最近关于大盘股还是小盘股争论不休,又恰好看到个新词“人肉量化”,终于激发了我的写作欲望。
“人肉量化”?
“人肉量化”这个词是从民工老师那里看到的:指向的基金经理是中信保诚基金的江峰,在管产品只有信诚多策略混合(LOF)(主代码165531)一只,规模也不大,二季报披露的半年末数据也就3.11亿元。
一般来说,量化投资,基本上是数学和计算机的结合,借助计算机的力量来研究数据,摸索一些数学上的规律,然后指引投资。做量化投资的基金经理,要么是学数学的,要么是学计算机的,极少有其他背景的。
而江峰的背景跟数学和计算机都不搭边,他是管理学博士,曾在中信证券从事投行工作多年,2017年转到中信保诚基金后最初从事的是定增相关投资工作,跟之前的投行工作也是有延续性的,从一级市场到一级半市场。2020年转战到二级市场担任公募基金经理,专注做股票投资。看完他的背景,也隐约能明白为何他过往喜欢从中小市值公司中发现投资机会,应该与工作经历里见证了众多企业从小到大密不可分。
但这个背景恐怕很难去做量化投资,“人肉量化”或许只是说他的投资策略呈现出来的特征有些量化的意味,实际上却是主动管理的。结合市场对中小盘的关注,信诚多策略混合(LOF)从已披露的定期报告看或也算是当下比较热门的一类——人肉挖掘中小盘股,且分散度更强颇具量化色彩。时代的趋势就是融合,互相学习,各取所长!
高收益风险比的低波动投资策略
其实江峰的思路,用一句话来说就是:追求高收益风险比的低波动投资思路。
关键词有两个:争取高收益风险比和低波动。
高收益风险比。柠檬君的理解就是投资中的性价比。性价比这个词,我们生活中常提,小哥哥们买电子产品或者小姐姐们买生活用品,都会讲究个性价比,理想的状态就是物美价廉,物超所值!不过更多的时候可能很难找到这样的美事儿,只能通过不断挖掘,退一步说,即使是同质价低或是同价质优,也已经很不错了。
在投资中的性价比也是近似的,又便宜又好的股票自是较佳,不过市场可能并没有太多这样的机会,更多的机会还是在同质价低,同价质优上。江峰在衡量性价比的时候,主要关注的是PB(市净率)和ROE(净资产收益率)两个数据,低PB高ROE自然是很理想的,但是在没那么多好机会的时候,他更关注的是低PB给到的安全边际,对于投资有保护作用。重点关注低PB低ROE,但是有反转预期的行业或者公司。
低波动。他在高收益风险比的基础之上,还叠加了仓位管理。查看他最近一年的定期报告可以看出来,一是江峰将仓位控制在60%—80%之间,基本在75%左右。常态的仓位在偏股基金中就不算重的,甚至可以说是中等偏低水平,还加了一点择时,或许有助于更好地控制波动和回撤。二是个股极度分散,查看十大重仓,单只个股甚至不超过1.5%的仓位,远低于公募基金平均水平,而行业配置也是比较分散的,分散是利于降低波动的。
过往如此分散的持仓,被怀疑是量化基金也很正常,通常只有量化基金才会这么分散,不过还是有一些勤奋的基金经理在做广度投资。
这样的投资思路,并不依赖选股的胜率,如有超额收益更多源于部分个股带来的回报。而由于江峰有意识在控制波动,更关注风险,重视低价给到的安全边际,所以整体上这只基金目前偏小盘价值多一些,再加上有仓位控制,整体上明显力求稳健,冲劲儿可能就没其他做小盘股的基金那么足,但是稳健程度可能就相对而言强不少。
(注:持仓情况来源已披露的基金定期报告。定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据,不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整,具体请以基金法律文件为准。)
可还行?
最近一年的成绩如何呢?
信诚多策略混合(LOF)与小盘价值(可比)净值走势图
小盘价值(399377)涨跌数据来源:国证指数公司,Wind,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率数据来源:基金季报,数据截至:2023.6.30。
对比小盘价值指数,有13.77%的超额收益。
(注:2022.6.30-2023.6.30小盘价值指数增长率为-5.06%,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率为:8.71%。基金的过往业绩不代表未来表现。)
信诚多策略混合(LOF)与万得偏股混合型基金指数(可比)净值走势图
万得偏股混合型基金指数涨跌数据来源:Wind,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率数据来源:基金季报,数据截至:2023.6.30。
对比wind偏股混合型基金指数,超额收益就更多了,达到了20.94%。
(注:2022.6.30-2023.6.30wind偏股混合型基金指数增长率为-12.23%,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率为:8.71%。基金的过往业绩不代表未来表现。)
信诚多策略混合(LOF)与沪深300指数(可比)净值走势图
沪深300指数涨跌数据来源:中证指数公司,Wind,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率数据来源:基金季报,数据截至:2023.6.30。
对比沪深300,超额收益同样高达21.80%。这样的震荡市场下,这样的净值曲线还是很亮眼的,如此看来,这策略近一年的业绩还是比较行的。
(注:2022.6.30-2023.6.30沪深300指数增长率为-13.09%,信诚多策略混合(LOF)A净值增长率为:8.71%。基金的过往业绩不代表未来表现。)
总的来说,江峰是一位很有特点的基金经理,信诚多策略则是一只很有意思的基金产品。小盘风格+极致分散,整个行业,这么做投资的基金经理就比较罕见,这样投资策略的基金产品也是稀奇。不过人家的勤奋和努力还是有回报的,而我们梳理梳理他的投资逻辑,也是很顺畅的,还偏稳健。
注:
信诚多策略(165531)成立于2017年6月16日,目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%。其净值增长率/业绩比较基准增长率分别为,2018:-11.84%/ -9.62%,2019:15.89%/ 19.92%,2020:20.14%/ 15.20%,2021: -9.56%/ 0.30%,2022:-6.71%/ -9.56%,2023.06.30:10.46%/1.08%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历任基金经理:2017-06-16至2020-05-06:殷孝东,2018-07-04至2019-11-05:韩益平,2020-04-14至今:江峰
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