最近重磅会议接连不断，从9月24日、26日，到10月8日、12日。整体来说，大家对财政政策的最大感受是：

慢。

从9月24日预期转向开始，市场就一直在期待财政政策。或者，严格来说，从经济下行压力逐渐明显以来，市场就希望财政发力以提振经济。但是之前仅限于觉得“如果有增量财政政策，会对经济很有帮助”，9月24日以后（尤其是26日以后）预期变为了“增量财政政策一定会有，且一定对经济很有帮助”。预期经过市场情绪的自我放大，在市场上演化成了几天疯牛行情。

然后10月8日发改委开了发布会，没有提及什么增量政策，市场大为失望，当天沪指已经高开低走，之后基本上一路下行直至10月11日周五收盘。

市场的特点也可以用一个字来概括：

急。

说真的，急死算了。先把预期打得特别高、超级高，上演一波轰轰烈烈的暴涨，再发现不及预期，于是暴跌。用一周走完一个月的行情，重新定义中国速度。。。

财政政策理应很慢

合理的预期是什么呢？财政政策本来就是很慢的。

只有全国人民代表大会具有批准国家预算的权力，而众所周知的是，人大的全体会议一年只开一次。如果所有影响预算的财政政策都在这一年一度的会议上讨论、表决，确实是有些太慢了。所以，如果涉及到调整预算（例如，增发国债），可以经由全国人大常委会同意而实施（参见我国宪法第六十二条、第六十七条）。但人大常委会会议也不是经常开，比如，本届（第十四届）全国人大常委会从2023年3月11日选举产生以来，一共开过十一次会议，最近的一次是2024年9月13日闭幕。平均大约一个半月左右一次。

从原理上来说，毕竟是要花全国人民的钱，决策流程当然需要慎重，经过人大或人大常委会的批准。这一点与货币政策不同，后者相对就更灵活一些，所以9月24日可以先开货币政策方面的新闻发布会。

总之，增量财政政策并不能由财政部自行决定。但市场仿佛认为，如果想要实施新的财政政策，只要一下决心，就是财政部一句话的事。

政策的“预期管理”

另一方面，“预期管理缺位”也是经常在批评我国经济政策的声音中出现。由于固有流程、保密要求等等方面的原因，政策端和市场沟通较少，以至于很多时候，大家对未来政策的预期只能靠猜。有时转向比较突然或剧烈，常常把大家打个措手不及。

经常被拿来比较的对象是美联储。美联储通过和市场的持续沟通，阐述政策制定的主要参照指标和逻辑，帮助市场建立预期，避免大起大落。不可否认，美联储确实在预期管理方面值得学习和借鉴。但是他们负责的是货币政策，如上文所说，货币政策更灵活，拿来和财政政策比较，还是有点不太公平。

从预期管理的角度来说，可能最不一致的预期就是政策的时效性问题。财政政策的流程比较长，政策制定者们知道这个流程，或许觉得市场参与者们应该也一样早已知道。

但是大家实际上对流程的耗时不以为意，先觉得“这就是一句话的事，明天就能落地”，等了几天发现还没有下文，又觉得“想干早干了，你们这么拖，肯定是不想干”。

要是政策制定真的这么拍脑袋，那才是完蛋了。

此外，由于官方宣传口径的限制较为严格，没有定数的事一般不能随便公开，境内媒体也就不便捕风捉影。客观上也造成了把舆论阵地拱手让给外媒的局面：某博社、某透社，随便发点没有来由的小作文，就能把市场预期带到很高的位置（例如，盛传的财政政策规模力度，传言从2万亿一路增加到到5万亿、10万亿）。在一边没有消息、另一边有消息的时候，市场还是更愿意相信有消息的那一边，即便是假消息，反正先炒了再说。

财政政策比较缓慢，但投资者有不合理的、很着急的预期，又被小道消息煽风点火，引发疯牛行情带来暴涨暴跌，这样的市场环境对几乎所有人都是不友好的。这和A股投资者结构生态有关，也和预期、宣传方面的信息来源有关。

怎么办呢？

各方面都在努力改善预期管理

其实官方在不断努力。周六的发布会，蓝部长面对南方日报记者提问，两次提到“经过法定程序后向社会公开”。还出现“请大家放心”、“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点”等等表述，意思已经非常明确了，财政部也知道市场的热切期盼，但是国有国法家有家规，该走的程序我们已经在尽力推动了，一旦有结果就会告诉大家的！

我知道你很急，但你先别急。。。

人民群众也在努力，官方口径确实限制较多，没走完流程的事情不方便说。那就其他人来说：

比如记者（会后第二个提问，南方日报记者就直接问“市场传言将有几万亿的财政政策安排，能否确认”）；

比如券商（银河证券已经明确提出，本次财政部会议相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上）。

直奔主题“到底几万亿”。虽然俗，但是市场真就关心这个。

小作文不能只有外媒写。

下一篇不吐槽了，分析一下财政部的发布会具体内容。

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