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军工板块近半月以来多日收出大阳线，在大盘缩量探底期间多次领涨全市。从成交量上看，近两个交易日成交量放大至前几日的2倍左右，且有效承接，表明增量资金的介入。从位置上看，周一也创出7月初以来修复行情的新高，距离6月初的阶段性高点也仅一步之遥。

近期军工逆势上涨，得益于两个方面的积极变化，一是消息面上，8月份G60低轨卫星互联网将正式进入批量发射阶段，对商业航天板块带来积极的催化，也引发了市场对军工新一轮订单落地的预期。二是资金面上，基金二季报显示，机构资金开始重新回流国防军工板块，未来增量资金可期。

从盘面上看，近期的行情相对健康，一是中证国防的成交金额依然只是温和放量（周五146亿、周一147亿），离情绪亢奋仍有较大的差距，如5月初、6月初阶段性高点成交金额基本上都达到了200亿左右的水平；二是个股方面，核心军工白马陆续都创了年内的新高，结构相对健康。（数据来源：wind，截至2024/7/29）

军工五大投资逻辑

1、宏观层面：全球军贸市场景气回升，我国或迎加速增长

2024年，国际局势变织，百年变局加速演进，多国军费在2023年高基数的背景下依旧维持增长，未来全球军贸进口指标有望回升。同时，地缘政治冲突加剧，提高了全球各国的安全诉求，也加速了国际军贸市场的恢复。

随着我国自身产品竞争优势的不断提升，之前国内产能倾向于解决内需的情况有望逐步改变，叠加部分国家的军贸出口萎缩导致其下游客户需求存在缺口、全球战争形态的演变等因素，我国军贸发展方兴未艾，短期内有望持续增长，在“十四五”末期由恢复式增长向内生式高速增长转变，发展重心向装备体系化与集团化方向发展。

2、政策层面：2027 年目标明确，军工行业需求无忧

我国持续加大国防和军队建设支持力度。《第二十届中央委员会第三次全体会议公报》(以下简称《公报》”)中提及“有力推进国防和军队建设”，根据两会披露的2024年我国军费增速7.2%继续位于2020年以来高点(2020年到2023年国防支出增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%)。我国国防支持力度(军费增速与公共财政支出差值)持续加大，2022-2024年分别为-1.3%、1.8%、3.4%。

2027 年目标明确，军工行业需求无忧。《公报》中再提“如期实现建军一百年奋斗目标”，2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引，也将进一步打消市场的关键疑虑，军工行业的需求无忧。

将更加体系化、智能化、信息化。《公报》中提及“深化联合作战体系改革”，在智能化、信息化、体系化发展更符合现代战争的高“效费比”追求下,“十四五”后期乃至“十五五”时期，更加体系化、智能化、信息化的有望逐步成为发展主线。（来源：中航证券《军工行业周报:“八一”将近，行情升温》）

3、业绩层面：三季度军工业绩端有望改善

当下仍处订单预期阶段，2024年中报业绩预告陆续披露，尽管中报同比净利润增速下滑明显，但二季度净利润增速环比已有所改善，考虑到去年Q3-Q4军工公司业绩开始走弱，基数较低，今年Q3开始军工板块在业绩端有望呈现逐季改善。订单方面，6月开始军工订单陆续出来，Q3-Q4有望持续看到飞机、发动机等主要赛道更多订单下发，行业景气拐点将确立。

4、资金层面，军工资金回流初见端倪，机构有望回补仓位

资金层面，近两个交易日中证国防的成交金额大幅放量（周四70亿成交量、周五146亿、周一147亿），机构资金回流刚刚开始，参考历史经验，具备一定的惯性；情绪的视角，环比有所改善，但也远没达到亢奋的水平。

长期看，军工是大国刚需，装备建设规划总盘子未变，前两年由于各种扰动因素影响了生产交付进度，明年开始行业有望集中下单、加速交付，军工弹性可期。军工行业横向比较优势明显，增量资金正在配置。

5、情绪层面：G60组网在即，或将成为军工启动的情绪引爆点

“千帆星座”计划（即“G60 星链”计划）首批组网卫星发射仪式预计将于8月5日在太原举行。事件化下可能将持续带来卫星板块结构性上涨机会，或将成为军工板块启动的催化剂。

为何此前军工迟迟未动，这次会迎来主升吗？

行情往往在绝望中产生，在犹豫中上涨。一方面，市场有着较为普遍的共识，随着五年计划尾声临近，《公报》再次提及要如期实现百年奋斗目标指引，军工行业需求的恢复应是时不我待。另一方面，市场又有着普遍的怀疑，从产业信息和数据仿佛看不到明显改善，人事调整和产品降价等压力又时不时撩拨投资者的神经。出于以上似乎矛盾的普遍共识和普遍怀疑，再加上市场风险偏好处于低位，于是军工行业呈现出浓厚的观望情绪。

投资者仿佛都在等待某个“发令枪”，一声令下，曙光乍现。然而产业的波动变化往往是曲折渐进，产业趋势的形成大多是多因素共振，强烈共识的达成更是需要反复确认。依据常识判断、着眼长期趋势，未尝不是一种积极且长期正确的姿态。

当前已经进入到“十四五”末期冲刺阶段，2024年下半年军工行业基本面有望迎来环比恢复。军工板块走势也重新进入上行通道，直到实现2027年建军百年目标，站在当前时点，军工板块中长期性价比的配置机会尤为显著。

重视军工下半年反转机会，配置正当时

当前军工板块没有立刻启动的原因是被缩量弱势的大盘所拖累，只要大盘能够企稳，不再成为拖累项，军工就有较大可能走出相对独立的行情；二是如果大盘有一轮修复行情，国防军工有望再次成为主线方向。因此，下半年要重视国防军工的战略性配置机会，短期来看，一轮主升行情呼之欲出。

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