由于中秋假期，上周咱们只有三个交易日，但全球市场，就在这短短的三天内，发生了巨大的变化。
最大的新闻，当然是美联储周四凌晨“意外”大幅降息50bps。
而在资产端，如果我们把目光调回到6年前，投资圈彼时有个说法，全球金融市场，有三大最坚硬的资产，或者也许也是三大最脆弱的泡沫——日本债、美国股、中国楼。
6年过去了，三大件当中，有些东西还硬着，而有些确实如同美丽的泡沫，只一刹的花火。
2024年的当下，我们正见证着，全球新的最坚硬资产三兄弟：
大哥，美股，标普500为代表，上周创下历史新高；
二弟，黄金，上周突破2600美刀/盎司，创历史新高；
小老弟，中国长债，10年、20年、30年，收益率纷纷刷新前低，价格创历史新高。
同时，在美联储降息的背景下，我们还看到了两件久违的事：
其一，人民币，持续逼空，离岸人民币来到7.04，年内较美元反而升值超1.1%，竟然已成为今年表现最好的非美货币。
其二，A股，上证指数，“罕见”的三连阳，对2600点疯狂say no。
带着上述这样历史级别的宏观变量，以及单周市场表现，我们以下结合三篇文章，来做一下市场的解读和展望。
1、招银理财的周报，《美联储降息，大类资产如何演绎》。
2、中金周末的深度，《美联储降息下的中国市场》。
3、表舅周五晚和大家聊到的，《面对低利率时代》。
我们开始，一共四个问题。
第一，港股，反弹急先锋？
第二，黄金，继续涨到2700?还是2800？恐高怎么办?
第三，央妈不管了？10年国债能否向下突破2.0%？
第四，是美股太贵了，还是A股太便宜了？桥水和新加坡最大主权基金也搞了一个讨论。
......
第一个问题，港股，反弹急先锋？
我们不是刚开始相对看好港股，但本周的一个变化在于，招银理财，旗帜比较鲜明的，在资产板里，提高了对港股的配置预期，提升到了中高配，这基本就是很看好的级别了。
无独有偶，对港股相对配置价值的看好，也是近期市场的一致预期之一。
比如，在中金本周五对美联储降息的跟进报告中，《美联储降息下的中国市场》，明确提到，“港股因为对外部流动性敏感，以及联系汇率下香港跟随降息的缘故，其弹性较A股更大。此外，港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑港股的相对表现。”
我们的观点，整体和招银、中金等，保持一致，但会更结构化一点。
我们简单展开一下，我们知道，港股市场的资产是中国的，参与的资本主要是海外，过去，在降息初期，港股中对流动性、利率更敏感的成长股，会表现出更大弹性，比如互联网、医药、汽车等板块。
但是，要补充的是，国内经济运行情况，才是决定港股走向的关键，所以，在看到更大力度的经济刺激政策之前，还需对反弹强度变化保持关注。尤其是考虑到，在美元降息前，其实港股市场就有抢跑。
相比弹性更大的成长板块，表舅更看好港股红利板块，它的持续性或更强，即使在上周交易降息预期的过程中，恒生科技指数涨6.44%，港股通高股息指数也涨了4.73%，短期表现也不差。
看好港股红利的逻辑很简单。
一是我们必须认识到，在对全球经济增速预期下降的情况下，不论中外，投资者的风险偏好都在降低，对风险补偿的要求提高，那么，盈利确定性更高的红利风格资产更占优。
二是港股红利板块经过两个月的回调，性价比优势凸显，接下来至少有三股潜在的增量资金要流入，南下买入的险资、企业回购、以及降息释放出的低风险偏好的外资。
所以，短期看好港股市场的弹性，其中，中长期更看好港股红利板块。
普通投资者，若无择时能力，可多关注下港股红利板块，少量配置港股成长板块。
这里，不得不提的，是我们之前关注过的招银理财的权益投资经理张英，之前写过《张英赚了》，从去年就对港股，特别是港股红利、港股深度价值这条主线抓得很准，我刚看了一眼，去年年中首发的产品，按照之前宣发的口径，港股有配置一定仓位，已经跑了21%了，近一年16%，吊打99%的公募新发基金。
第二个问题，黄金，继续涨到2700?还是2800？恐高怎么办？
国际金价升破2600美元，最近大家有两个最关心的问题。
1、为什么国内黄金大幅跑输国际金价。
上周，国际金价（如COMEX黄金）涨了4.7%左右，但国内黄金（如你买的黄金ETF挂钩的基准）仅上涨3%，大幅跑输。
汇率是一个原因，人民币中间价调升了0.54%。
但算上汇率，国内黄金还是多跑输了1%以上，why？
援引一下前海开源的基金经理周四晚上的科普，境内外金价有一定价差是正常的，而这回国内黄金的“滞涨”，和国内投资者在定价上的“恐高”，估计也有一定关系。
2、那就到了第二个问题，一直在新高，后面黄金还会涨成什么样？
周末翻到中欧财富对大类资产的观点，对黄金的判断是：“中长期维度仍建议配置，但当下价格偏高，短期波动可能会放大。”
这其实和我们之前提到的，招银的观点很类似，也就是说，大的趋势上，看多黄金，理由就是三个，降息周期、去美元化、避险属性，而短期冲高回落的可能性会加大。
这里，给大家补充一个知识点。
除了黄金ETF、纸黄金外，表舅一直很推荐大家了解一下理财子公司做的，挂钩黄金期权的产品。
