近期港股迎超预期反弹，边际上源自资金驱动和预期改善。展望后续，随着经济温和修复，除了A股外，港股也值得重视。
如何看港股近期连续反弹
我们认为近期港股上涨更多受益于资金面和预期改善带来的反弹修复行情。
展望后续，经济温和修复的背景下，结合当前港股估值，以恒生指数为代表PE-TTM处在近十年22%分位数，港股的战略配置价值或值得重视（wind，截至2024.4.30）。或可关注三条配置线索，一是科技创新方向，二是消费龙头方向，三是高股息方向。
分子端：盈利预期迎改善
国内宏观经济复苏加快，港股盈利预期小幅改善。一方面，宏观数据继续修复，继3月PMI大幅修复后，4月再次回到荣枯线以上；另一方面，彭博数据显示，恒生指数2024年一致预期EPS从3月中下旬开始明显回升。（截至2024.4.30）
分行业看，wind数据显示，资讯科技、地产建筑、材料行业2024年和2025年预期EPS增速较快。
分母端：流动性边际修复
以国际中介机构持股港股的数量来看，wind数据显示4月20日之后持股数量呈现明显的增加迹象。一方面，近期海外股市有所调整，如前期表现较好的日本股市3月以来持续调整，继而导致资金分流；另一方面，外资机构上调对中国市场的展望，在一定程度上驱动海外资金流入。
与此同时，南向资金则在更早时间点就开始逆势买入港股，特别是4月以来流入斜率加快。
分母端：风险偏好正回升
从风险溢价来看，港股风险溢价已经逐渐回落。以恒生指数为例，边际上呈现明显回落，目前风险溢价率为8.5%，略高于过去十年平均值以上一倍标准差8.4%。（wind，截至2024.4.30）
进一步结合衍生品交易指标，市场对于港股的风险偏好已经逐渐改善。一方面，“ishare中国期权的call（看涨期权）和put（看跌期权）持仓量之差”对预测港股有一定前瞻性，比如2020下半年和2023一季度，该指标在今年一月达到了历史新高，反映中国股市超调后海外衍生品投资者对于后市的信心；另一方面，近期港股卖空金额占市场总成交额比例下降，wind数据显示截至4月30日降至14.8%，相较于两周前下降了约6个百分点。
A股看，据Wind数据显示，截至2024年4月30日收盘，中证A50指数50只成份股2024年一季报已全部披露完毕。其中，44家归母净利润为正，同比正增长家数达32家。其中招商银行、中国平安归母净利润逾360亿元，领跑成份股。（注：上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。）
在证监会倡导上市公司分红的背景下，2023年报分红预案备受关注。wind数据显示，截至4月30日，中证A50指数50只成分股中，有44家公司均公告年报分红预案，龙头公司分红积极性较高。
兴证策略认为年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与2023年的节奏恰恰相反，也是反复强调“多头思维”的重要原因。当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续。一方面，4月政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。另一方面，4月制造业PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。因此，海外市场对于中国经济的预期显著修复。一季度经济数据公布后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家国际金融机构纷纷上调了今年中国经济的增长预期。与此同时，2月以来花旗中国经济意外指数也持续上行。其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国核心资产，或成为更高性价比的选择。
年初以来，行业龙头超额收益显著
数据来源：wind，截至2024.4.30，兴业证券整理，申万一级行业分类
当前我国经济从高增长转向高质量增长，从投资驱动转向消费驱动，在新旧动能转换的过程中，以中证A50指数为代表的A 股核心资产是中国优质龙头企业的组合，代表着中国经济的未来，有望成为中国经济增长红利的有力配置工具。站在当下，中证A50指数或能更好满足机构投资者对核心资产的长期配置需求。
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