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发表于 2024-06-04 11:12:16 天天基金网页版 发布于 上海
6月资产配置关键词

01

5月人民币资产表现分化,A股进入蓄势震荡阶段

5月,人民币资产表现分化,汇>债>股。本轮A股修复行情的核心在于稳增长及资本市场改革政策密集落地下,市场预期边际修复,带动估值水平底部回升。2月初至今,上证指数最大市场反弹幅度接近20%。由于国内经济修复经历波折,叠加海外降息预期反复,A股上行动力放缓,交投情绪回落和行业轮动加速是5月行情的主要特征。

02

稳地产政策密集落地,效果仍需时间和数据验证

从3月全国两会到4月政治局会议,再到5月房地产利好政策频发,稳增长政策持续加码。历史上,稳地产出台后都会迎来基本面好转,当前供需两端政策环境基本达到历史最宽松水平,但考虑到房价预期、收入预期尚待企稳,以及人口周期等长期制约因素,政策落地效果仍待观察。

03

海外:联储降息预期修正充分,美债利率中期有望震荡下行

作为全球无风险利率的“锚”,10年期美债利率短期波动加剧,对A股及港股流动性形成制约。当前,市场整体押注美联储降息时点已推迟至9月后,相较前期过度乐观预期已修正较为充分,美债利率大幅上行空间有限。向后看,年内美联储货币政策仍趋向于降息而不是加息,若美国通胀及就业数据进一步降温,或将给美联储“预防式降息”提供动力,美债利率下行空间有望打开。

04

资产配置怎么做?股修复,债震荡,黄金或有弹性

在“国内经济弱复苏、稳增长政策加码、海外降息周期或开启”的背景下,资产配置或许应有三大方向:一,股修复,从估值及盈利两个维度修复;二,债震荡,窄幅波动期兼顾收益性,关注中端信用+中端利率搭配;三,黄金或有弹性,海外货币政策转向预期和地缘政治风险担忧短期难以证伪。

05

从股债性价比看,目前处于权益布局“甜蜜期”

历史经验表明,“沪深300指数股息率与10年国债收益率的差值”可作为衡量股票与债券的相对价值的参考指标,其所处位置可作为划分A股“四季”的分水岭。目前这一指标已跨过“入夏”的分水岭,而历史上的这些时期,也往往是投资的甜点区。

06

A股仍在盈利修复通道,等待需求侧改善新信号

A股定价框架而言,盈利是基本锚。2024Q1全A归母净利润同比增速为负,但全A(非金融石油石化)板块的盈利增速,相比23H1低点,仍在改善通道。随着超长期特别国债发行、消费品以旧换新和房地产利好政策落地,助力需求回暖和经济复苏,A股盈利有望加速走出底部。

07

“国内经济修复+美债利率下行”组合下,价值或占优

历史数据显示,价值风格在美债利率下行期和国内经济上行期往往表现较好,且相对中证红利、沪深300、中证500等指数也有不错的超额收益。向后看,在“国内经济低斜率修复+美债利率有望震荡下行”的宏观组合背景下,价值风格有望乘风而上。

08

三角形配置策略:寻找未来确定性与短期基本面改善的驱动

配置层面,进攻端聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起,布局相对高波动的TMT科技成长板块;防守端可配置高股息、低估值的红利策略,或将受益于基本面的逐渐修复和预期变化。中间层关注受益于悲观预期修复的医药、消费,以及受益于经济修复的顺周期行业。

09

港股:风偏修复暂缓,“哑铃”策略仍有效

4月下旬以来的港股反弹行情,主要体现为市场风险偏好改善,资金面驱动的估值修复。短期,美债利率扰动及国内基本面复苏担忧为港股本轮反弹设下“减速带”。展望后市,港股修复空间仍需观察美债利率中枢回落及国内基本面修复情况。配置层面,哑铃配置策略仍可继续采用,关注受益于央国企估值重塑、经营稳健且具备稳定分红的高股息资产,以及互联网和医疗保健、高景气科技制造等优质成长。

10

海外央行转向期,黄金易涨难跌格局仍未结束

进入6月,欧央行等海外央行或陆续酝酿降息,美联储年内降息概率大于加息,黄金仍有看涨动力。其次,全球宏观经济、地缘风险仍面临较大不确定性,黄金在多元化组合资产中的配置价值受青睐。此外,中国等全球各国央行增持黄金或将持续为金价带来支撑。

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