这类产品，特别适合那些看多黄金，但是一直犹犹豫豫，想要做点波段，但自己又盯不紧价格，止盈止损不合理的那些投资者。
我找了个科普的图，解释了4种不同的黄金看涨期权的类型，可以自行学习。
省流版的解读就是，从自动触发、到鲨鱼鳍、再到看涨二元，收益区间是收窄的，换句话说，如果你是最最图稳的那种投资者，就选看涨二元的产品。
第三个问题，央妈不管了？10年国债能否向下突破2.0%？
我们从下图的行情板可以看到，上周的债市，结构性的特征很明显：
长端利率债、长端信用债涨的多；
短端信用债涨的少（0.01%），短端利率债甚至是亏钱的（-0.04%）。
如果看固收利率专栏的话，可以看到，除了10年国债下行外，几乎所有的主流债券品种，实际收益率都是上行的，包括美国国债，在上周，即使经历了大幅降息，都是上行的。
不同债券品种收益率的结构分化，背后的原因，还是资金买盘的结构分化——保险依然是那个“罪魁祸首”，或者说是债券多头党的带头大哥。
下图，即使上周只有3个交易日，保险依然在疯狂买入20-30年期利率债，超过250亿，如果折算成5个交易日的话，那就依然是400亿以上，和前几周保持一致。要知道，这是一个非常夸张的数字。
而其他债券品种表现不佳，逻辑也很简单：
如上面的行情板所示，资金价格上周逐步走高，自然带动短端的信用债收益率上行，而银行存单的收益率也依然保持在高位，这属于“自然而然”的现象。
所以，理论上来讲，在目前的资金面水平、收益率水平下，债券收益率应该全线上行的，但是因为有险资这个bug级别的配置力量在，带动了公募产品等趋势做多的力量，导致10年以上的中长期限利率债，整体继续下行。
那么，下一个问题是，10年国债会突破2.0%吗？
我们可以看到德邦证券吕品团队的分析《债市关键点位的关键线索》。
正反两方面看。
从看多的角度，也就是利率继续下行的角度看，下图，可以看到，在大行买入短端利率债、保险买入超长端利率债、央妈通过大行卖出10年特别国债的三股力量影响下，8月末以来，10年国债的收益率下行幅度（12.73bps），大幅低于30年国债（21.51bps）和3年国债（17.16bps），所以，如果按正常的配置逻辑演绎，10年国债目前的性价比，是曲线当中相对较高的，理应“补偿式继续下行”。
从看空的角度看，德邦提到，“从舆情关注上看，整数点位的资产价格影响容易破圈”，也就是说，在10年国债2.0%的关卡，央妈可能会带来更多的兵力，从而加大债市博弈的力量。
综合来看，不如保持一份谨慎，而如果债市有一定幅度的调整，反而是更好的上车时机。
最后一个问题，是美股太贵了，还是A股太便宜了？两家外资的讨论。
最近有一个比较火的访谈，我不确定是不是大家都看过了，是桥水基金，对话新加坡最大的主权基金——新加坡政府投资公司的两位投资负责人。
其中镜头右侧的，是新加坡政府投资公司的两位，女士叫刘紫薇，是华裔，分管固收，你如果看完整个完整视频，可以看出，她显然是对中国的基本面最了解，见解也是最到位的，而另外一个男士，从名字看，应该是一名马来裔或印尼裔。
我们看这个视频的目的，其实是在于——桥水和新加坡的主权基金，应该说都是在我们国内有比较多投资的外资机构，可以看下，他们看待全球，特别是中国资产的视角。
B站有一个更完整的视频，其实一共讲了三个部分，一是美国，二是AI，三是中国。
我给大家一个省流版，主要他们表达了几个观点：
1、美国的财政支出压力很大（包括美债的付息成本），美债，尤指美国长债的期限溢价需要上升，换句话说，即使在降息周期，10年美债这些长债，不应该下太多，大家对美国财政的可持续性是打问号的。
2、财政大放水、AI革命、强势美元，共同造就了美股的牛市，尤其是强势美元，对海外资金有巨大的虹吸效应，目前美股在MSCI的占比，已经达到了70%，要维持这么高的比例，就需要继续吸引全球70%的资金进来，这个压力其实还是挺大的。
3、中国股市的潜在回报看起来很高，因为和美股相比，资产确实太便宜了。
4、讨论了中国财政刺激的时机等问题，咱们就不讨论了。
最关键的，大家可以看倒数1分零7秒开始，也就是新加坡的那位马来裔或者印尼裔介绍的，如何投资中国的问题，总结来看，他的意思是：
很多海外投资者，现在会选择优先买低利率的债券，这里当然还有资本利得可以赚，但对真正准备做投资的外资来说，可能还是不够的。
那么，中国的股市怎么投？在他看来，在很多问题没有解决之前，投资指数，也就是投资和整个中国基本面相关的股市，可能并不是一个当下的好选择，更好的办法，是筛选出那些，即使在目前的基本面下，公司治理依然优秀、收入还在增长、市场份额还在扩大、EPS还在变好的个股——换句话说，价值股，蓝筹股，这些，还是这些外资眼中的好选择。
这时候，你去看招银理财对A股长期保持的观点，基本是一致的，下图，也就是，机会还是结构性的，在指数虽然低位，但基本面上供给依然大于需求的阶段，还是要寻找A股相关的三个策略：
红利；价值；量化中性。
当然，前两项，港股也适用，且可能更好。
就这么多。
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