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国投瑞银白银调研测评

一、基金产品介绍

国投瑞银白银基金是一款商品期货基金，跟踪上海期货交易所的白银期货主力合约。它具有抗通胀和多元化配置的优势，在不同经济周期有独特表现。

投资商品期货合约的收益构成

价格收益：指当月连续或主力合约的连续价格收益，但无法直接投资。

换约收益：组合持有的期货合约移仓换月所带来的收益，远月合约往往有升水，跨月价差可能带来收益，但这部分收益应扣除。

超额收益：价格收益和换约收益（扣除）得到的超额收益，是正常跟踪期货合约的收益。

抵押品收益：考虑抵押品生息带来的收益。

商品期货基金管理特点

与普通股票型指数基金相比，商品期货基金有存续期（需展期）、杠杆（保证金交易）、双向交易及 T + 0 等特点，持仓证券数量较少，交易方式包括买卖、开仓、平仓，操作频繁程度较高，交易时间包括日中 + 夜盘，业绩基准为超额收益指数，仓位构成中期货保证金约占 15%，其余资金主要用于现金管理。

二、白银基金特点

被动型产品：跟踪上海期货交易所白银期货主力合约。

严控杠杆：期货合约价值与基金资产净值一比一。

投资组合：资产以现金或债券为主，如一季报数据显示债券占 37% 左右，回购 38% 左右，期货合约投资占比约 10%。

三、适合配置客户

风险匹配：中高风险（R4），适合具备相应风险承受能力的客户。

看好白银：中长期看好白银价格的投资者，可通过长期持有实现间接长期投资。

分散配置：配置型投资者可在组合中配置，优化投资组合，丰富资产品种。

四、市场观点

美降息预期：美降息仍为大概率，全球宽松预期为贵金属提供动力。

贵金属货币价值：逆全球化及去美元进程，央行对贵金属储备增加，对黄金构成支撑。

避险属性：地缘政治对抗与冲突不断，催生交易性机会。

白银供需：白银供需紧平衡，基本面提供支撑。

金银比：金银比仍处于偏高位置，预计收敛可持续。

五、问答环节

白银期货后市表现：贵金属仍处在牛市途中，降息前期对贵金属构成支撑，金银比价关系偏高，在牛市中会有所收敛。

白银上涨空间及影响因素：下半年主要看美国降息节奏，中长期央行购金构成上涨逻辑。

白银与黄金走势关系：两者同步性较高，白银具有较好的弹性，走势受工业属性影响有一定波动。

白银上涨弹性：宏观环境对白银偏有利，相对黄金具有更好的上涨弹性。

选择白银的原因：白银弹性大、赔率高，有交易性机会，适合追求高收益、风险承受能力强的投资者。

美联储降息对白银的影响：反映美国经济强弱关系变化，对后期通胀预期提升，增加白银工业品需求。

货币政策影响：相对来讲，美联储货币政策对白银影响更大，因为美元是国际货币。

相关性与优势：黄金和白银日收益相关性接近 80%，白银属于多元化配置工具，可分散风险。

平衡短期波动和中期持有关系：金银比价在波动中有扩大，年初以来有所收敛，可参考金银比价关系，但很难完美把握周期。

适合长期配置吗：从历史来看，贵金属牛市持续时间不一，如果确定性高，处于贵金属大牛市中，可以配置时间长一点，从年度或半年角度大多数没问题。

白银需求方及需求最大方：白银下游分为工业、首饰和投资，工业占比 50% 较高。

白银期货基金产品性质：是被动追踪白银期货主力合约的工具性产品。

下半年适合普通人投资吗及投资方式：通过投资基金可降低风险，普通投资者可根据自身资产配置计划，适当调整白银期货基金的仓位。

影响白银走势的因素：包括商品、货币、金融、交易属性等，如供给情况、美国通胀相关指标（就业、PMI 等）。

白银投资合适性及优势：白银工业属性强，波动和弹性大，做波段有空间，在贵金属涨时与黄金相关性高，工业金属涨时也相对利好。

白银能否走出逆市行情及依据：近期调整幅度较大，受多种因素影响，包括前期涨幅、对美国衰退和流动性担忧、日本加息等，后期能否走出逆市行情需观察美国降息是否超预期。

业绩基准误差原因：受外盘影响、单边市追高、展期调仓升贴水和窗口选择等因素影响，期货类基金跟踪误差或多或少都会存在，但管理人会尽量贴合投资目标进行管理。

当前估值位置：从金银比价关系来看，当前处于 80 多，相对偏高位置，预计后续会有所收敛。

风险提示

投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。

我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。

请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》《基金产品资料概要》及相关公告。

请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。