证券市场总是跌宕起伏。巴菲特的老师格雷厄姆就曾指出：“人们要想在证券市场取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。”

大师的看法同样适用于中国市场。A股运行30多年来，每一个有能力实现长期可持续收益的投资人，均有自己独立的思考和判断能力。 

来自银华基金的王海峰证券从业13载，成功穿越多轮牛熊，他管理的银华鑫盛基金任职回报183.63%，同类排名前8%。（数据来源：好买基金，截至2021/7/13） 

“投资最大的敌人来自于内心，执拗、贪胜、豪赌都是人性的弱点。”在他看来，投资的对手往往不是别人，而是自己；战胜自己，才能战胜市场。

能力圈持续打造

时光荏苒，复盘王海峰的职业生涯，他从行业研究员到管理基金专户，再到公募基金经理，证券从业逾13年，目前已是一名集业绩与资历于一身的行业老兵。他自2016年3月担任基金经理以来的5.36年间，整体实现了141.97%的投资收益，年化收益率为17.91%。（wind数据，截至2021年7月13日）

2008年是他职业生涯的起点。这一年，他在完成北京大学软件工程硕士（金融信息方向）的学业后，正式加盟银华基金，成了一名周期研究员。

在此之前，他有着生物工程与经济学的本科双学位以及读研期间在银华基金实习了约一年。当聪明的脑袋叠加复合型的专业背景，再通过自身的勤奋和努力，王海峰顺利在银华基金留了下来。

但是，令他没想到的是，资本市场的寒冬马上会不期而遇，而且现实又是极为残酷。

2008年，在全球金融危机的影响下，经济运行处于下行轨道。受此影响，A股自6124点跌落后持续走低，煤炭、钢铁、有色等周期板块更是遭遇了盈利和估值的戴维斯双杀。

面对眼前的这轮系统性风险，王海峰脑海在接收了各种各样的复杂信息后，百感交集。随着市场逐渐趋于冷静，他遂又发现：很多真正有价值的公司在剧烈波动后内在价值优势正在不断得到显现，很快便再次受到资本市场的关注。

对于股市崩盘，国际著名投资大师彼得林奇曾描绘出一幅画面：“股市下跌就像科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你 。下跌正是机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。”

经历了这一轮市场的牛熊转换后，王海峰找到了属于自己的“投资秘籍”，他发现：市场往往会在周期顶部放大对未来的乐观预期，又在底部过于悲观；聪明的投资者应该放平心态，不为市场先生的情绪所左右。换个角度来思考，即当市场先生因为情绪波动错杀了一些优质股票时，恰恰是价值发现者们捡漏的好时机。对于投研人员来说，通过打造自身的投研能力圈，寻找真正有价值的好公司，是生存的第一法则。

王海峰在研究宏观经济与行业周期变化中深感：在周期循环往复的过程中，国家、经济、公司均有各自的周期，明确判断当下所处的阶段非常难，但抓住行业周期的走向却相对容易。

这样的感悟让王海峰不再拘泥于传统周期行业的研究。多专业的复合学历背景以及周期行业的研究经验，让他“顺理成章”做到了将投研能力圈外扩，拓展到了消费、科技、金融等国民经济的众多领域。

2013年，做了5年行业研究的王海峰对经济周期和中观行业的发展变化有了自己的认识，并开始接触投资相关工作，管理基金专户。对于投资，王海峰始终要求自己“只投资自己能力圈内的标的，执行不熟不做的原则。”

又经过基金专户绝对收益投资方式的3年历练之后，王海峰于2016年正式开启公募基金的管理生涯。此时的王海峰很清楚：经过2015年行情的大起大落后，市场可能会经历较长时间的调整。见证了市场的无数次震荡，王海峰的内心是淡定的，他认为：“市场的调整并不可怕，因为估值不可能永远的扩张，在调整的过程中以合适的价格买入优秀的公司，便是最优的选择。”

平和的心态加上成熟、理性的投资思维，王海峰的投资业绩优势不久之后便得到了体现。目前，他执掌的银华鑫盛，自2018年10月10日接手管理至今累计实现183.63%收益，在5365只同类型基金中排名406位；另一只他在管的基金银华鑫锐在他管理期间实现了116.75%，在5355只同类型基金中排名761位，即业绩排名前15%。（数据来源：好买财富，截至2021/7/13）

