三季度市场先扬后抑。7月市场在政策预期驱动下,顺周期方向走强,尤其政治局会议积极定调、释放明确的稳增长信号,汽车、家电、白酒、消费建材等均跟随顺周期上涨。但进入8月,随着7月经济金融数据披露,消费、投资、工业生产等分项同比增速全面回落,复苏进度延缓,加大了市场对后续经济走势的担忧,市场持续调整,消费板块全面下跌,7月领涨的汽车、家电,以及出行旅游相关板块均大幅调整。但实际上,8月下旬开始政策密集出台,如货币政策方面MLF降息、降低存量房贷利率;地产政策方面“认房不认贷”全国落地等;市场方面调降印花税、收紧再融资、规范减持等政策连续出台。在一系列稳增长政策密集出台下,8月多项经济指标回升,商品消费企稳,9月工业制造业数据呈现了进一步边际改善,如我国制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上,经济基本面的韧性开始出现,同时地产、货币以及一揽子活跃资本市场政策的推出在持续客户市场预期,强化市场信心,但市场仍担心持续性及弹性,叠加美债收益率大幅攀升,人民币汇率承压,北向资金大规模流出等因素,对A股带来一定压力。
整体上,三季度在内外不确定因素较多、风险偏好下降的背景下,盈利稳定、波动低、高股息的红利资产因其确定性、抵御市场调整的特性而获得较好的收益。看好经济逐渐恢复,增加了白酒等配置。