$以岭药业(SZ002603)$

10月28日晚间，以岭药业发布了2024年三季报。

当前，包括以岭药业在内的感冒药相关公司均处于调整期。前三季度，以岭药业、太极集团、济川药业等公司整体业绩均出现了一定的回调，但大体仍在资本市场预期内。

单看三季度，虽然以岭药业净利润同比仍有一定幅度的下降，营收却微降1.3%，显示出业绩拐点在即。

以岭药业主要经营板块仍然稳健，除呼吸系统用药板块仍在去库存周期外，心脑血管用药总体稳定，配方颗粒业务、大健康板块有所突破，成为新的增长点。

一年多以来，以岭药业一方面调整营销策略，积极推进连花清瘟去库存；另一方面，在研发上亮点频频，新药进展不断，学术影响力持续增强。

呼吸板块拐点临近

呼吸系统类用药是以岭药业两大基本盘之一。新冠疫情前，呼吸板块收入约占公司总收入的20%-30%；疫情期间，由于连花清瘟的需求激增，呼吸板块收入占比一度超过50%。

连花清瘟为对抗疫情做出了巨大的贡献。疫情后，连花清瘟整体社会库存较高，短期内收入出现较为明显的下降。今年上半年，以岭药业呼吸板块收入占比重新回归到20%-30%区间。

由于疫情期间“连花”系列品牌知名度的大幅提升，白马认为，呼吸板块对于以岭药业的收入贡献权重理应提升。

因此，20%-30%的收入比重显然因为去库存的因素被压低了。

目前，连花清瘟去库存至少已经经历了5-6个季度，调整接近尾声。具体何时完全调整到位，还需要结合今年冬季呼吸系统疾病的发病率来研判。但不管如何，高基数的影响明年将不复存在，重回增长轨道可期。

疫情期间，连花清瘟和新冠“绑定”较多。实际上，近一年多以来，以岭药业在连花系列产品上的研发和推广上更多着力在感冒、流感、咳嗽等领域。

例如，2020年获得药品注册批件的连花清咳片，主要治疗优势是清肺化痰、高效止咳，该药2020年起被纳入国家医保目录，并在今年由处方药转为非处方药，40余次获得国家级、省市级新冠、流感诊疗等呼吸道感染诊疗方案推荐，连花清咳目前已经是过亿的大品种。

此外，针对儿童感冒治疗领域的小儿连花清感颗粒目前正处于三期临床研究阶段。

总之，连花系列产品未来的应用场景将更加广泛。

大健康及配方颗粒高速增长

大健康是以岭药业的战略发展方向之一，但由于呼吸系统类用药和心脑血管用药过于“优秀”，关注度不高。

不过，今年以岭药业的大健康板块出现了新的亮点，旗下两款功能性饮料怡梦和津力旺增长较快。其中，怡梦的表现尤其突出。10月29日，怡梦在京东保健功能饮料热卖榜上排名第二，累计销售超过2万件。

以岭药业中药配方颗粒业务增长也非常快。中报披露的信息显示，以岭药业已完成246个国家标准中药配方颗粒品种备案，333个河北省中药配方颗粒品种备案。以岭药业在30个省开展跨省备案11234条，其中国标品种备案6900多条，省标品种4300余条；在全国24个省份实现300个品种以上的跨省备案。

据悉，大健康和配方颗粒业务收入目前均已过亿，且仍在高速增长中。

学术影响力持续提升

虽然受到疫情的扰动，以岭药业近一年来业绩波动较大，但其研发投入保持稳健增长、研发工作有条不紊、学术影响力持续提升。

以岭药业结合国家重点研发计划——脉络学说营卫理论指导心血管事件链防治研究，围绕心血管事件链关键病种开展的五项循证医学研究均已顺利完成，截至今年8月底发表论文4篇，发表期刊均为相关领域国际医学顶刊。

上述4篇论文分别涉及到通心络、津力达、参松养心、芪苈强心等专利中药。通心络的相关研究登上了美国医学杂志《JAMA》主刊，创造了中成药研究历史。

今年9月，第二十届国际络病学大会海外论坛在泰国曼谷举行。络病理论由以岭药业专家团队创立，是中医药百年来的重大理论创新。

络病理论在海外影响力也在不断提升。今年在泰国曼谷举行的国际络病学大会，吸引了泰国、中国、澳大利亚、新加坡等13个国家和地区的专家学者，共同分享络病理论最新研究成果，推动中医药走向世界、造福大众。

最新的学术研究成果转化为产品的市场竞争力需要一段时间，从去年开始，以岭药业持续开展营销模式升级，强化公司专业化学术推广能力。

随着新的学术研究成果和以岭药业学术影响力的提升，相关药品将进入更多的专家诊疗共识，并推动院内外市场的发展。以岭药业的长期竞争力在持续增强。

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