前有“中特估”，后有“科特估”。

近期，以半导体为代表的科技成长板块强势上涨。申万一级行业来看，近一周，电子、通信、计算机领涨，涨幅分比为7.07%、6.66%、2.96%；宽基指数来看，科创50上涨2.6%、创业板指上涨1.41%，而沪深300跌1.06%。（数据来源：Wind，统计区间为2024-6-11至2024-6-17。）

伴随红利风格的回落，市场对“科特估”的关注度也随之提升，科技成长风又起，市场风格转向了吗？

要回答这个问题，首先，我们先唠唠啥是“科特估”。

“中特估”是央国企的价值重估，“科特估”则聚焦新质生产力转型升级，是对科技成长板块的价值重估。相同的是，无论是代表红利风格的“中特估”，还是代表科技成长的“科特估”，都绝非“平地起高楼”，无缘故地拔估值，而是修复相对正常水平而言偏低的估值。

“科特估”涉及的行业包括新能源车、通信、高端装备、新材料、软件、芯片、生物技术等，围绕智能自造、先进智造等方向。

其次，要搞清楚是不是风格切换，就要看看为什么涨？

成因来看，主要有三点。

一方面，之前红利涨的够久、够多，有资金想获利了结导致红利下跌，同时，科技跌的够久，估值被杀到低位，有上涨动力；

另一方面，国家大基金三期成立，注册资本高达3440亿元，超过前两期之和，助力“卡脖子”的半导体产业进一步发展。

最后，还有政策支持。今年初，政府工作报告将“加快发展新质生产力”列在2024年政府工作任务首位，并且2024陆家嘴论坛期间，证监会发布深化科创板改革、服务科技创新和新制生产力发展的相关举措，也为“科特估”行情升温提供助力。

但是，这就意味着“科特估”顺利接棒红利风格，成为下一轮市场主线了吗？

现在看来，风格转化的条件还不够成熟。

利率角度，科技成长风格往往对利率的敏感度更高，利率发生变化时，科技成长更容易受到影响。根据历史数据，观察科技行情与10年期美债收益率的关系，可以发现，在美联储加息周期中，A股科技行情和 10 年期美债利率高度负相关；而在美联储降息周期中（红框内），A股科技行情和 10 年期国债利率高度负相关。因此，要想确定风格是否切换，还得看美联储的降息周期何时启动。在美联储的降息周期明确开始前，“科特估”行情或仍是阶段性主题。

数据来源：Wind，2016-1-1至2024-6-17。

基本面来看，“科特估”的业绩并没有“中特估”那么快立竿见影。因为“中特估”背靠“一利五率”KPI下，央国企的盈利能力是比较快能看到改善的，短期可以看到业绩支撑，但是科技成长企业从研发到盈利，需要有融资支持和关键技术的突破，前期受到美国制裁的科技制造业也需要时间修复，短期较难看见业绩兑现。

从周期视角，市场风格的切换呈现出一定的周期性，相对盈利的强弱也会决定“风格”的偏向。比如2013年2015年互联网时代来临，成长占优；2016年至2018年供给侧改革，价值风格占优；2019年至2021年，新能源崛起，成长再度占优。当前的风格偏向价值股已接近三年的窗口，市场风格转换的节点可能临近，但还需要看AI浪潮下新的科技革命是否有更加明确渗透的产业趋势，科技成长的故事或许有望续写。

当然，虽然目前科技成长风格没有出现强势回归，只是部分半导体细分行业的活跃行情。但是，与海外相比，我们的科技类企业还是低估的，确实需要估值的重塑。并且，“科特估”作为新质生产力的抓手，兼具短期交易和中长期配置的价值。

一键布局“科特估”行情，或可以关注双创50ETF（588380）及其联接基金（A类013313，C类013314）、创业板ETF富国（159971）、智能汽车ETF（515250）等。

$富国中证科创创业50ETF联接A(OTCFUND|013313)$

$富国中证科创创业50ETF联接C(OTCFUND|013314)$

$富国创业板ETF联接C(OTCFUND|013277)$

$富国中证智能汽车(LOF)C(OTCFUND|013292)$

$富国中证智能汽车(LOF)A(OTCFUND|161033)$

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