$资产与风格轮动策略$

大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。

首先回顾一下投顾的周度表现

    本周市场也是迎来了久违的反弹上涨行情，而且市场风格跟前几周相比，也出现了切换。资产与风格轮动投顾，本周收涨了0.52%，跑赢齐家指数，但涨幅不及中证全指和偏股基金。

    这周一的时候，其实市场还是非常绝望的，又是一个普跌行情，依旧是价值风格抗跌。但是周二风云突变，市场迎来普涨，小盘和成长方向反弹更猛。事后来看，周二北向资金大幅流入了百亿以上，也是行情上涨的主要推手，为啥突然流入这么多，原因还不清楚。周三市场情绪有所回落，但是收盘后，传来转融券被叫停的消息，加上海外美元美债回落，周四市场又是一波大涨，还是小盘和成长方向涨幅更大。本以为周五市场可以延续这种反弹走势，但是似乎向上动能又不太足了，估计跟收盘后公布的比较拉跨的金融数据，有很大关系。

    总的来看，这周市场整体情况还是不错的，而且跟我们之前分析的基本一致，反弹行情下，大概率是成长和小盘方向，弹性更大。而情绪转悲观，下跌行情中，那么价值估计还是更抗跌的。但是这周五表现不佳的金融数据，也给市场后续走势，蒙上了一层阴影。因为目前市场依旧没有业绩锚支撑，所以还是在交易分母端的逻辑。分母端说白了就是政策，流动性，事件预期等因素，因此随机性比较大，变化也比较快，而且很难提前预测。所以投顾策略上，我们还是暂时坚持成长价值均配，现在还没有到彻底转守为攻的阶段。市场利多因素不显著，加上金融数据利空的影响下，防守仓位依旧重要。

    本周市场上涨行情下，看到星球里也有小伙伴，担心风格轮动投顾是不是没有跑赢市场。其实之前我们也给大家解释过投顾的策略逻辑，当市场小盘和成长风格演绎比较极致的时候，投顾因为风格相对均衡，外加上这周红利价值反而出现了下跌，拖累了组合表现，所以显然是没能跑赢市场的。

    但其实今年风格轮动投顾收跌1.49%，偏股基金跌了5.29%，中证全指跌了8.71%，成长和小盘类指数基本都跌了10%以上，这中间的相对超额优势，恰恰是红利价值部分贡献的。所以很难做到既要又要。投顾的逻辑，或者说资产配置的理念，其实多数情况下都是熊市里靠价值和固收仓位防守，控制住风险，尽量比市场少亏很多，多积累相对收益。到牛市里，因为风格没那么极致，所以跑的没那么快，但争取跟住不掉队，肯定会有绝对收益。因此它更像是一种跑马拉松的策略，不做出头鸟，也不被大部队甩下，尽量保持匀速，始终跟在大部队的中上游，从而长期去争夺那个冠军奖牌。

    所以持有投顾，其实也需要一点点的反人性。因为人性的规律，通常是熊市里想要绝对收益，不能让我亏钱，看到亏损就比较难受，到了牛市里又想要相对收益，我要跑的比别人更快，涨的最猛。但这是非常难实现的，甚至没有人能做到。而投顾或者说资产配置的理念，正好是反过来的，熊市里多积累相对收益，牛市里保障绝对收益，长期通过进攻和防守的利差去跑赢市场，净值收益曲线也不至于波动那么大。这种优势确实也需要长期才能体现更加明显。

    另外，最近我们正在大量调研，对标偏股基金指数的增强产品。一旦未来经济周期回暖，这部分资产也会和红利风格形成此消彼长的关系。

    基金层面来看，本周基本也是普涨，但是风格出现切换，之前领跑的弱衰退红利风格，本周相对拖了后腿。不过可以看到，组合中的几只红利基金，全都跑出了增强效果。中证红利本周跌了2.07%，而组合中的红利基金，跌幅基本都不到一半，甚至还有上涨的。所以这也是我们筛选增强策略的意义，短期可能效果没那么显著，但是长期来看，对比普通ETF，大概率还是能积累不少超额收益的。