13年投资感悟浓缩

每一个投资者心里或许都有着战胜市场的目标。巴菲特强调，投资必须将用脑与用心结合。“需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种框架造成侵蚀。”

“战胜自己，才能战胜市场。”王海峰对于投资有着自己深刻的认识。他称：“执拗、贪胜、豪赌都是人性的弱点，我在做投资的时候对手往往不是别人，而是自己。”

2013—2015年在管理基金专户期间，王海峰便亲眼目睹了资金追逐高景气、热门成长股的全过程。然而，随着市场后期的调整，曾经疯狂的投资者大多被巨浪所淹没。

当投资热度被炒高时，现实中个人情绪很难不为所动。但是王海峰明白：“再好的公司，也会受宏观环境影响，也会有经营中的高景气度和低景气度。所以对于好公司，好的价格同样重要。”

在选股的过程中，王海峰会通过自上而下的方式去选资产和行业，再结合自下而上的方法，考虑个股的安全边际、风险收益比等，最终力求在承担相对较小风险的情况下尽可能多地获取收益。

他还会对过往不同市场环境的投资风格以及公司估值变化进行回顾、总结和归纳，并结合各种情景，对于估值变化做出自己的判断，寻找中长期时间维度下景气度向好行业或产业方向，依据估值水平严格控制买入时点，实现理想的投资回报。

在卖点的把握上，王海峰认为“不贪胜”十分重要。他虽然不可能做到每一次都能精准卖出，但是笃信：“不贪胜，不赚最后一分钱，更不以赚泡沫的钱为目的。”所以，在具体操作中，王海峰会严格执行止盈止损的交易纪律。在左侧就开始对于认为高估的标的进行获利了结，尽量减少股价右侧下跌后带来组合的巨大回撤。

“不豪赌”是王海峰获取超额收益的第二个关键要素。通过过往持仓可以发现，王海峰注重行业的均衡配置，无论在任何的市场环境下，从不重押单一赛道。

消费、科技、周期是王海峰立足能力圈重仓配置的几大赛道。王海峰会并根据中期市场判断，比较各行业的投资性价比，适度调整配置比例。

• 在周期赛道当中，王海峰认为资源优势就是壁垒，就是利润；
• 对于消费赛道，王海峰认为企业壁垒的稳固和不变是最为关注的着眼点，只要这些壁垒不变，那么这些公司的行业地位和盈利增长就是有保证的；
• 在科技赛道中，王海峰会重点关注企业技术的领先性和所在行业的产业趋势。他提到：“科技的魅力在于不断创新及飞速成长的可能性、股价无限的想象空间。”
  

在个股层面，王海峰的持仓集中度一般小于同业，谨防个股在不可预知风险的情况下对组合带来致命的风险。他称：“我们的追求就是为持有人开稳这辆车，提升持有的体验感。不把他们颠下去，力争使他们能够舒舒服服的实现财富的保值增值。”

再出发，把握性价比、港股等机会

近两年，“核心资产”一度站上了市场风口。尤其是牛年伊始，它的结构性牛市被演绎到了极致。

面对春节前的大涨，王海峰却十分冷静。他深知：“躺赢的牛市大概率结束了，仅看赛道投资的牛市结束了，震荡市正在来临。”在春节后杀估值的行情中，王海峰的银华鑫盛、银华鑫锐的最大回撤分别为7.58%，6.96%，远低于同类平均水平。

对于接下来投资机会的把握上，王海峰提到：“继续着眼于成长性与估值的匹配程度，从广义的角度把握估值合理甚至低估资产的投资机会，均衡配置，适度偏离，以风险收益比为最终买卖的标准。”

对于低估值品种的选择，王海峰认为当前港股市场仍旧是估值洼地。在他看来：“近年来资金南下香江掘金，一方面是因为很多优秀科技行业龙头公司选择回归港股上市，是稀缺的资源；另外一方面，在港股长期的熊市中，传统行业龙头的‘杀估值’更为充分，通过价值的研究可以有机会把握到一些出更具性价比的投资标的。”

目前，由王海峰拟任基金经理的银华鑫利一年持有期混合型证券投资基金（012370），已于2021年7月7日正式发行，该基金在投资范围上进行了升级，可投资于具有长期增长价值的港股上市公司。

无大悲大喜，无偏执激狂，相信在新基金的管理中，“不贪胜、不豪赌、不执拗”的王海峰会继续为投资者带来稳稳的幸福。