先来简单分析一下最近的行情，国内一揽子稳增长政策将持续推出，对于有色金属行业的发展是比较利好的。国内经济动能有所修复，10月国内制造业PMI上升至至50.10%,自今年4月后首次回至扩张区间。国内经济动能提升下，有色金属消费有所边际好转，主要有色金属品种下游加工端开工率环比提升。

而在9月底国内的会议中强调了经济稳增长，央行出台降息降准等一系列政策后，10月再次提出了关于助力经济高质量发展的相关政策措施，后续将有一揽子经济稳增长政策推出与落地。这将有助于国内经济形势预期好转，进一步推动有色金属价格与有色金属行业景气度的上行。

从海外环境来看，一方面，美国经济“软着陆”可期，国内稳增长政策加码，中美宏观环境均在向利好价格的情形演进。另一方面，历史资本开支不足导致铜矿端供给受限的长期叙事继续，矿冶矛盾仍存。甚至是传统上原料相对宽松的铝产业链，也面临着矿端与冶炼端对氧化铝产业主导权的博弈，继而导致供应链摩擦的风险。

美国降息周期开启，经济数据总体表现稳健，“软着陆”将成为我们展望中的基准情形。基于对1970年以来9次美国降息周期的统计，我们发现平均来看，美国制造业PMI在首次降息落地后7个月开始回暖；而在预防式降息中，这一时滞并无太大区别，但均上穿50荣枯线。套用到本次降息周期，我们预计美国制造业景气度将在明年二季度迎来实质性改善。与此同时，美国制造业回流或已进入设备投资阶段。而作为制造业的重要基础，美国电网面临设施老化，互联程度不足的问题，升级改造需求或驱动铜铝线缆消费增长。

展望未来，2024年初至今，有色金属价格在供给侧因素的推动下集体上涨。铜、铝、铅等主要有色金属价格均有所上涨，其中铜价预期抢跑与兑现，维持高位震荡。2025年，得益于Malhskoye投产，Las Bambas增产，以及Kamoa-Kakula3、QB2、Oyu Tolgoi、TFM等项目的爬产，预计铜精矿供给增速将自2024年的1.8%回升至2.6%。冶炼端产能增速仍将大于矿端，铜精矿供需仍将较为紧张。但废铜供应边际宽松或缓解冶炼厂减产压力。铝产业链上，从产能来看明年铝土矿和氧化铝供应压力的确将有所缓解。预计到2025年，有色金属或将迎来供需改善的实质兑现。绿色需求在铜、铝下游需求结构中的占比已从量变走向质变，有助于有色金属价格的长期中枢向上抬升。

投资建议方面，在宏观调控显著发力、经济复苏预期增强的背景下，新能源、半导体等行业有望迎来修复回升，带动相关小金属板块修复回升，建议关注稀土、钼、锡板块的投资机会。有色金属板块整体波动性较大，投资者可以考虑通过多元化资产配置、设置止损点、定投等策略，去降低板块本身波动带来的风险。随着经济回暖信号的明确，有色金属板块可能会迎来新的投资机遇，建议大家可以多关注$有色ETF基金(SZ159880)$。#大消费赛道狂飙 投资机会在哪？#