4月19日以来，港股市场突然启动，从16000点起步，向着20000点大关持续跃升，中间几乎不带明显回调。因底部瞬时启动，区间涨幅已超20%，各路媒体纷纷惊呼，港股进入了技术性牛市行情。
图1：恒生指数的底部启动行情
来源：Choice数据
媒体的报道，让投资者把目光重新聚焦到了港股市场。一时间，关于港股还能不能上车，该买什么基金的系列讨论纷至沓来。在没有显著回调的行情下，投资者越等待越感到煎熬。短期大幅上涨，追高又怕被套牢，就像2023年1月时那样。不出手，又贪恋港股底部启动时的高弹性，担心万一港股市场反转，自己会错过更多。投资者如今临渊羡鱼，一切都要从过去未曾撒网说起。
一、当估值百分位接近0度
港股市场是否给过投资者配置机会？答案是肯定的。从市场估值温度，底部持续时间来看，港股至少给过投资者一个季度左右的“黄金窗口期”。不知从何时起，宽基指数、重要指数估值，就成为了基金投资者的标配。估值指标，遵循价值投资的规律，在强调安全边际的情况下，做到估值便宜时重仓买，估值昂贵时逐渐获利了结。
从我们每周五发布的“手抄报”估值数据看，从去年10月13日发布的第63期，到今年2月23日发布的第80期，在4个多月的时间里，恒生指数过去10年的市盈率估值百分位均在5%以下，有几期甚至位于1%以下，处于绝对零度的时刻。但遗憾的是，在港股市场连创新低，估值连创新低时，投资者远不像今日这般有热情。“当时只道是寻常”，大家更多的是给港股市场的估值洼地状态，赋予合理的理由，丝毫没有想到暴力反弹就在不远处。
图2：估值百分位5%下方，持续时间较长
来源：qm-每日估值板块
没有任何指标能指导我们把所有仓位都买在最低点上，如果说底部是一个区域，那么以恒生指数的市盈率估值百分位来看，20%以下，还是10%以下，亦或者更低，方能算作是底部呢？不同的投资者对赔率空间的要求不同，对左侧、右侧区间，愿意付出的等待时间成本不同，答案也就有了差异。
但不管精确的极高性价比底部是什么，在市盈率估值百分位5%以下，甚至接近0的时候，不去指导投资实践，都是极其可惜的。牛市高位区间，熊市低位区间，投资者都很容易被自我或环境催眠。高估看涨，低估依旧看跌，都可以找到足够的理由。此时，独立而理性的思考，看到价格涨跌背后相对不变的价值，就至关重要。
二、左侧的理想与现实
对于普通大众投资者而言，相对偏左侧的价值投资、偏右侧的趋势投资，总要选一条路去走。无论选择哪一种，都无法做到完美，都要面对很多的挑战。
以偏左侧布局、重估值指标的价值投资为例，买入后暂时浮亏，按计划持续投入，越跌越买，几乎是一种常态。左侧投资，要面对市场反转时间未知的恐惧，要面对市场底部区域最后一跌、加速探底的恐惧。以恒生指数为例，2023年2月以来，恒生指数整整跌了一年。无论是从市盈率估值百分位5%以下，还是从熊市持续的时间来看，市场绝对等待了投资者很久，给了投资者足够的机会。
可能对于真正坚持投资恒生指数的朋友而言，近期底部启动的上涨20%行情，仅仅能让大家回本或微微盈利，但不可否认偏左侧、重估值指标的价值投资，有利于投资者执行投资计划，买到较多的仓位，从而让资产配置随着时间的推移而更趋合理。
图3：左侧模拟定投恒生指数
来源：Choice数据，区间：2023.2.1-2024.5.22，每月6日定投
对于重估值的价值投资而言，当基本面稳定、行业构成大致稳定的宽基指数，市盈率估值百分位达到10%、5%乃至接近于0的时候，不重仓买入直至足够且合理的配置仓位，是十分可惜的。投资得到回报，依靠的是体系的力量，依靠的理论指导实践。如今临渊羡鱼，与过去市盈率百分位很低时，未曾撒网配置关系密切。
三、右侧理想与现实
对于右侧偏重趋势反转、趋势动量的投资者而言，确认行情进入右侧拐点，也是有代价的。这种代价，就是错过底部启动的“吃饭行情”。右侧投资，看似极具吸引力，但实践起来的难度甚至比左侧更高。如何确立趋势拐点？后视镜里，自然清晰。但身临其境做判断，胜率却不见得有很高的保证。
底部放量上涨数日，短期均线呈现发散向上的状态，市场舆论偏暖，过去回调的幅度大且时间足够……随着时间的推移，验证右侧投资有效性的指标越来越多，但投资者可能错过的上涨也越来越多。对于右侧偏重趋势的投资者而言，水平越高，动身越早，买入更为果断，快速买入的仓位也能足量且合理。但对于经验不足的右侧选手而言，畏首畏尾，不买担心踏空，买了担心被套，才是更常见的心理状态。
左侧和右侧，价值和趋势，都有自己的代价，投资者必须根据自己的特点，选择一种进行实践。在持续的实践中，不断优化升级，迭代更新，直至找到自己擅长且回报满意的投资方法。
精力不多的投资者，要注重左侧的投资，重视估值等客观价值指标，重视时间与积累的力量。时间精力多，愿意盯着市场盘面的投资者，可以考虑右侧，关注趋势动量，但必须容忍右侧出击的固有缺陷，在平衡好追求胜率与赔率的同时，还要锻炼自己的交易能力。一旦市场未有反转，合理的交易是对自己的有效保护。
临渊羡鱼，不如退而结网。A股、港股市场的机会有很多，能够撒网、值得撒网的节点、领域有很多。当估值指标、趋势指标等再次发出强烈信号的时候，我们这一次一定不能视而不见，一定要果断撒网。回顾与总结过去，是为了未来的前行路上收获更多！
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