热点追踪
近日，工业和信息化部等9部门联合发布《精细化工产业创新发展实施方案（2024~2027年）》（下称《实施方案》），引导精细化工产业高端化、绿色化、智能化发展。《实施方案》明确了六大重点任务，即实施有效供给能力提升行动、安全环保技术改造行动、创新体系完善行动、强企育才行动、产业布局优化行动、发展环境改善行动。
热点解读
精细化学品和化工新材料附加值高、需求增速快，是石化化工行业稳增长、转型升级的重要引擎，是制造业高质量发展不可或缺的物质支撑。
近年来，我国精细化工产业迅速发展，产业规模不断增长，2023年实现营业收入约3.9万亿元，生产产品超过3万种，农药、染料、涂料、颜料、食品和饲料添加剂等产量世界第一。精细化工百强企业平均营收超百亿元，骨干企业在聚氨酯、氟化工等领域形成较强竞争力，中小企业深耕细分领域，涌现出千余家专精特新“小巨人”企业。与此同时，集聚发展取得成效。全国已有400多家化工园区将精细化工作为主导产业，东部沿海及中西部地区各自依托市场、交通、资源等优势，形成一批精细化工特色产业集群。
出台《实施方案》，旨在充分发挥我国石化化工产业基础雄厚、市场规模超大和应用场景丰富等优势，将大力发展精细化工作为产业延链补链强链、转型升级的主攻方向，引导精细化工产业高端化、绿色化、智能化发展，为推进新型工业化、建设制造强国提供坚实基础。
投资逻辑
1、化工ROE底部反弹，估值仍处底部区间
化工行业2023Q4受淡季影响盈利能力偏弱，2024Q1ROE触底反弹。化工板块ROE从2022上半年见顶后，开启下行趋势，2023Q4，化工ROE见底，2024Q1，石油石化、基础化工、沪深300板块ROE分别为1.70%、3.21%、2.61%，环比改善分别0.86pct、1.23pct、0.66pct。
化工行业ROE走势
（来源：iFind，华安证券研究所）
2024H1，化工行业PE逐步修复，但整体估值仍旧偏低。2022年以来，化工行业PE从高位逐步回落，2023年，化工行业估值已经处于近10年的底部区间。2024H1，随着对宏观及地产预期边际改善，化工行业估值有所修复，截至2024.06.05，基础化工行业PE为22.84，石油石化行业PE为15.17，沪深300PE为11.95，仍旧处于底部区间。
化工行业市盈率变化
（来源：iFind，华安证券研究所）
2、美国降息预期提高，化工出口维持高景气
美国6月通胀全面超预期降温，整体CPI环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。年内降息预期大幅升温，9月首次降息的可能性回升至80%，7月降息概率重现。
化工板块出口保持高景气，化学原料药、化学纤维、橡胶塑料等同比改善。2023年下半年以来，化工品出口景气度有所改善，2024年4月，化学纤维、化学原料及化学制品、橡胶塑料制品出口额分别为59.7、477.0、384.4亿元，同比变化分别18.9%、18.8%、10.3%。随着美国进入补库周期以及中国化工品成本存在优势，预期出口景气度将进一步维持。
此外，美国10年国债收益率仍旧偏高，结合通胀数据降温超预期，市场对美联储降息预期提高。
化学原料、化学纤维、橡胶塑料出口维持高景气 美国10年国债收益率及CPI走势
（来源：iFind，华安证券研究所）
机构策市
华安证券表示，随着今年稳增长政策的出台，地产/纺服/汽车/食饮等终端需求逐渐改善，复苏初现。同时，2024Q1化工行业资本开支增速放缓，供需格局有望逐步改善，行业有望开启向上周期。关注MDI、丙烯酸、煤化工、维生素等领域。
此外，在国产替代背景下，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随宏观经济企稳上升，政策扶持力度逐步提升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会
原油、矿产是我国经济的基础产业，关系到能源安全和经济命脉，国际油价高企，国内高品位磷矿石体量持续减少，原油、磷矿石等资源品稀缺性凸显。资源类公司估值长期处于低估状态，同时与其他化工类公司相比，常年分红较高，股息率均处于第一梯队，未来随着市场需求复苏有望迎来新一轮价值重塑。
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