；3）低价电商渠道的冲击导致线下传统渠道景气度较弱；4）企业团购受消费环境影响有所减少。我们预计今年中秋整体呈现旺季销售集中，送礼价格带下行情况。针对大众品板块，我们更多推荐关注有自身阿尔法逻辑的个股，推荐安琪酵母、盐津铺子、百润股份、三只松鼠、劲仔食品、伊利股份、紫燕食品、新乳业。

　　4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

　　白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。

　　大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。

　　5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。