#天天基金调研团#

提到抗通胀，很多投资者第一想到的肯定是黄金类资产，作为传统的避险资产，通常在货币贬值时受到青睐。当然，也有投资者会想到合理的、多元化的配置投资组合，来作为抵御通胀的重要手段。提到多元化配置，大家脑海里所呈现的也都不太相同，有的人想到的可能是通过股票、债券、房地产、商品、QDII等不同资产类别进行投资，以分散单一资产可能带来的风险。适当配置的配置不同类别资产，能够有效降低投资组合的风险，提高整体收益潜力。

本周有幸参加了一场天天基金举办的调研团活动，主讲人是一位投资经验非常丰富的基金经理：赵健，来自国投瑞银基金。这次调研也是我第一次听商品基金经理分享基金投资，可谓受益匪浅，感觉自己对投资领域的认识再度焕然一新。调研会议期间，赵健总深入浅出、旁征博引、内容丰富、理论联系实际，对当前经济环境、白银的投资价值、白银期货后续表现、白银基金的投资价值等，做了详细的阐述。

说到商品基金，它可是一个抗通胀的比较好的工具，也是多元化配置的一个好的工具。它在不同的经济周期，跟其他的资产有一些不同的表现。

我们就拿白银基金来举例做一下对比， 从今年3月份之前，它和上证指数以及沪深300收益率走势大致是相同的，去年11月底之后走出了一些差异，但是差异不大。但是3月份之后便开始分道扬镳，白银基金走势是一路向上，而上证指数和沪深300则震荡向下，呈现明显的负相关性，直到现在还没有改变这种格局。

今年以来，商品型基金集体爆发，这只白银期货基金更是全程领跑，因此，对于中长期看好白银价格的投资者，可以通过长期持有白银期货基金实现间接长期投资。

当前，市场正处于交易美国经济“软着陆”预期时期，白银价格受其工业属性提振，上涨较为明显。那么，白银当前是否仍被低估，未来是否仍有上涨空间呢？

1、我们看到虽然黄金突破2500美元，创下了历史新高，但是白银还在30美元下方，离2010年高点也是相去甚远。通常情况银价会在金价之后上涨，而当前市场的普遍共识是，贵金属将在较长时期内继续繁荣，因此当前银价仍被低估，后期仍有上涨的空间。

2、今年供需紧张将持续，白银协会预计，今年白银需求将增长2%，其中光伏市场预计将增长20%。工业制造将再创历史新高，增长9%。珠宝和银器制造的需求预计将分别增长4%和7%。而白银总供应量将减少1%，这意味着2024年将再次出现短缺，短缺量将达到2.153亿元盎司，为20多年来第二大短缺。事实上，白银市场已连续第四年出现结构性供应短缺。

3、黄金和白银不生息，因此美债收益率下跌会提升其吸引力。受美联储降息预期提振，美元指数跌破102，创今年年初以来新低；贵金属价格则震荡回升，历史上在货币宽松周期，白银价格涨幅明显高于黄金，接下来的利率环境对白银也是利多。

4、仍处于偏高位置，预计收敛可持续。金银比目前黄金与白银的比率为 86:1，反映出白银被低估。20 年平均值为68:1。尽管今年迄今白银表现优于黄金，分别为28%和23%，但白银仍有很大的上涨空间。

5、白银具有避险属性，局部地区的冲突正在持续，全球通胀风险、地缘风险均在抬升，在2024这一全球大选年的背景下，白银是良好的对冲通胀和不确定性的投资品种。

赵健基金经理认为，今年银价强势是实物供需、金融和避险属性三重共振的结果，预计后期可能依然具备较好配置价值。

说完了白银，我们再来看看赵健总所管理的国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（A类：161226  C类：019005），它跟踪的是白银超额收益指数。纵观一年的走势来看，这只基金在5月22日曾达到年初至今的高点，当时A类份额单位净值上涨34.04%，6月7日单位净值上涨30.37%，当时在商品类基金同期涨幅榜中暂居榜首，在全市场基金中位列第二。

作为被动型产品，基金基本维持高仓位运作，不作主动择时，力争在市场波动中保持对白银期货主力合约的紧密追踪，因此今年以来产品收益主要源自白银期货价格的持续上涨。尽管近期价格有所回调，但是目前市场依然认为白银价格走势偏强运行格局未改。从短期来看，美国经济“软着陆”预期升温，市场情绪修复，且接下来美联储降息在即，美元指数走弱等因素支撑白银价格偏强运行。而从长期来看，随着美国通胀、劳动力市场逐步放缓，美联储降息预期偏乐观，部分地区政治局势复杂性和美国大选不确定性提升，避险需求以及制造业回升等需求，或长期支撑贵金属价格，贵金属长期配置价值依然很高。

总之，白银，作为一种历史悠久的保值工具，其需求往往在不确定因素增多时期上升，形成了有效的避险功能。并且白银的价格波动性相对较小，具有较强的市场稳定性。白银的市场受供求关系影响较大，通常不受单一经济因素的剧烈波动影响。而作为保值工具、市场稳定器以及未来潜力资产的特性，使其成为投资者理想的选择。在多元化的投资策略中，合理配置白银类资产不仅能提升投资组合的整体表现，更能有效分散风险，实现财富的长期保值增值。@国投瑞银基金  @天天基金创作者中心

$国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$

$国投瑞银白银期货(LOF)C(OTCFUND|019005)$