本基金的核心投资理念是价值投资,买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法,且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此,在选择标的的过程中,我们特别看重:1)公司是否具有持续创造净现金流的能力,2)公司当前的交易市值,3)公司治理与管理层诚信。我们希望通过持续实践价值投资的方法,努力为持有人创造可持续的回报。
报告期内本基金主要投资品种为股票。行业方面,我们较多配置了机械、交运、化工、银行、轻工、电子等行业。风格方面,我们一如既往的较多暴露了高盈利能力、低估值等因子。
当前宏观经济和资本市场的环境极具挑战,经济基本面上的亮点乏善可陈,美债利率迭创新高构成了市场估值的较大压力,同时对于内部经济增长和国际局势的担忧长期化。但短期展望四季度我们也看到一些边际改善的动力,1)海外库存去化接近尾声,出口底部逐步探明,并带动国内生产的回升,PMI已经连续回升多月;2)联储略有释放鸽派信号,美国工资增长放缓,通胀和美债进一步上行的基本面基础走弱;3)G2关系有明显缓和迹象。
当前长短交织、内外交互的复杂环境在我们的从业经历中也是前所未有的,因此我们在组合管理的过程中将1)更聚焦于自身能力强,在疲弱的外部环境下仍能跑赢同业,以alpha的积累作为长期价值创造因素的公司,2)对于公司治理的要求更加严苛,以降低公司在疲弱的宏观环境下出现基本面意外风险的可能性,3)对于估值更加严苛,以降低在疲弱的市场环境下股价的下行风险。尽管环境挑战,我们仍相信均值回归的力量,也相信持续坚持长期稳健的投资方法是对组合最好的保驾护航,组合管理上我们会持续保持“自律”,力求在长跑中取胜。