创业板指数走强，科创50又后来居上，创业板又反超……如何在两大“20cm”品种之间玩转轮动?

之前介绍过通过成长因子来进行 SmartBeta 投资的科创成长指数，有读者来问：科创成长有现成的 ETF 可用吗？还有更好的可以轮动的思路吗？

第一个问题比较简单，科创成长 ETF (588110.SH) 直接可用，目前日均成交 4000 万元左右，对散户也足够适用。

第二个问题，比较有意思，这里以创业板指和科创 50 这两大 20cm 主力品种，来就轮动问题，展开下讨论。

创业板指与科创 50 的 “你追我赶”

“924” 迄今的这波行情，许多 20cm ETF 的爱好者，都在纠结一个问题：应该买老牌的跟踪创业板指的 ETF，还是跟踪科创 50 的新锐 ETF 产品。

这的确是一个值得纠结的问题。下表是过去几周创业板指和科创 50 的周涨幅对比，可以看到截至 9 月 27 日的交易周，创业板指占优；但截至 9 月 30 日、 10 月 11 日和 10 月 18 日的交易周，却是科创 50 显著占优。

最理想的结果是，前两周买创业板指，后两周转战科创 50，那就太美妙了。

这是不是一个妄想？从交易心理学角度，投资没有 “圣杯”，不能奢望将所有的钱都赚到手。但是，在交易策略的开发上，我们还是可以花一些心思，看看类似的轮动，是不是有迹可循。

行业偏性：轮动的背后

为什么创业板指和科创 50 时强时弱？

很大程度上，是背后行业的冷暖。

下表列出了创业板指和科创 50 中所有权重超过 5% 的行业。可以看到，创业板指中电力设备占到三成，主要受光伏影响比较大；而科创 50 则是电子的权重最大，也就是半导体占了六成。

所以，创业板指和科创 50，受这两个行业的影响，会比较大。下表将创业板指、科创 50 和光伏产业、半导体指数的走势同列，就能看出这种同步性。

所以，对行业冷暖有一定了解的，可以基于对光伏和半导体的相对强弱，对创业板指和科创 50 的相对强弱，有一个预判。

当然，EarlETF 的老读者都知道，我是技术流比值分析的爱好者，所以下面我们会从这个角度展开。

反转式轮动大有可为

通过研究两个标的的比值，对轮动非常有帮助。这点，老读者应该深有感触了。

当然，基于比值的轮动，有两种截然相反的思路。

第一种，基于动量

当两个品种的走势差异极大，且相当长一段时间比较稳定的话，就是要买入强势的行业，并以动辄年为时间段来持有。

比如下图是沪深 300 成长全收益指数 (300 收成) 和沪深 300 价值全收益指数 (300 收价) 自 2019 年以来的走势对比和比值。

我们可以清晰地看到，其实就两波趋势，2019-2020 年 300 成长占优，2021 年横盘过渡，2022 年开始 300 价值占优。这种风格，就是基于动量，追逐更强势的行业。

第二种，基于反转

另一种，则是两个品种的风格很像，此消彼长你追我赶的风格。比如创业板指和科创 50 其实就有这个味道。

下图是这两个指数 2021 年迄今的走势，可以看到是近乎同步的走势，所以第一张副图中比值属于长期横盘，没有趋势。

对于这样没有强趋势的两个指数，反转轮动是比较好的思路，就是卖出前期强势的品种，换仓买入前期弱势的品种。

如何判断阶段性的强弱？

下图将上图的 2023 年迄今放大，并聚焦最后两个副图。

第一张是 40 日收益差，代表的是这两个指数过去 40 个交易日收益率之间的差值，从图中可以看到这个差值一般在 + 10% 到 - 10% 运作，可以看到竖线是 9 月 27 日的位置，那时候已经触及了 - 10% 的位置。

第二张副图则是比值曲线的 14 日 RSI 指数，可以看到 9 月 27 日那天也触及 20 点的低值。

这两张副图，都可以从 “超买超卖” 的视角来看两者谁最近过于强势，并可以从反转角度考虑买入相对弱势的那个。

以近期来看，显然科创 50 相对比较强，可以是要多考虑创业板指的时候。

等权重持有更稳健

除了轮动，其实另一个可以考虑的思路，是等权重，也就是 “五五开思路”，这种思路不求能始终捕捉到强势的那个，而是避免 “遭遇” 最弱的那个。

下图就是一个试算，自 9 月 24 日，始终以等权重，即 50% 持有创业板指，50% 持有科创 50，每日再平衡会如何。可以看到，这段时间内，最初创业板领先，但后来被科创 50 追上。但等权重指数，始终维持第二的名次，虽然不是收益最大化，但至少不会有追高强势后却眼睁睁看着另一个指数的落寞。当然，再平衡未必需要每日再平衡，每周操作也足矣。

从工具来看，如果是有股票账户的场内用户，那么直接使用 ETF 最简单，比如创业板 ETF (159952.SZ)，0.15% 的管理费在同类中是最低水平，适合长期持有，近百亿规模和每日 3 亿元的成交也方便进出。若要用同公司的基金搭配，科创 50 同样可以使用规模比较大的科创 50ETF (588060.SH)。

如果是场外用户，则可以用对应的联接基金，如果是长期五五开等权重，那么可以考虑 80% 使用 A 份额，降低长期持有的费率损耗，比如创业板指用 003765.OF，科创 50 用 013810.OF；而剩下的 20% 使用 C 份额，方便进行周度或者月度的轮动，同公司的基金份额可以通过转换机制，不会有赎回再申购空窗 1 天的问题，C 份额上创业板指可用 003766.OF，科创 50 可用 013811.OF。

最后我想说的是，当我们在数据、指标和策略中穿行时，其实是在寻找一种平衡 —— 在贪婪与恐惧之间，在激进与保守之间，在理性与直觉之间的平衡。毕竟，投资最难的不是找到好策略，而是在市场的喧嚣中保持冷静。

也许，创业板与科创 50 的轮动，不仅仅是一个投资策略，更是一面镜子，映照出我们对确定性的渴望与对不确定性的恐惧。在这个意义上，“五五开” 的中庸之道，也是一种智慧的表达 —— 在追求卓越回报的同时，也要学会与不确定性和解。